稀美资源业绩高速增长，高端产能投产推动结构持续升级

核心观点与关键数据

• 业绩高增：2026年上半年，稀美资源实现营业收入14.53亿元（同比增长52.25%），归母净利润1.85亿元（同比增长101%），毛利3.69亿元（同比增长63.1%）。主要得益于市场需求旺盛及产品价格上涨。
• 产品价格驱动：钽原料供应收紧及下游需求（AI服务器、半导体靶材、航空航天高温合金）带动，钽价大幅上行；巴西铌矿供给紧俏及传统陶瓷、光学、AI高速光通信需求，铌价维持高位。
• 收入结构优化：航空航天板块收入占比约50.8%，半导体板块约20.8%，光通讯板块约6.7%；国际业务收入占比38.1%（较2025年提升14.7bp）。
• 财务状况：截至2026年6月30日，公司现金8.4亿元（较2025年末显著增长），存货13.59亿元（较2025年底增加），为研发、产能扩张及备货提供保障。

研究结论与投资建议

• 产品与客户结构持续优化：聚焦高端应用与国际市场，提升盈利能力。
• 产能扩张有序推进：雷州湿法基地（2026年1500吨氧化物/2027年3000吨）、英德钽粉基地（2026年300吨/2027年650吨）、兴义火法基地（2026年1500吨）逐步释放，打开中长期成长空间。
• 投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为29.32亿元、37.81亿元、47.35亿元（同比+31%/+29%/25%），归母净利润分别为3.35亿元、5.06亿元、6.80亿元（同比+95%/+51%/+34%），维持“买入”评级。
• 风险提示：AI行业资本开支不及预期、地缘与进出口政策波动、在建工程风险、钽铌产品价格波动、大客户集中风险。