EMB+SBW核心卡位决胜L3

事件与业绩

伯特利发布2026年中报，公司实现营收63亿元，同比+22%；归母净利润6.4亿元，同比+23%。Q2业绩超预期，单季度营收36亿元，同比+42%，环比+35%；归母净利润3.7亿元，同比+48%，环比+39%。Q2毛利率19.5%，同比+0.27pct，环比+0.03pct。6月2日完成豫北转向50.97%控股权收购并纳入合并报表，贡献2.78亿元收入及0.138亿元净利润。

核心技术与市场地位

伯特利以“XYZ+智驾辅助”智能底盘全系解决方案为核心，集成EMB、WCBS 2.0H、DP-EPS、空气悬架等产品，供货量稳居行业龙头。EMB正式获得国内大型车企项目定点，将为纯电中大型豪华轿车提供完整EMB解决方案。EMB自开发到量产历时63个月，自动化产线年产能120万件。收购万达公司后拓展至汽车转向系统，推进豫北转向收购，加速从EPS向线控转向进阶。

技术优势与协同

伯特利EMB采用全干式纯电控架构，响应时间缩短至100毫秒以内，支持四轮独立制动力控制，与WCBS、DP-EPS、空气悬架协同，提升车辆稳定性与可控性。EMB从制动系统升级为整车运动控制和一体化底盘演进的重要支点。

全球化布局

伯特利EPB产品获得雷诺、福特欧洲多个平台项目定点，WCBS产品获得Stellantis海外客户定点。墨西哥生产基地一期产能利用率提高，二期按计划开展。摩洛哥生产基地预计2027年产能落地，覆盖欧洲及北非市场。德国法兰克福研发中心成立，形成多研发中心布局，覆盖亚洲、北美及欧洲市场。

第二增长曲线

伯特利通过合资合作与投资，拓展人形机器人生态。与健壮传动成立控股子公司聚焦精密传动部件，与金润电气共同投资芜湖伯特利驱动科技有限公司攻坚电机技术。深度绑定产业链资源，重点突破行星滚柱丝杠、微型丝杠、高性能无刷电机、机器人关节模组的自研自制。

投资建议与估值

EMB+SBW全解耦线控底盘是L3终极方案，直接兼容L4。伯特利率先实现EMB大批量商业化交付，推动全干式纯电控制动方案规模化应用。预计2026-2028年收入分别为151/185/227亿元，归母净利润分别为16.4/20.4/24.6亿元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业销量不及预期，新业务订单不及预期，原材料价格波动风险。