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春风动力研报核心内容是什么？
国联民生汽车认为春风动力是值得持续推荐的标的，当前时点具备较高投资价值。公司成立于1989年，业务涵盖摩托车、全地形车及新兴集合品牌，拥有中高端水冷发动机核心技术，实控人为家族控股，重视员工股权激励。2026年上半年营收达120多亿元，同比增长近40%，两轮与四轮车业务营收占比各约50%；上半年净利率受汇兑影响小幅下降，若无汇兑影响或达10%附近。
摩托车行业发展趋势如何？
国内大排量摩托车内销渗透率约10%，与海外超60%（美国近90%）差距较大，未来增长空间充足。自主头部摩企如春风、龙芯等产品力及性价比优势明显，份额有提升空间。海外摩托车年销量超5000万辆，需求稳健，大排量市场空间约370万辆（含250cc后约500万辆），为国内的10倍，竞争格局优于国内。中国摩企大排量出口约50万辆，同比增近40%；预计2026年全年同比增25%-30%；海外市占率从去年9%-9.5%提升至今年约12%，春风等头部企业海外份额约2%-3%。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了春风动力的摩托车和全地形车业务。摩托车方面，春风核心车型为250、450、675平台，近年推出1000cc MT、MTX及S2，产品性价比优势显著，出口修复态势明显。全地形车方面，全球年销量约90-100万辆，美国占比超70%，高端化趋势明显，UTV产量占比上升、ATV产量占比下降。春风全地形车产品涵盖ATV、UTV，平均价值量从去年4万美元提升至今年5.8万-6万美元，高端化产品U10 Pro、Z10销量亮眼，2026年U10 Pro预计销量4.5万-5万台，单台利润达五位数。
市场现状如何判断？
摩托车市场方面，国内大排量摩托车渗透率低，海外市场空间广阔。春风动力在摩托车出口领域表现突出，2025年大排量出口约50万辆，同比增近40%；海外市占率从去年9%-9.5%提升至今年约12%，头部企业海外份额约2%-3%。全地形车市场方面，全球年销量约90-100万辆，美国占比超70%，高端化趋势明显。春风全地形车市占率约10%，目标提至20%以上，高端化产品U10 Pro、Z10销量亮眼，2026年U10 Pro预计销量4.5万-5万台，单台利润达五位数。
研报有哪些风险提示？
报告未明确提示具体风险，但可关注行业竞争加剧、汇率波动、原材料成本变化等因素对业绩的影响。摩托车行业国内渗透率提升空间有限，海外市场竞争激烈；全地形车行业集中度高，头部企业竞争压力大。此外，公司海外业务占比提升可能面临政策风险和地缘政治风险。