钢铁2026年中报总结：盈利同比走弱，关注逆周期调节力度

盈利同比走弱，关注逆周期调节力度—2026年中报总结 行业利润：今年总量政策和去年持平，但更加聚焦结构转型。而改革会造成一定财政收缩的效果，实际的财政宽松程度较2025年下降。上半年分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度政策进入观察收缩期，随着财政的收缩效应，二季度增长放缓至4.3%。上半年钢价走弱与成本抬升并存，行业利润总额317.7亿元，同比回落25%，上半年行业吨钢毛利为63.5元，同比回落26.3元，钢企环节在上下游利润分配中所占比例再度降至7%左右，远低于2011-2025年以来均值21%。 增持（维持） 中报情况：2026上半年上市钢企营收同比回落2.5%，成本回落1.9%，营收降幅更大主因在于行业减产力度有限，产能利用率维持高位，同时二季度需求转弱，中间冶炼环节议价能力受损，被动接受双焦及铁矿价格上涨，导致成本额外增加，样本钢企实现净利润62.1亿元，同比下降54.7%，销售净利润率0.7%，同比下降0.8pct。财报显示行业综合期间费用率小幅增加，偿债指标小幅改善，资产负债率同比持平，存货周转天数略增，整体变化不大。 分化明显：2026上半年特钢营收增2.2%，钢管及普钢分别下滑6.2%、0.9%，特钢、钢管及普钢销售毛利率同比减少0.6pct、2.5pct、0.7pct至7.6%、6.4%、5.6%，盈利主要差异源于下游行业的不同特征，钢管大量应用于能源油气行业，地缘政治冲突导致油阀关闭，中东地区油气管道需求阶段性回落，而特钢下游需求稳中有增、高端特钢价格敏感性弱支撑盈利修复，普钢盈利则在二季度弱需求以及限产政策落地不及预期的影响下回落。2021年以来，长材对应的建筑用钢需求持续回落，而板材对应的制造业及出口需求逐步回升，成为贡献钢铁需求增量的主要部分，无论从毛利率净利率绝对值还是变动幅度而言，板材都具备更强的盈利能力。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 投资策略：关注后续政策端“加力扩大内需、优化供给”实施力度，有望推动基本面阶段性改善。经济转型需要一定时间，这一期间经济的系统性风险不大，但系统性增速上升的机会也不大。未来我们会习惯经济在衰退和复苏之间徘徊的收敛形态。经济不断收敛下去，让经济足够的稳定去进行结构性改革。中报数据显示钢厂盈利同比回落，细分行业分化格局持续，我们预计三季度之后财政执行会逐步加 快，从而托底需求。如果后期行业“反内卷”、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会扭转目前钢企盈利低迷的局面，板块也会有超额收益。我们前期用重置价值测算行业头部企业，当下这些公司绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企。 相关研究 1、《钢铁：两难的美联储》2026-08-292、《钢铁：“微操”进一步动摇联储“独立性”》2026-08-223、《钢铁：7月数据跟踪：加力扩大内需、优化供给》2026-08-17 风险提示：海外经济出现剧烈动荡、周边地缘冲突加剧、国内财政支出不及预期、限产落地执行效果不佳。 内容目录 2026年中报综述....................................................................................................................................3行情回顾：需求季度间大幅波动，钢厂行政减产力度有限.....................................................................3营收成本双降，利润空间收窄............................................................................................................6偿债指标小幅改善，资产负债率同比持平............................................................................................9存货周转天数略增，营运周期小幅下降..............................................................................................11结构分化明显，特钢盈利更稳健.......................................................................................................11后续展望：关注逆周期调节力度，继续看好需求修复.................................................................................13风险提示..............................................................................................................................................15 图表目录 图表1：中信钢铁指数与沪深300指数涨跌幅..........................................................................................3图表2：钢材月度累计产量及同比增速（万吨）.......................................................................................4图表3：钢材日均产量及环比增速（万吨）..............................................................................................4图表4：国内坯材出口数量及同比变化（万吨）.......................................................................................4图表5：月度材钢比..............................................................................................................................4图表6：上海三级螺纹钢现货价格（元/吨）.............................................................................................5图表7：青岛港61.5%铁矿现货价格（元/吨）.........................................................................................5图表8：天津港准一级焦炭价格（元/吨）................................................................................................5图表9：螺纹钢现货滞后三周利润（元/吨）.............................................................................................5图表10：钢铁行业月度利润及吨钢盈利（万元，元/吨）...........................................................................6图表11：钢铁、铁矿及煤炭利润分配比例...............................................................................................6图表12：2026上半年钢铁上市公司营业收入、营业成本、毛利率一览.......................................................7图表13：2026上半年钢铁上市公司期间费用率、净利润、净利率一览.......................................................8图表14：流动比率与速动比率...............................................................................................................9图表15：2026年上半年行业资产负债率同比持平...................................................................................10图表16：2026年上半年存货周转天数与营业周期（天）.........................................................................11图表17：行业产成品存货运行情况（亿元）...........................................................................................11图表18：行业原材料存货运行情况（亿元）...........................................................................................11图表19：板块内特钢、钢管、普钢企业业绩表现情况（亿元、%，pct）...................................................12图表20：长材、板材代表公司盈利对比（亿元、%，pct） .......................................................................13图表21：单纯市场化与叠加行政化管控两种情境下行业产能利用率估算....................................................14图表22：当前重点企业吨市值与吨估值水平（2026-8-31）......................................................................14 2026年中报综述 行情回顾：需求季度间大幅波动，钢厂行政减产力度有限 投资方面，今年总量政策和去年持平，但更加聚焦结构转型。而改革会造成一定财政收缩的效果，实际的财政宽松程度较2025年下降。上半年分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度政策进入观察收缩期，随着财政的收缩效应，二季度增长放缓至4.3%。消费方面，由于24~25年的财政补贴透支了耐用品消费，补贴退坡及高基数继续影响消费增速，汽车和家电今年负增长应该是大概率事件。出口方面，2025年以来汽车、家电等制造业出口强劲也带动了钢铁的间接出口，上半年我国货物贸易进出口25.47万亿元，规模历史同期首