制药板块26年中报业绩总结：赛道持续分化，创新药板块高增长

核心结论

• 药品板块：收入稳健增长，利润端表现亮眼。2026H1整体营业收入/归母净利润增速为+3%/+45%，其中2026Q2增速为+2%/+45%。利润端得益于创新药Licenseout出海、企业运营增效等因素。板块销售费用率/管理费用率分别下降4%/+3%（2026H1），运营提效成果显著；研发费用率持续提高（2026H1、2026Q2增速分别为+6%、+9%）。
• Pharma重点个股：业绩分化，创新转型进度靠前的大型企业表现较好。代表性Pharma企业2026H1整体营业收入/归母净利润增速为+1.1%/+4.5%，平均净利润率约为12%（同比增长0.4pct）。收入规模百亿元以上的7家Pharma收入/利润增速为+0.5%/+5.3%，平均净利润率约为11%（同比增长0.2pct）；年收入规模不足百亿元的10家Pharma增速为+4.6%/+0.8%，平均净利润率约为15%（同比-0.6pct）。创新转型及产品具有高壁垒属性的头部Pharma业绩表现更佳。
• Biotech重点个股：收入仍处快速放量期，部分企业已实现盈亏平衡。22家代表性Biotech公司2026H1实现营业总收入579亿元，同比+43%；剔除授权收入后，产品收入491亿元，同比+22%。核心产品持续放量叠加海外商业化、疗效优势、医保及商保对创新药支付端的倾斜推动行业收入增长。部分头部企业已实现盈亏平衡，行业正逐步进入业绩收获期。
• 生物制品：疫苗、血制品板块拐点未现，细分赛道龙头延续增长态势。代表性生物制品企业2026H1整体营业收入/归母净利润增速为-9.8%/-39.0%，业绩持续承压。疫苗板块多数企业受客观环境等因素影响导致亏损；血制品板块剔除收并购、子公司并表等因素后，主要产品毛利率下行导致整体内生盈利能力下降。分季度看，2026Q2整体营业收入/归母净利润增速为-11.3%/-33.4%，收入下滑延续，利润端下滑较Q1收窄。

投资建议与估值

• 看好创新药板块投资机会，布局业绩财报窗口期，关注学会大会动态，聚焦核心赛道（小核酸、双抗、ADC等）。

风险提示

• 汇兑风险；国内外政策风险；临床试验进展不及预期风险；产品上市审评进展不及预期风险。