原料药中期观点汇报20260901

2026年中报显示原料药板块出现结构性变化，整体更值得关注。成熟品种价格仍处底部震荡、产能待出清，但头部企业如华海、天宇收入端恢复增长。行业动能从依赖大单品向多品种放量切换，华海沙坦类收入占比降至50%以内，天宇飞沙坦业务收入增35%

未来原料药行业将呈现重磅药物专利到期扩容趋势，沙班、列净等品种逐步兑现，华海沙班销量增超300%。GLP-1等新分子布局成为竞争重点，华海司美格鲁肽中间体及原料药项目获千万级验证批收入，产能规划8吨。制剂一体化转型加速，天宇2026年上半年国内制剂收入增超50%并首次盈利。CDMO业务拓展持续，普洛2026年上半年CDMO收入增14%在手订单73亿。生物类似药布局也在推进，健友生物类似药收入增70%，华海预计2027年上半年阿达木单抗国内获批

研报重点分析了原料药板块的结构性变化、头部企业收入端恢复增长情况、行业动能从依赖大单品向多品种放量的切换趋势。具体包括沙坦类品种收入占比变化、重磅药物专利到期扩容影响、GLP-1等新分子布局进展、制剂一体化转型成效以及CDMO和生物类似药业务拓展情况

当前原料药市场整体呈现结构性变化，头部企业收入端恢复增长但并非全行业价格反转。成熟品种仍处底部震荡、产能待出清，行业动能从依赖大单品向多品种放量切换。新分子如沙班、列净逐步兑现，GLP-1等成为竞争重点，制剂一体化和CDMO业务也在拓展。生物类似药布局加速，但整体市场仍需时间消化产能过剩问题

研报提示的风险包括成熟原料药价格仍处底部震荡，产能出清尚需时间；GLP-1等新分子合规、产能落地及商业化进度存在不确定性；CDMO业务竞争加剧，生物类似药研发及审批存在不确定性。这些风险需关注，但头部企业正推进平台化升级，当前可更积极关注原料药板块的结构性变化