拐点右侧煤炭投资逻辑再审视20260901 导读

核心观点与趋势分析

• 板块表现：自7月以来，煤炭板块涨幅达20%，表现强劲，无明显调整。煤炭价格止跌反弹，从700元涨至890元，涨幅13%，处于年内高位且趋势向上。
• 业绩修复：中报预告显示多数公司业绩同比增长超50%，确认2025年行业业绩底部，2026年开始修复。
• 资金效应：科技资金与煤炭板块存在跷跷板效应，科技板块调整时，煤炭作为防御性板块吸引资金流入。产业资金及上市公司增持和分红行为强化高分红特性。

煤炭板块强势反弹分析

• 7-8月上涨逻辑：煤炭销售公司股东增持、上市公司重视股东回报，强化高分红逻辑；全球政治格局及资金面利好推动板块修复至六月初高点。
• 国家队减持影响：六月初因政策减持导致回调，但七月份后减持高峰已过，资金面和基本面共同催化持续上行。

煤炭价格上行预期

• 关键点位突破：金堂港平仓价涨至893元，预计明日突破900元，CCTD煤炭市场网价格也加速上涨，不同指数均显示超预期上行趋势。
• 供给端影响：522山西矿难后开工率下滑，供给紧张。地方政府和国有企业更重视安全生产，加之国内外能源形势及大会换届等因素，预计开工率难大幅反弹。
• 秋季需求分析：电厂日耗季节性下行，但煤化工、水泥、钢铁行业高开工率及现货采购支撑需求，煤化工占比可能高达20%，历史上秋季价格曾创新高，预计淡季不淡。
• 库存与供需：夏季消耗和低开工率已消化库存，供暖季高需求可能放大供需缺口，推动价格上行。保供政策执行不力时价格仍大幅上涨，当前安全优先导致开工率难满足需求。

煤电价格走势

• 平衡线突破：860元为电厂报板盈亏平衡线，近期突破至890多元，若国家保供或国际局势紧张，可能进一步上行至1000元现金平衡线。
• 电厂态度：电厂倾向煤炭价格上涨，只要不亏损现金，对明年电价谈判有利。

炼焦煤价格走势

• 供给逻辑主导：蒙古通关量从1500车减至500车，供给严重收缩推高焦煤价格。522矿难短暂影响后，蒙古通关问题成为关键因素。
• 价格联动：焦煤价格与动力煤比值联动，供给端强逻辑支撑价格上行。

投资逻辑与未来展望

• 投资策略：煤炭板块兼具周期与红利属性，适合追求弹性与红利标的。动力煤弹性标的如广汇能源、兖矿能源；红利逻辑下神华新集、陕煤值得关注，新技能源一体化和电价上行预期预示业绩扩张。
• 焦煤推荐：平煤、淮北等焦煤龙头公司。
• 九月机会：9月可能是较好的买入时机，市场可能出现价格调整后的买入机会，煤炭板块仍是良好配置资产。