麦科田生物IPO点评报告

2026年9月2日麦科田生物(2041.HK) 证券研究报告 麦科田生物IPO点评报告 公司概览 公司是一家全球医疗器械提供商，产品主要覆盖生命支持、微创介入及体外诊断三大领域。截至2026年3月31日，公司拥有超过60种生命支持产品、110种微创介入产品及150种体外诊断产品，产品累计销售至全球140多个国家及地区；在中国已覆盖超过6,000家医院，包括约90%的三级甲等医院。 公司三大业务中，微创介入为目前最大的收入来源。2025年生命支持、微创介入及体外诊断业务收入分别为6.13亿元、8.12亿元及1.94亿元，占收入比重分别为37.9%、50.0%及12.1%；同期三项业务毛利率分别为46.4%、59.4%及53.0%。2023-2025年，公司收入由13.13亿元增至16.19亿元，2025年同比增长15.7%；毛利率由49.6%提升至53.7%。2025年公司实现净利润5,070万元，首次实现年度盈利。2026年一季度收入同比增长19.1%至4.22亿元，毛利率进一步升至54.3%；受股份支付及上市费用影响，账面净亏损250万元，但经调整利润达到3,500万元。 公司具备较强的海外业务基础。2025年中国内地收入占比51.7%，海外收入占比已达到48.3%；截至2026年3月底，公司产品覆盖全球140多个国家及地区。公司主要采用经销模式，2025年经销收入占总收入83.1%，ODM及直销分别占14.1%及2.8%。 行业状况及前景 医疗器械行业保持较快增长。根据灼识咨询，2025年全球生命支持医疗器械市场规模为804亿美元，2018-2025年CAGR为7.3%；中国市场规模为609亿人民币，CAGR为10.1%。全球内窥镜微创介入设备市场规模为348亿美元，2018-2025年CAGR为6.8%；中国市场规模为283亿人民币，CAGR为9.7%。全球体外诊断市场规模为1,181亿美元，2018-2025年CAGR为8.5%；中国市场规模为1,225亿人民币，CAGR为7.4%。 竞争格局相对集中。2025年中国生命支持、微创介入及体外诊断市场前十大参与者合计市占率分别为44.7%、72.2%及71.1%。公司在多个细分领域具备较强竞争力，其中中国药物输注系统市占率9.9%、排名第二，输注工作站市场排名第一；消化系统微创介入耗材市场处于行业前列；血型检测设备市场市占率3.9%、排名第五。 优势与机遇 在生命支持、微创介入和体外诊断三大领域拥有较完整的产品布局，多个细分市场排名领先；研发能力较强，拥有一体化研发平台和丰富的在研产品储备；全球化布局较早，海外销售及经销网络完善；具备较丰富的并购整合经验，通过收购持续拓展产品组合和海外市场。 弱项与风险 医疗器械行业竞争激烈，新产品研发、注册及商业化存在不确定性；部分微创介入产品逐步纳入带量采购，可能面临一定价格压力；公司海外业务占比较高，面临不同国家监管、汇率及贸易环境变化风险；持续通过并购扩张，对公司的整合能力提出较高要求。 曹莹行业分析师gloriacao@sdicsi.com.hk 招股信息 招股时间为2026年8月28日至9月2日，预计上市交易时间为9月7日。 基石投资人 无基石投资人 （转下页…） 募集资金及用途 公司预计净募资额约4.96亿港元。资金未来用途规划上，约35%用于生命支持、微创介入和体外诊断产品研发，约20%用于制造中心建设及扩充产能，约20%用于提升销售和营销能力，约10%用于潜在战略投资和收购，约5%用于升级IT基础设施和数字平台，约10%用于营运资金及其他一般企业用途。 投资建议 发行价为15.42港元，预计发行后公司市值为83.1亿港元。按照调整后净利润TTM计算，上市市值对应PE-TTM约48x；按照收入TTM计算，对应PS-TTM约4.3x。公司目前盈利规模尚小，PE估值相对较高；但从PS估值来看，与净利率水平相近的同行估值接近，我们认为定价相对合理。综合考虑公司业绩、行业前景、估值以及IPO热度，我们给予IPO专用评分5.6。建议现金申购。 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券国际证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010