兴证海外 瀚天天成2726HK2026中期业绩说明会

一、AI总结内容

1. 核心行业判断

   • 人工智能算力革命与能源转型驱动碳化硅行业进入高速发展期，AI数据中心是核心增长引擎。
   • AI数据中心用碳化硅高压器件年复合增速3-5倍（2027-2030年），对应价值量是氮化镓的4-5倍。
   • 碳化硅外延是产业链核心价值环节，1200V车规产品中外延价值量超衬底，3300V固态变压器等高价值场景中外延价值量达衬底3倍及以上。
   • 瀚天天成是全球碳化硅外延龙头，覆盖新能源车、储能、光伏、工业电源等领域，AI数据中心正成为其最具爆发力的新增长曲线。

2. 公司2026年上半年经营情况

   • 核心经营数据：营收5.78亿元（同比增92%），毛利1.61亿元（同比增193.5%），毛利率27.8%（同比提升9.6个百分点），经调整净利润1.39亿元（同比增43.4%），八英寸产品上半年销量超2025年全年。
   • 产能情况：厦门基地六寸八寸合计月产能超6万片，2026年底厦门八寸月产能有望突破7万片，马来西亚基地规划年产能40万片八寸产品，2026下半年启动建设。
   • 技术与客户布局：全球首个碳化硅外延国际标准牵头单位，十二英寸碳化硅外延实现订单突破，复合衬底外延等前沿技术完成多轮迭代；服务全球碳化硅功率器件TOP5中的4家、TOP10中的8家，海外收入占比超一半，上半年新增6家客户含1家欧洲头部汽车零部件企业。

3. 财务表现及未来规划

   • 财务情况：上半年研发费用0.53亿元（占营收9.3%），经营性净现金流充裕，资产负债率28%（同比降5.5个百分点），货币资金超32亿元。
   • 未来战略：推行扩规模（产能扩张）、盘技术（加码研发）、生边界（产业链协同）三大战略，持续巩固全球碳化硅外延龙头地位。

二、音频原文（转写）

• 董事长赵建辉分享行业观点：

  • 人工智能将彻底改变功率半导体的需求，AI数据中心服务器单机柜功率密度将大幅提升，碳化硅半导体产业迎来前所未有的发展机遇。
  • 碳化硅高压器件在AI数据中心中的应用价值量将快速增长，2027-2030年年复合增速3-5倍，对应价值量是氮化镓的4-5倍。
  • 高压产品中外延价值量远超衬底，外延占比将进一步提升。
  • 汉天天成作为全球碳化硅外延龙头，AI数据中心正成为其最具爆发力的新增长曲线。

• 管理层汇报：

  • 行业概况：碳化硅功率半导体行业供需格局迎来拐点，AI数据中心引领多应用场景共振，碳化硅在功率半导体市场的渗透率持续快速提升。
  • 外延环节价值凸显，随着应用高压化，外延占比将进一步提升。
  • AI数据中心成为行业最重要增长引擎，预计到2030年全球AI数据中心碳化硅器件的市场规模将超过68亿美元。
  • 公司上半年经营情况：
    • 技术研发持续领跑，核心壁垒不断加固，十二英寸碳化硅外延实现订单突破。
    • 产品产能规模持续提升，厦门基地月产能超6万片，下半年有望突破7万片，马来西亚基地规划年产能40万片八寸产品。
    • 客群优势不断增强，服务全球碳化硅功率器件厂商TOP5中的4家、TOP10中的8家，海外市场收入占比超一半，上半年新增6家客户。
  • 财务数据：
    • 营收5.78亿元（同比增92%），毛利1.61亿元（同比增193.5%），毛利率27.8%（同比提升9.6个百分点）。
    • 经调整净利润1.39亿元（同比增43.4%），费用管控良好，研发持续加码。
    • 现金流充沛，资本结构稳健，资产负债率28%（同比降5.5个百分点），货币资金超32亿元。
  • 未来规划：
    • 推行扩规模（产能扩张）、盘技术（加码研发）、生边界（产业链协同）三大战略。
    • 加速现有产能爬坡与新产能建设，持续加大研发投入力度，深度融入碳化硅产业价值链。

• 问答环节：

  • 海外客户占比及营收增速：大中华区收入2.68亿元（同比增长122%），其他地区收入3.1亿元（同比增长72%），海外收入占比超一半。
  • 产能利用率及展望：客户排队拿不到产能，公司大力扩建新产能，未来将继续加大力度。
  • 资本开支规划：将持续扩大产能规模，现金储备丰富，折旧费用高峰期已过，下半年折旧费用将有所下降。
  • 毛利率趋势：上半年毛利率提升主要由于产销规模扩大和材料成本管控优化，预计下半年毛利率将持续提高。
  • 碳化硅功率器件与硅基器件的经济效益比较：碳化硅已在部分芯片种类上展现性价比优势，长期来看碳化硅将比硅更便宜。
  • 碳化硅与氮化镓的竞争优势：
    • 碳化硅优势：优异的热传导能力、高温稳定性、高耐压，适合大功率连续运行场景。
    • 氮化镓优势：超高的开关频率，实现极致的功率密度和整机小型化，适合中小功率高频电源场景。
    • 两者更多是互补关系，碳化硅市场容量远超氮化镓。
  • 碳化硅在低压家电领域的竞争优势：降低电能损耗、降低散热成本、提升整体能效，长期渗透取决于器件性价比提升。