【兴证海外TMT】Wolfspeed FY24Q2业绩会纪要-调研纪要-20240201

会议时间：2023.2.1（北京时间） 回放链接：Wolfspeed,Inc.Q2FY24EarningsCall-EventsPlatform-Q4(q4inc.com) 联系人：洪嘉骏18310290355 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 FY24Q2要点总结：经营表现： MohawkValley工厂： 产能利用率改善，以按照计划在CY2024年6月前达到20%； 本季度收入约1200万美元，上一季度为400万美元，处于指引中点；获得IATF汽车认证； 已在Building10安装好必要的长晶设备，确保到6月MohawkValley工厂产能利用率达20%，甚至到 2024年底达到25%，远高于预期； JP和SilerCity工厂将在2月初开始安装长晶设备，预计在9月季度开始对设备进行资格认证，预计生产将于2024年底开始； 新的design-in达21亿美元；新的design-win达29亿美元，主要针对电动车，包括28种电动车型号； 完成向MACOM出售射频业务。 业绩表现（GAAP口径） 销售收入：2.08亿美元（QoQ+5.6%,YoY+19.9%），指引为1.92-2.22亿美元，市场预期为2.06亿美元；净亏损：1.45亿美元（上季净亏损1.25亿美元，上年净亏损0.91亿美元），指引为净亏损1.31-1.53亿美元；毛利率：13.3%（QoQ+0.8pct,YoY-19.3pcts）； 摊薄每股净亏损：1.15美元（上季净亏损3.22美元，上年净亏损0.73美元），指引为净亏损1.04-1.22美元，市场预期为净亏损1.06美元。 业绩表现（Non-GAAP口径） 净亏损：0.67亿美元（上季净亏损0.67亿美元，上年净亏损0.30亿美元），指引为净亏损0.71-0.88亿美元；毛利率：16.4%（QoQ+0.8pct,YoY-19.4pcts），指引为12%-20%，市场预期为16.7%，包括3,560万美元或约1,700bps的MohawkValley工厂产能爬坡相关的未成分利用成本； 摊薄每股净亏损：0.55美元（上季净亏损0.53美元，上年净亏损0.29美元），指引为净亏损0.56-0.70美元，市场预期为净亏损0.63美元，包括JP建设相关的1,050万美元启动成本的影响。 总收入业绩表现——分部 功率产品：收入1.08亿美元（QoQ+6.4%,YoY+12.2%），占比51.7%，工业和能源市场疲软（尤其是中国和整个亚洲）部分被MohawkValley工厂的收入增长所抵消，电动车收入环比大幅增长； 材料产品：收入1.01亿美元（QoQ+4.7%,YoY+29.4%），占比48.3%，高于指引预期，比上季度和去年同期增加了一周的产品发货量，且受益于持续强劲的生产执行力。 FY24Q3指引 GAAP口径： 工业和能源的疲软持续至下半年； 收入:1.85-2.15亿美元，市场一致预期为2.24亿美元； 指引中点，功率收入环比相对持平，因为MohawkValley工厂额外产量支持的电动车收入增长将在很大程度上被工业和能源的疲软所抵消，目标是MohawkValley工厂收入2,000-3,000万美元，Durham工厂收入将低于原本的0.9-1亿美元的范围； 材料收入0.9-0.95亿美元；净亏损：1.34-1.55亿美元； 摊薄每股净亏损：1.07-1.23美元，市场一致预期为净亏损0.98美元；Non-GAAP口径： 毛利率：13-20%，中点16.5%包括MohawkValley工厂约3,600万美元/-1,800bps的利用率不足，市场预期为18.4%； OpEx：1.09亿美元，包括JP工厂相关的1,300万美元启动费用；净亏损：0.71-0.87亿美元； 摊薄每股净亏损：0.57-0.69美元，市场一致预期为净亏损0.63美元；ohawkValley工厂20%利用率水平对应的每季度1亿美元收入将在12月季度实现。 Q&A Q：MohawkValley工厂提升利用率是否有瓶颈？ A：该工厂的团队与来自Durham的几个团队合作，在缓解瓶颈和微调流程等方面做了大量工作。我们对取得的进展非常满意，但仍有很多工作要做。我们对Building10的现状和未来能支持Mohawk工厂25%的利用率感到满意。我们刚刚说过在6月季度使利用率达到20%，在12月季度实现1亿美元的季度收入。从更长远的角度，基于从Durham工厂转移更多设备支持Mohawk，我们非常有信心及时提高这个数字。 Q：对于今日发布的公告扩展协议至价值2.75亿美元的具体情况？ A：客户是罗姆。我们有3项长期协议，其中包括原始协议延期和进一步展延，这就是其中之一。 Q：关于Mohawk缓冲/后备工具？在下半年或明年提升利用率会有哪些限制？A：1）您说得对。我们正在从Durham工厂运送晶圆到Mohawk，在那里积累了库存以应对产能爬坡。这实际上是个好消息。2）对JP而言，与缓冲相关的更重要的是能够支持高达25%的利用率。目前，我们对25%的利用率充满信心。至于Mohawk工厂本身，大约75%的工具拥有第二种后备工具，将有助于消除瓶颈。如果一个工具出现故障，没有后备工具的话，基本上就会停止生产。3）到12月季度，Mohawk将能够实现25%的利用率。这意味着，进入2025年3月、6月季度，每季度将能够突破1亿美元收入。因此，JP应该会在CY2025下半年开始为Mohawk提供有意义的衬底产量。我们会有一个良好的衬底提升路径来支持我们度过这段时期。4）客户需求继续保持强劲。我们只需要增加产能，向工厂交付衬底并继续提高产量。 Q：从积压订单或其他角度从价值角度为长协提供信息？考虑竞争加剧，最近的以及之前的长协毛利率如何？A：1）3个长协客户先延长了原始协议，然后又再次延长了协议。我不知道这些展延的总数是多少。但您可以想象下，我们前面有相当长的跑道。我们不会详细介绍这一点，但您可以将5年视为进行这类展延的期限。2）至于9,500万美元，这是近期目标。当我们开始增加从JP向瑞萨交付的200mm衬底产量时，这种情况将会发生改变。3）对于定价的毛利率管理，目前客户对高质量晶圆的需求仍然非常高。不断有客户表示希望本季度和下季度需要更多产品。我们一直在说整体业务50%利润率的长期目标，材料业务已经在那里了。我们正在签署的新协议肯定会支持这一点。 Q：工业和能源疲软会持续多久？该如何考虑对Mohawk收入增长的抵消？A：1）工业的疲软主要由中国和其他亚洲地区推动，但欧美也很疲软，而且很难判断情况何时会好转。我们预计今年的情况不会好转。工业业务对我们来说是很好的业务，而且它总会反弹的。与此同时，我们正在扩大Mohawk的业 务，几乎全部针对汽车客户。我们正在尽可能将Durham转化为汽车客户供应。2）当工业业务复苏时，Mohawk继续作为汽车业务产能，Durham工厂则提供空间，以便在工业业务回升时继续扩大产能。我们在工业获得了很多design-in和design-win，总会复苏的。3）电动车收入在FQ2增长约30%，将在FQ3再次看到，但将被工业和能源的疲软所抵消。您可以考虑工业和能源收入在FQ3环比下降约15%。因此，从模型的角度，这低于Durham正常的收入区间0.9-1亿美元。在未来几个季度，您可以考虑Durham的功率收入在8,000-8,500万美元。考虑所有因素，每季度的材料收入的9,000-9,500万美元之间。短期内所有的增长基本上都来自Mohawk。 Q：当您仍在提升Mohawk利用率时，对进入德国工厂的承诺？Mohawk的未充分利用成本和JP启动成本在9月和12月季度的情况？A：1）我们已收到关于为德国晶圆厂在欧洲进行IPS提供资金的初步通知。在我们开始建设之前，还有大量工作要做，其中包括欧洲芯片申请批准。世界各地都需要监管备案。因此，预计要到2025年才会开始建设该工厂。从现在到那时，我们全部重点都放在Mohawk上。Mohawk工厂通过了所有MOSFET的首轮资格认证。2）从毛利率的角度，季度表现不错，高于指引中点。我们还看到潜在毛利率的强劲改善，不包括过去几个季度的利 用率不足。Mohawk利用率不足成本在FQ3为3,600万美元，FQ4约3,800万美元。这意味着我们将毛利率设定为20%左右，或者在FQ4接近这一水平，您可以考虑mid-to-highteens，或许会在下一财年FQ1上升到20%左右。我们将看到利用率不足成本从FQ4的峰值开始下降。3）您提到的启动成本目前都归属于OpEx，上个季度约为1,000万美元，FY24年末会增加到约1,500万美元。随着SilerCity在FY24H2（CY25H1）投入生产，这些支出将转变为毛利率里的利用率不足成本。 Q：为何最近与英飞凌和罗姆签署的长协都没有包含200mm？A：1）所有长协客户都要求200mm，这显然是他们最关注的问题。我们已经宣布了其中一个协议，是去年与瑞萨达成的交易。2）200mm将从2027年开始出货。从现在到那时，我们专注于让JP为Mohawk供货，并在6月季度达到20%的利用率。我们还必须提高JP的利用率才能获得那另外80%。我们对做到这一点充满信心。去年3月，我们开始运营Building10，现已开始生产。不到一年后，我们现在有信心将各种地方改造为200mm碳化硅长晶工厂，并满足25%的全球最大的200mm晶圆厂的需求。所有这些经验都将应用于JP。我们特意将JP放在距园区不到一小时车程的地 方，希望与Building10的团队仪器开发JP。 Q：JP爬坡的时间线？看起来在CY25下半年在JP生产第一批功率产品？A：您提供的数字大致正确。我要补充的是，我们将在下个月在那里安装长晶设备。直到CY24下半年，我们才会再生产晶圆时为它们供电。 Q：当您和您的材料客户竞标同一个电动车项目时该如何处理？A：我们的材料客户就是这样。他们是我们的客户，我们就以客户的形式对待他们。我们所有材料客户和我们自己对碳化硅的需求急剧增加。在我之前提到的从design-win过渡到design-win的28个车型中，有27个将我们作为主要供货来源。 附录 免责声明 以上材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异 议，请联系删除。 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见 谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业 证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。