国海食饮食品饮料行业2026年中报总结全景透视

一、大众品板块

整体情况： 二季度收入增长但业绩承压，收入增速较一季度略降，消费端压力与包材成本上涨影响业绩。

子板块分化：

• 啤酒板块： 产量降0.8%，吨价同比提升，高端大单品增25%-30%，吨成本分化（珠啤涨6pct、青啤/燕京降），个股分化明显，燕京收入增7%、利润增20%+，当前估值合理，建议关注燕京、华润。
• 饮料板块： 整体增长稳健，农夫山泉上半年增16%（茶饮增30%、无糖茶市占超85%），东鹏增16%且毛利率增4pct，全扬泉矿泉水增35%，建议关注东鹏、农夫山泉。
• 乳业板块： 牧业二季度供需反转，悠然、现代扭亏，乳制品上半年产量增近6%（两年来首次正增长），伊利增4%、蒙牛增8%，奶酪类增速亮眼（妙可蓝多近40%），二季度利润因补税承压，剔除后主业利润向好，建议关注伊利、新乳业。
• 零食板块： 量贩双雄（明明、万辰）表现超预期，明明上半年收入增60%、门店破3万家，万辰收入增54%，卫龙蔬菜制品增16%、派息率90%，恰恰坚果增90%，建议关注量贩赛道及相关标的。
• 保健品板块： 需求增长但监管加强，中小品牌出清，H&H国际上半年业绩超预期，金达威多特贝斯增60%+，建议关注H&H国际。
• 餐饮供应链板块： 二季度需求增速下降，安井上半年增22%、天味增46%，品类表现亮眼（安井虾滑增40%），二季度利润受减值及汇兑损失影响，剔除后仍有增长，建议关注安井、天味。

投资配置逻辑：

• 高景气赛道： 量贩零食（明明、万辰）、优质大单品标的。
• 复苏线： 中秋国庆旺季相关标的（海天味业、安井食品），弹性标的（天味食品、千禾味业）。
• 优质白马： 农夫山泉、燕京啤酒、华润啤酒、伊利股份、东鹏饮料。

二、白酒板块

核心逻辑： 二季度加速出清，表观业绩或为低点，三季度或逐步回暖，已现部分指标企稳（高端酒企吨价回升、批价见底），部分酒企率先复苏（今世缘、银价等业绩转正）。

指标表现： 上半年行业收入利润降7%-8%，Q2降18%-21%，回款大幅下滑，渠道库存逐步去化，毛利率承压但分红率提升至60%+，股息率有性价比。

投资建议： 当前处底部，向下有底向上有空间，关注茅台、今世缘、银价、金辉等标。