1.6T产品继续推进，NPO/2.4T等新产品蓄势待发，维持买入

核心观点与评级
中际旭创维持“买入”评级，主要基于1.6T产品持续推进，NPO/2.4T等新产品即将放量。分析师认为公司凭借体量优势及与CSP客户的关键供应关系，在原材料供应紧张情况下具备产能锁定优势。

业绩表现

• 2026年Q2营收222.8亿元（符合预期），毛利率46.4%（环比提升0.4个百分点）。
• 净利润/归母净利润分别为84.17/79.17亿元（好于预期），部分研发费用一次性计入1Q26导致研发费用率降至2.3%。
• 2026上半年产量1886万只，销量1899万只。

产品与技术

• 1.6T产品按季度增长，主要CSP订单覆盖至2027年，部分客户已给出2028年订单指引。
• 上游物料（如DSP电芯片、InP光芯片）供不应求，公司通过预付款快速锁定2027年产能。
• 新产品（2.4T光模块、NPO/XPO）预计2027年大规模发货，NPO技术获两个CSP客户订单指引。
• 毛利率受高毛利产品（SiPh等）上线利好，但原材料涨价构成压力，预计2026下半年及2027年毛利率温和提升至47.0%/48.5%/48.3%。

市场与竞争

• 光模块贸易不确定性下，部分客户提前转化指引为订单，中际旭创市场份额短期难被替代。

财务预测与目标价

• 调整2026/27/28年营收预测至970.3/1568.1/2078.8亿元，EPS微调至29.36/49.63/66.11元。
• 考虑估值中枢下调，目标价下调至1488元（对应30倍2027年市盈率），维持买入。