AI应用的三层研究框架及投资应用20260831
发布时间：2026-08-31 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次分享AI应用研究体系的核心为AB两面逻辑，用于打破传统行业思维局限挖掘AI投资机会2. A面为公司在互联网/移动互联网时代的资源禀赋与生态卡位，如出版国企的牌照资质与人文叙事属性3. B面需用三层研究框架分析公司在AI时代的生态布局，具体为表达性内容、生产性内容、决策性内容三层，各层边界与规模差异显著 二、投资应用 1. 任何上市公司都可先按AB两面拆解，看不清B面的先用传统现金流PE估值，看得清B面的放入AI三层框架分析2. 标的需匹配AI三层框架：基础大模型、垂类模型/分发平台、用AI改造供给端的公司，如昆仑万维属于垂类模型与平台层3. 新AI业务需采用新估值模型，按季度跟踪token消耗、变现及消费端数据迭代三、风险与关注 1. 避免被AI标的短期股价动态新闻带偏，需用AI应用、大模型的对应框架跟踪标的变化2. 需调整传统增量时代的ROE、净利润增速等核心指标，适配AI分母估值时代的财务跟踪逻辑 二、音频原文（转写） 各位投资者，大家晚上好啊。我是焦娟。嗯，我们今天讲一下这个AI应用的三重研究框架。这个其实是呃，我们整个大的新的体系的三分之一啊，就是第一个三分之一。 哎，这个很重要，因为我用这个大的体系啊，已经在筛在一些很有意思的公司，或者是说你如果不用这个体系，你会觉得这个上市公司啊太老了，这个已经嗯没意思。但是呢，你用新的体系的话，你会发现哎，这个公。公司挺别致的啊，挺独特的啊。仔细一看的话，它它真的挺厉害。 呃，或者是用这个体系的话，就可以筛出来一些这种价值可以重估的一些公司。呃，然后呢，呃，这个相对研究框架的话，其实就是第一部分，第一部分当中的嗯右边部分啊，比较复杂。呃，但是呢，就是很管用。首先我先说一下，就是现在大家遇到任何上市公司啊，你都可以。 yeah. 首先。嗯，你可以用A、B两面去看它。呃，因为A R股 改变供呃呃变革的是这个供给端，说错了，就是所有的这种东西它肯定都是要变的，并且会出来一批原生的这种。呃，大模型和AI应用的公司这个是跑不了的啊，因为都在出了，像我body这些。 口令节目这些啊，P X match这些啊，类类P T V这些。呃，职位和技能都算啊。这是第一个。呃，第二个的话就是 嗯。 因为我们的上市公司啊，基本上 呃，多数都是互联网移动互联网时代，或者是以前时代的既得利益者。那看 来就是。呃，成熟业务都是比较稳健了，基本上就是现金流比较稳健的这种业务的话，你都可以给他一个批估值。反正人家就是个现金流的一个定位，对吧？ ok 谁能够现在？うん。在A I这个方向当中，有自己。呃，比较清晰的一个业务逻辑。 呃，可以单独拿出来去进行一个估值。嗯，所以呢。嗯，我们A B两面的这样一个意思啊，就相当于说任何一个公司啊，我们都按照默认的程序走。嗯，不要按照以前的这种思维，比如说它是个影视龙头，它是个游戏龙头，不要这样去看啊。 任何公司。你拿过来之后的话，首先你想一想他在互联网、移动互联网或者是之前的时代，他这个公司的资源禀赋和。现在考虑是什么？我举个例子啊，比如说出版的呃国企。 哪个手机加的这些？嗯 他的这个资源评估是什么？他的牌照。呃，他是个国企，他有牌照，他比较稳健。 啊，早上好。嗯，这是他的资源禀赋和生态卡位，对吧？呃，他的生态卡位呢就是 呃，牌照行业当中跟人文叙事有关系的，对吧？这是国家。 嗯嗯。定位它去正常。你就本来应该承担这样的一个责任使命和这种。uh 这个。 呃，这个这个业务导向的。嗯。这是A面啊，B面。任何公司，你现在都可以想一想。 time. 在 地下室的。他的这个资源品符合他的生态考虑。会是什么样子？呃，举个例子，比如说 哎呀，我看不清。 是的，是我明白，没关系。呃，看不明白就先不放。先先不分析，先不放分析，不明白的您先不分析。那分析不明白，看不清楚。 没关系啊，我们上市公司就可以批估值嘛，反正你有这个现金流的这个业务，对吧？如果他确实做，并且做的还入局比较早，状态比较好，嗯，也比较积极，也比较。嗯，努力。ok 那你就用这三层研究框架去框它的这个B面。 也就是说，任何一家上市公司，它在互联网、移动互联网以及以前这个时代，资源禀赋和它的这个生态卡位是什么？然后。如果现在可以。看得清楚，他在AI时代大致的这样的一个资源优势和生态卡位。 呃，那 我们就。用这个三层研究框架去框。他是不是去四大模型公司啊？他是不是中间的这个平台型的公司呀？ 呃，包括agent mass。呃，垂类模型 呃，各种分发平台，它是不是这些？呃，他是不是非常积极的在用AI改造自己的这个供给端、生产端的这样的一些上市公司呀？嗯，所以 ええ。 三层研究框架其实服务于。前面这三分之一，也就是第一个动作，就是任何事的公司，你可以用A B两面去 框它的。B面当中。呃，可以方的。 你就框里去得三层一个框架。画面也是没关系，我们先放着。后面再说，因为公司毕竟也是。迭代更新呃，进步嘛，对吧？ 嗯，所以这篇报告就是三次研究框架。的这个。报告。然后呢。 呃，为什么还要再讲AIGC的本质力手段装局？有变化很大。嗯。比如说。 呃，生产型内容，呃，不是那个表达型内容，生产型内容跟决策型内容。你看像牛来这个电影啊，牛来。他的本质。ああ。 他是他上映的时候是表达一下内容，是个电影。但是。它之所以火，是因为它变成了生产性内容。你多少院线都在手册电影海报？ 多少人都是二创、三创、四创、五创？他已经变了啊。呃 嗯，如果他更坚定一下，他如果能 嗯。进入决决策交易环节 嗯，所以呢，现在很多社会的热门事件或者是一些新闻性的事件，为什么它还背不到？ 呃，因为他所表达的内容 扩大城市面性内容，再扩大到局部性内容了。嗯。这不，这两天又有一些新闻吧。你用这种方式去审一审，你就能选择出来他为什么。 呃，赵某辨认出目啊。所以这是第一个 AIGC本身这个 C。嗯，它每一层都是边界扩大规模扩扩充的。比如说呃表达性内容，你影视就两三多亿，游戏也就两三千亿，对吧？ 加在一起也就六千亿。嗯，但是你生产型内容有可能是有嗯六万亿的，生产型内容都差很多的啊。呃，各种生产环节百分之七八十应该都可以用 AIGC 的方式去进行一些替代。呃。 呃，然后呢，决策型内容，决策型内容决策这个东西看起来好像就是一个瞬间动作。呃，不，他为了铺垫这个瞬间动作，TOKENS消耗和一长串的这样的一些准备分析是是巨大的。所以决策型内容呃产业一般都很大。呃，什么叫决策型内容呢？ 就是容错率很低的医疗呃税务呃量化解决这个金融行业啊。嗯，还有什么？嗯，这些行业它都是大行业啊。有大市值的呃的大规模的行业。 嗯，所以 嗯，总体来讲的话就是。嗯，表达性内容到生产性内容到结构性内容。嗯，范围边界在往外扩，以及这个规模在放大。嗯，所以 呃，就是。 我们既然说三百块钱就框架嘛，你选股的话，你总总得先把这个概念或者这个边界先给界定好，对吧？我们选股的话。我不光说你先去表达一些内容，也不要。也针对训练性内容和。 角色性内容啊，这是第一层。呃，第二层的话就是这些内容之间是那种纯转化的，嗯，甚至是串在一起的。比 如说生产性，呃，表达性内容变生产性内容，表达性内容变角色性内容，呃，生产性内容变角色性内容，呃，对吧？嗯，另外一个的话就是角色性内容有没有可能在反向成为表达性内容啊？ 嗯，建设生产性内容都有可能。总之。那就是啊，这是横向纵向的话，其实就是每一种内容，它有跟用用户的可反馈，呃，或者是消费端的这个呃闭环的一些这种回流，数据回流，交互交换交易的这样的一些数据的一些沉淀。呃，所以就是选股的范围比我们想的要广的广的广的广的广的多啊，就是呃VI三层研究框。 背后为什么要讲？うん。第二就是本地历史房中局的。核心原因。 你不讲清楚。你选股太少了。你简直就属于说咱们，简直就属于说沧海一粟。白雪 嗯，如果把这些东西都给边界给确立好，你会发现真的很广。 呃，并且在源源不断产生一些原生的东西啊。嗯，所以 嗯，这是三次研究框架，然后。现在应该看这个这个报告的话呢。呃，我就把扩容二维作为一个典型代表。 因为昆仑的话，它既有技术大模型，但是技术大模型偏弱一点，所以呢我就把它放到第二层。它有垂垂类模型，它有这个。didn't 他有这个。三大平台 就是。 yeah 慢剧和这个AI音乐的啊。嗯，然后呢，嗯，所以这里面的话就是 嗯，为什么说所有的上市公司A B两面B面这块的话？嗯。就是。 你可以不塞，不塞的话就是原有老业务、新业务、P E估值。你如果把它塞进去了，三个研究框架能塞进去的这个新业务。咱们就用。嗯，这个token消耗。 呃，变现 这个加上这个消费端的一个变现。啊，这个线的步骤模型。嗯，说说啊。这是。 ah. 就是说。估值模型也是要变的。呃，然后呢，A I G C三层的话就是基础大模型、第一层垂类模型、垂类agent、nice和分发平台，这是第二层。还有就是用第一层、第二层来从事自己组织和呃这个业务流的这个组织或个人啊。 嗯，所以呢，这三层的话，本专业的话都是先行者，区别在于入职的部位不同。嗯，然后呢？这三个研究方向的话，它其实是一个 呃，工具。嗯，我强烈建议大家。 Mm. 你这样搞上市公司。你都用a b两边。先问问自己，他在互联网、移动互联网时代，你是怎么样去认为他的这个？呃，竞争优势和这个生态反位的。 OK，A I是的。现在当下未来。它会变成什么样的生态用资源禀赋和这个生态卡位？呃，看不清楚，那我们先不放，看得清楚。 你就。一个是把它塞进去，这三层当中呢。某一个部位，其次的话，新的估值方式。呃，是要按季度去迭代的，去跟踪这个数据迭代的啊。 oh 另外一个的话就是。嗯嗯。只有用这种方式才能消除掉我们之前惯性太强了，然后我们现在很多关键词都太强大。可能消除掉那个惯性的思维方式。 可能真正把 嗯，可以价值同步的交易省份。嗯，似乎相反啊，我这边真的是用这种方式选出来。嗯嗯嗯。嗯。 就是那种。他也刷不了，但是呢。A R时代排面。怀念非常好的表弟。 然后跟客户也大致交流了一下，大家也非常认同啊。呃，总之就属于说这是一个。嗯。帮扶我们自己的一套工具。 你必须用这种方式去破碎掉。我们太久，所以可能。互联网也跟互联网时代对这个公司的认知。用这种新的AB两面去界定一下。 呃，稍微再延展一下啊，就是这是第一步啊。第二步的话呢 这样不止嘛，这样不是重大员工。第二步呢？Okay。 嗯。啊，第二步是动态元素啊，动态元素这边的话其实是这样啊。就是。第一，嗯，大模型，嗯，这三层的呃，对应的上市公司或标地啊，这个动态性的态度。 今天突然是涨，明天突然是跌。那今天资本开支靠预期，明天资本开支很难上浮。今天判断百分之七十的增长，明天的这百分之百，原本预测百分之四十。如果没有呃这种定性分析的这种框架，我们的精力全。 消耗的这些动态新闻的变化跟踪当中，就是嗯就是嗯自己变成了一个客气，跟随着这些新闻晃来晃去。所以呢，我这边就是有AI应用十三讲和后续要推出来的大模型十三讲。呃，AI应用和大模型基本上是对应的30年一个框架啊，呃，就是非常完备的用十三讲去讲透大模型的方方面面和AI应用的方方面面。点，所以呢，任何标的它的一些动态变化，你放在这两个框里，呃，去呃整体去看，否则看不明白，或者是否则就被它带偏了，带跑了。 呃，这是第二第二个步骤，第三个步骤呢？我们分析上市公司核心的指标是 Roe 和所有中枢净利润增速，这个是增量时代形成的惯性。你现在所有的上市公司都是分母估值啊，分母估值的话，其实关键的财务指标是要发生变化。好的，所以后续我们会用一篇报告去阐述一下呃增量时代和其他博弈时代核心上市公司核心的这个跟踪指标。 所以呢，你看啊，第一步的话就是一个框架打开边界，第二步的话是用一个框架去揭露动态跟踪，否则的话。就是LOST，就是LOST这一些迷雾当中，或者是天天都在更新的这些要闻当中。呃，第三个的话是定量核心关键指标的社区。换呃，后面的话也会推出来一些案例分析。 这个不着急，按慢