从小鹏汽车到AI变现：XPeng（9868 HK）的转型之路

小鹏汽车2026年第二季度营收197亿元人民币，同比增长8%，环比增长51.5%，净亏损收窄至13.4亿元人民币。销量强劲复苏，但受产品组合和车型更迭影响，单车平均售价（ASP）降至约16.5万元人民币，环比下降6.0%，汽车毛利率降至12.1%。服务和其它收入达27亿元人民币，同比增长93.9%，分部毛利率升至75.1%，贡献近一半总毛利。整体毛利率达到20.7%，超出市场预期。

小鹏汽车正从纯粹的电动汽车制造商演变为更广泛的技术公司，短期增长可能来自MONA L03产能扩张及新车型发布。研发投入正进入收获阶段，机器人业务估值约占小鹏汽车当前市值的43%，未来有望实现强劲收入增长并迎来再估值。海外市场仍是关键增长动力，目标2026年实现约9万台海外交付量。

小鹏汽车正积极布局AI和机器人业务，推动从传统车企向技术公司的转型。服务和其它收入增长迅速，分部毛利率显著提升，成为公司新的利润增长点。行业趋势显示，电动汽车制造商需拓展多元化业务以增强竞争力，小鹏汽车通过技术创新和业务多元化，正逐步实现这一目标。

小鹏汽车2026年第二季度销量强劲复苏，但单车平均售价（ASP）环比下降6.0%，汽车毛利率降至12.1%。整体毛利率达到20.7%，超出市场预期。运营费用增至54.1亿元人民币，主要由于持续的高研发投入及销售费用增加。当前交易于0.8倍的2026年预期市销率，显示出市场对其未来增长的认可。

小鹏汽车面临的主要风险包括研发投入持续高企、销售费用增加导致运营费用上升，以及市场竞争加剧带来的压力。此外，海外市场拓展的不确定性也可能影响公司业绩。虽然净亏损收窄，但核心运营亏损仍存在，需关注其长期盈利能力。