汇通达网络2026H1点评：利润逆势突围，快消与AI驱动多元增长

证券研究报告 公司研究 2026年8月31日 点评： 利润与现金流全面改善，核心财务指标创新高。公司2026H1坚定推进“提质增效、转型升级”的战略方针，以利润与现金流为核心，经营质量实现跨越式提升。2026H1公司收入小幅下滑，主要系公司进行战略聚焦，主动收缩农业生产资料、交通出行、家居建材等低效及周期性品类业务。尽管收入阶段性回调，但公司盈利能力显著增强，毛利率同比提升0.5pct至5.1%；归母净利润同比增长10.5%。毛利率、净利率及归母净利率三项核心财务指标均创下历史新高。同时，公司经营性现金流保持稳健，经营活动所得现金净额为3.67亿元，连续8年实现正流入。 快消零售高成长，门店网络布局加速扩张。加速布局快消零售连锁，从零到一构筑新业态。公司抓住下沉市场消费新趋势，将“快消零售连锁”作为核心转型赛道。26H1公司与国内头部量贩零食品牌“零食优选”、浙江头部品牌“桔子花开”达成战略合作，快速构建起覆盖城乡市场的“量贩零食+便利店”多业态零售网络。上半年，公司已发展快消零售连锁门店近5,000家，实现网络快速扩张。该业务尚处战略布局期，未来有望成为生活快消品类增长的新动能。 AI商业化加速，科技赋能高质量转型。AI战略价值释放，商业化进程加速。2026年是公司AI战略的“价值释放关键年”。26H1公司AI相关收入达7,891万元，同比增长32.3%。公司自研的“千橙云AI智能大模型”已通过国家网信办备案，并升级为“订阅+按量”的综合付费模式。SaaS业务付费用户数同比增长15.5%至40,706家，为AI产品规模化应用培育了场景与客户基础。 战略优化驱动结构性提质增长。公司持续推进“产业+资本”双轮驱动战略，进一步构建“快消零售连锁+AI科技”新增长曲线。一方面，作为产业投资人参与高端制造业上市公司金通灵（300091.SZ）的并购重整，持有其25%的股权，深化产业协同。另一方面，通过收购电商AI头部企业“认知边界”并与自研“千橙云AI”形成线上线下协同，加速构建全栈式AI能力。通过战略性布局，公司成功构建了以“快消零售连锁+AI科技”为核心的产业新布局，为未来持续增长再添新引擎。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 业务结构优化驱动毛利率提升，精细化运营成果显著。公司2026H1毛利率同比提升0.5pct至5.1%，创历史新高。毛利率提升主要受益于：（1）业务结构优化：高毛利的生活快消品业务高速增长，收入同比增长78.6%，其中 酒水饮料收入同比增长142.7%。（2）深化头部品牌合作：持续深化与苹果、联想等头部品牌合作，并战略签约伊利、娃哈哈、东鹏、红牛等一众快消头部品牌，增强供应链议价能力。同时，公司精细化运营成效显著，在加大对AI及新业务投入的同时，如研发、销售费用分别同比增长18.6%、3.4%，行政及其他经营开支在AI技术赋能下同比减少12.4%。 盈利预测：我们预计2026-2028年归母净利润分别为3.46/4.23/5.35亿元，对应PE分别为11.5X/9.4X/7.4X。 风险提示：宏观不确定性，业务发展不及预期，收购进度不及预期，AI投入费用端增长，自有品牌竞争加剧。 研究团队简介 范欣悦，商社行业首席分析师，CFA，曾任职于中泰证券、中银国际证券，所在团队2015年获得新财富第三名、2016年获得新财富第四名、2023年获得新浪金麒麟医美行业菁英分析师第一名。硕士毕业于美国伊利诺伊大学香槟分校金融工程专业，本科毕业于复旦大学金融专业。 陆亚宁，美国伊利诺伊大学香槟分校经济学硕士，曾就职于浙商证券、西部证券，具备5年以上零售及新消费行业研究经验。2025年加入信达证券研究所，主要覆盖零售、母婴、电商等赛道。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。