智能终端浪潮将至，汽车座椅&具身智能助力新成长

核心观点与关键数据

• 公司概况：新泉股份成立于2001年，2017年上市，是国内领先的汽车饰件系统解决方案供应商，2024年位居中国第二大汽车内饰件系统解决方案供应商。公司拥有完整的汽车饰件产品系列，覆盖内外饰件及座椅，客户涵盖国内外知名车企，并在全球22个生产基地和6个研发中心实现本地化配套服务。
• 股权结构：公司股权结构稳定，实际控制人合计持有35.39%股份，核心管理层股权激励落地，有利于绑定股东和团队利益。
• 战略布局：公司积极推动H股上市，募集资金将用于汽车座椅产能扩张、全球化产能布局、研发能力提升及补充营运资金。

产业发展与公司成长

• 成长历程：公司通过把握国产自主品牌崛起和新能源汽车发展浪潮，实现了两轮阶梯式高速成长，目前正处于第三阶段成长期。
• 盈利能力：公司表观毛利率有所下滑，但实际盈利能力相对稳定，2026年上半年净利率达到19.47%的新高。
• 人才建设：公司高薪资管理人才和研发人员数量大幅增长，研发人员高学历占比提升，为未来发展提供人才保障。
• 全球化布局：公司自2021年起在海外建设生产基地，并积极推进北美和东南亚市场布局，海外收入占比逐步提升。

汽车智能化趋势与未来展望

• 行业趋势：全球汽车市场增速放缓，但中高端车型增长和智能化渗透率提升将带动内外饰件市场增长。
• 内饰件市场：预计2025-2029年中国内饰件市场规模将增长7.9%，公司2024年市占率位居国内第二，有望受益于中高端车型增长和智能座舱配置率提升。
• 外饰件市场：预计2025-2029年中国外饰件市场规模将增长6.5%，模块化生产趋势将向具备模块化能力的供应商集中价值。
• 座椅业务：座椅作为智能座舱核心要素，价值量快速跃升，市场空间相当于内外饰件总和，公司通过收购和募资扩产积极发展座椅业务，打造全新增长极。

新兴业务布局

• 机器人产业：公司积极布局机器人新兴产业，搭建具身智能供应链生态，切入机器人核心零部件赛道。
• 具体措施：成立机器人全资子公司、与凯迪股份战略合作并成立合资公司、联合参股中科摩通C+轮。
• 发展目标：协同客户与机器人厂商，推进产品研发与量产落地，打造除汽车产业外的第二增长曲线。

估值与投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年公司EPS分别为1.44、1.76、1.99元/股，PE为27.58、22.49、19.89倍。
• 投资逻辑：基于汽车智能化发展趋势，公司新增产能陆续释放及座椅总成业务推进，有望迎来第三阶段高速成长。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 汽车行业增速放缓及竞争加剧风险
• 客户集中度较高风险
• 海外市场开拓不及预期及贸易相关风险
• 新兴业务拓展不及预期风险