长江非银 保险尘读第27期保险中报有什么趋势

00:00:01 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:28 尊敬的各位投资者，大家早上好，欢迎收听我们新一期的欢迎晨读。呃，我是长江分营的研究员谢雨晨。 00:00:34 呃，首先的话呢是想跟大家去汇报一下我们保险板块的一个中报的情况。 00:00:40 呃，那我们分成啊这个负债端和这个呃资产端两个端去跟大家去汇报。 00:00:47 那么首先在负债端我们看到呃整体来看啊，大家在啊这个保费上还是在价值上都实现了一个增长，那么尤其是在价值上我们看到实现了一个量价齐升。呃，具体来看的话呢，不同的公司在新单保费的增速上是有一些差距啊， 00:01:07 并且这个252这26年的中报啊，因为基数的原因呃相比这个25年的一个增速啊，全年的一个增速是有或者说相对于一季报的增速是有一些回落。那么呃，但是我们看到整体大家的新单保费的增速依然是维持一个正的增长。并且同时呢，新业务价值的增速也是维持在一个比较好的水平。我们看到整个行业基本上啊维持在一个10%以上的水平，甚至像国寿啊做到一个30%左右的一个增速。 00:01:40 那么这个的原因啊，一方面来自于我们信贷保费增长，另一方面的话呢，我们看到由于报 行合一和预定利率的这个下降，大家的呃这个新业务价值率啊，环比还是同比来看其实都是有所提升的啊。 00:01:55 那么在负债端第2个的话呢，我们就是想可能看一下渠道在渠道表现上呃，银保渠道确实是相对于啊上个季度或者说去年这个全年的一个啊，非常强势的一个表现呢有所回落。尤其是啊，在头部和这个非头部之间啊是有了一些分化，那么更加像是头部去集中了啊，另一个的话呢，就是我们的传统的重点的区这个这个渠道代理人渠道，那么代理人。现在我们看到整体上大家是企稳了的，但是有两家公司比企稳做得更好一些， 00:02:32 那么国寿啊太保相对于年初啊或者是相对于这个呃一季度啊，我们看到整体的这个呃代理人规模是保持稳定的。那么尤其是国寿，不管是相对于年初还是相对于一季度啊，代理人的规模都是啊环比增长的，那么太保的话呢，虽然相比一季报有点回落，但是相对于去年年底啊也是啊这个啊企稳的啊。所以这个呃个险队伍呢，我们觉得表现其实是蕴含着未来啊，在在在个险的方面的啊价值和保值性的贡献，可能值得大家去期待。 00:03:13 呃第二个的话呢，就是我们的那在在成本上，刚才既然讲到了我们的呃预定利率的下调，讲到了我们的信用价值率的改善，那我们负债成本是比如改善。改善那我们从大家的啊，新业务价值的打平收益率和我们的这个存量的打平收益率来看啊，确实是啊有所改善的。那么呃这个改善的幅度也是比较大， 00:03:40 我们看相比于年初的话同比下降啊就是环比下降大概75个BP左右。呃，那么这个重点是什么呢？重点是随着我们的新单持续的流入，随着我们的老单持续到期，那么保险行业尤其是头部的险企的盈利能力是会持续去提升的。那么这一点我觉得是值得大家啊关注，值得大家去重视的一个长期趋势的一部分。 00:04:05 那么啊这个是啊我们负债端的一个主要的变化。 00:04:11那负债端主要的变化再简单总结的话啊，就是啊两条， 00:04:15第一条，呃，我们的增长啊，依然是非常稳健的。第2条，我们的成本是在改善的。 00:04:23 那么资产端有什么变化？资产端最突出的。变化就是大家在配置上依然在增配权益，那么不管是啊过去配的已经比较多的新华，还是之前配置的相对少一些的太保，那么在中报这一次啊，大家相对于上一期都依然是增配了啊这个二级的权益的啊仓位。那么上市前期主要的公司的话，我们看环比年初大家普遍增配在200，平均增配在两个百分点以上啊，那么这其中以股票为主，那这个其实也意味着呃，保险公司既有内生的需求，也有这个政策导向的一些引领。那么呃，在低利率的一个环境下去应对利差损的压力，去提升投资收益率的中枢啊，只有权益这一条路啊。 00:05:16 所以我们看到加仓权益这个事情是呃自然而然的，并且在我们觉得在长期资金入市的这么一个号召下啊，未来这个比例还有进一步去提升的空间。 00:05:27 那么第二个的话呢，就是呃在股票内部的配置上，我们看到o CI占这个股票的比例呃也是在在在提升的，呃那么其中呢像国寿啊像是平安它提升的这个幅度非常明显。那这个原因可能一方面是出于保险公司自己去做的这种再平衡的决定， 00:05:50 另一方面的话呢，我们认为可能也跟啊，在这个前一阵不久之前落地的资产负债匹配的新规啊，对于净投资收益覆盖率的要求相关，那么。这个除了对保险行业自身之外，我们觉得对啊，整个A股可能有一些其他的影响啊。随着这个对净投资收益覆盖率的要求啊，那么保险资金对于啊高股息资产的一个需求啊，我们认为它也会持续地去扩张。那么对于市场风格的一些影响，对于价值红利这类的呃资产的表现，我们认为是比较利好的啊，这个是是配置方面的一些变化。 00:06:30 那么呃总结的话呢，我们就是认为保险行业的中长期的一个趋势其实并没有变化。那么看到啊，大家的这个投资收益率啊，因为我增配权益我多买了OCI，那么我的这个中枢保持 一个稳定其实是没什么问题的。那同时因为我的规模在持续的扩张，因为我的市场在向头部集中，因为我的新单成本在改善，那么我的啊这个盈利能力啊改善也是一个啊这个大概率的事件，那么在这个。 00:07:03 的趋势下，结合我们现在的一个估值水平就处在一个很低的一个水位，那么呃我们认为当前的一个情况下啊，大家啊估值修复的空间其实是比较大的啊。 00:07:16 第二个事情的话呢，就是呃在我们的这个自负新规的一个呃趋势下，我们认为啊，价值红利类的这些标的可能有望会受到保险资金的一个青睐啊。那么以上就是我们本次汇报的一个内容，大家如果有关于非银板块的问题，欢迎随时联系长江分营团队，谢谢大家，再见。