天风消费9月消费金股推荐周会纪要

本次天风消费第86期周例会聚焦9月消费金股及超预期半年报公司，涉及东方甄选、恒丰纸业、安琪酵母等11家标的。消费板块呈现明显结构化特征，研究甄别要求高。

核心要点：

• 东方甄选：纳入9月金股，新管理层优化运营，2026年上半年GMV增速超50%，8月爆款贡献增量，会员开卡数创三年新高，线下轻资产模式盈利确定性强，全年GMV增速或超30%，PE不足30倍，赔率较高。
• 恒丰纸业：受益HNB政策推进，具备卷烟纸供应资质及海外HNB客户供应经验，当前HNB纸基材料海外份额超20%，2026年PE约3倍，估值弹性充足。
• 安琪酵母：三大成长曲线稳健，烘焙酵母国内增长平稳、海外增速15%-20%，酵母抽提物（YE）国内空间40万吨、当前产能15万吨，酵母蛋白产能逐步释放，2026-2028年收入增速10%-15%，利润增速高于收入。
• 股民：7-8月经营超预期，同店转正早于行业，咖啡、烘焙为核心增量，开店空间翻倍（当前1.4万家，目标3万家），分红率超50%，2026年净利润约32亿，当前PE17倍，估值有提升空间。
• 学大教育：2026年二季度营收增速15%、扣非净利增速超42%，高中教培刚需属性强，当前人口红利剩余5年以上，上半年新增50家网点，2026年净利润约3.3亿，PE约13倍，估值具性价比。
• 汉森制药：2026年上半年营收84.3亿、净利42.58亿（扣非净利增19%），创新药及BD收入占比85.4%，阿美替尼为核心单品，海外授权进度快，分子管线丰富。
• 山外山：2026年上半年收入增近30%、净利增超70%，基层医疗政策利好，国内透析设备中标份额超20%，耗材业务收入增63%，海外获CE认证，增长动能充足。
• 石头科技：2026年净利约20亿，中报超预期，欧洲、北美扫地机增长良好，洗地机、新品类减亏，三季度前目标市值400亿，估值切换后看500亿。
• 吉米科技：2026年利润约2亿，2027年或达4亿，海外收入占比提升、净利率高于国内，三季度或有行情，弹性充足。
• 中粮糖业：2026年上半年净利增近40%，厄尔尼诺或致全球糖价上行，公司高附加值产品矩阵完善，盈利弹性大。
• 晨光生物：印度辣椒、国内北方辣椒减产风险或推高辣椒价格，公司原料库存增值空间大，相关产品销量及价格或回升。

风险与关注：

• 消费板块竞争加剧，各标的落地进度不及预期。
• 厄尔尼诺影响程度、行业政策推进节奏存在不确定性。
• 海外市场拓展、新品类研发可能不及预期。

研究结论：

消费板块内部分化明显，各公司成长逻辑和业绩表现存在较大差异，需仔细甄别。其中，东方甄选、恒丰纸业、安琪酵母等公司具备较高的成长潜力和估值弹性，值得重点关注。