生命科学上游与AIDD高景气延续 20260830

生命科学上游板块分析总结

一、核心要点

1. 景气周期共振：生命科学上游板块处于传统景气修复与AIDD（AI驱动的药物发现与开发）新需求周期共振的起点。传统景气提供业绩底与确定性，AIDD打开估值天花板与成长空间。
2. 传统上游景气延续：
   • 2024年下半年起，上游试剂、耗材等领域业绩亮眼。
   • 全球医疗健康一级市场2026年上半年投融资累计320亿美元，同比增16%，MNC专利悬崖刺激管线投入。
   • 复杂药物分子（双抗、小核酸、CGT等）研发占比提升，带动上游产品量价齐升。
3. 国内市场驱动因素：
   • 国内医疗健康一级市场2026年上半年融资约75亿美元，同比增214%；创新药BD上半年达2025年全年71%，金额1063亿美元，全球top10 BD含8笔中国公司卖方项目。
   • 国产替代深化：色普填料、培养基等2024年国产化率不及40%，疫情断供、贸易摩擦及集采压力推动国产替代，头部厂商获护城河。
   • 出海提速：2022-2025年上游海外收入占比从21%升至30%，试剂类公司（浩源、药康等）海外占比超50%，药康生物2025年海外占比19%、2026年上半年增速超64%，百奥赛图海外占比70%。
4. 盈利能力与AIDD新需求：
   • 上游板块净利率企稳回升：2023-2025年从6.7%升至8.1%，2026年Q1达10.4%，利润端弹性大。
   • AIDD开启新需求周期：
     • 药物研发存在“双十定律”“反摩尔定律”，AI制药成关键方向，全球多款AI设计药物进入临床，头部药企及科技巨头均布局，监管框架完善。
     • AI制药瓶颈：实验数据（公共数据存幸存者偏差、阴性样本缺失），AI放大实验验证需求，从“少量分子深度试错”转向“海量分子高通量筛选”，带动基因合成、蛋白表达、试剂耗材、自动化设备等上游环节需求爆发。
5. 总结：
   • 生命科学上游传统景气有支撑，AIDD带来新需求，板块具备扎实业绩底与成长空间。