生命科学上游2021年报总结：优质赛道持续高景气，行业龙头持续兑现业绩

21年常规收入增速超50%，行业景气度持续高涨。2021年生命科学上游板块总收入106.97亿元，同比增长22.97%，其中常规业务收入87.46亿元，同比增长51.48%，在同期疫情扰动、产能挤兑等多重负面影响下仍然实现高增长，板块扣非归母净利润23.61亿元，同比下降10.29%，主要系新冠相关业务价格下降影响盈利能力。 从子板块来看：1、生物试剂领域，诺唯赞（+19.44%、+91%，总收入及常规收入增速，下同）、义翘神州（-39.53%、+41.41%）、百普赛斯（+56.30%、+70.89%）等细分龙头凭借行业领先的性能及服务优势不断提高市占率，实现常规业务高速增长；同时得益于共性技术平台，相关企业快速开发出用于新冠病毒检测、科研使用的酶原料、抗体、重组蛋白的等产品，进一步增厚公司业绩；而以代理业务为主的优宁维（+30.69%）依托丰富全面的品牌布局也实现快速发展。2、化学试剂领域，泰坦科技（+56.32%）在自主品牌（+67.42%）和代理高端试剂（+92.81%）的双轮驱动下实现业绩大幅提升，而阿拉丁（+22.82%）则因21年下半年经销返利策略调整、CRP系统调试等原因导致短期增速略有放缓。3、科研耗材领域，行业龙头洁特生物（+69.80%、+124.23%）疫情期间加速拓展客户群体，收获亮眼业绩，拱东医疗（+43.95%）的科研耗材产品也于22Q1正式上线，未来有望实现快速增长。4、测序服务领域，龙头公司诺禾致源（+25.26%）在海外疫情管制的负面干扰下仍有不错表现。 22Q1疫情反复，板块表现有所分化。2022年一季度以来，国内华东、华南等多地疫情反复，对产品销售、物流运输造成阻碍，尤其是针对高校院所的线下推广活动受到影响，同时新冠检测原料、耗材等疫情产品需求下降，导致板块整体增速放缓，22Q1板块收入31.05亿元，同比增长19.55%，归母净利润8.26亿元，同比下降10.83%。分公司来看，我们预计诺唯赞、百普赛斯等生物试剂企业的常规业务有望延续此前高增态势，其中诺唯赞的新冠抗原试剂盒贡献当期大部分收入；化学试剂领域的泰坦科技、阿拉丁则受益于全国化仓储物流网络优势，受到疫情冲击相对有限；优宁维、诺禾致源等标的则因疫情影响导致短期增速下滑，我们预计未来随着国内疫情防控缓和，相关标的有望迎来增速回升。 高毛利新冠业务减少+原材料涨价+运费调整等因素，造成盈利能力短期下滑。2021年生命科学上游板块整体期间费用率22.74%（+2.84pp）， 其中销售费用率9.83%（+0.84pp），管理费用率6.36%（+1.24pp），研发费用率6.55%（+1.62pp），财务费用率-0.003%（-0.87pp），费用率小幅提升主要系新冠产品需求减少，基数效应减弱； 2021年板块毛利率50.17%（-7.33pp），净利率24.51%（-6.54pp），毛利率下降主要受到运费调整、新冠产品价格波动、上游大宗原材料涨价等多方面因素影响。 产能持续扩张，固定资产、在建工程加速提升，在手订单储备充足。2021年生命科学上游板块固定资产合计17.40亿元，同比增长36.93%，在建工程（含工程物资）5.67亿元，同比增长67.90%，板块存货16.46亿元，同比增长74.10%，疫情后行业需求旺盛带来订单饱和，企业产能利用率均维持高位，纷纷扩充产能设施以满足更多订单需求，尤其在化学试剂领域，存货储备通常作为产品销售先行指标，我们预计未来相关标的如泰坦科技、阿拉丁等有望持续表现亮眼。 员工数量快速增长，人均单产不断提升。板块内9家公司全部为2020-2021年内上市，正处于高速发展阶段，人员招聘节奏较快，2021年生命科学上游板块员工总数10152人，同比增长33.75%，与此同时，员工常规业务产出不断提升，达到86万/人，在新冠产品产能挤兑等因素影响下仍然实现13.25%的增长。 资产负债率不断优化，资产周转情况良好。2021年上游板块资产负债率显著下降，为13.84%（-7.50%），应收账款周转率5.48次（-0.61次），存货周转率4.11次（-0.47次），资产周转情况良好，周转能力小幅波动主要跟疫情相关产品需求回落有关。 投资建议：生命科学上游行业增速快、竞争壁垒高，同时兼具一定政策免疫属性，目前正处于需求高速扩张阶段，未来国产头部品牌有望凭借产品性能、技术服务、渠道网络等多重优势加速进口替代，持续兑现业绩。我们一方面持续推荐具备强产品研发能力和技术实力的企业，包括诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、拱东医疗、洁特生物等，另一方面建议关注渠道网络布局完备、多品种快速放量的化学试剂相关标的，包括泰坦科技、阿拉丁等。 风险提示：产品市场推广不达预期风险；政策变化风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业数据进行了一定的筛选和划分，存在与行业实际情况偏差风险等。 行业正处于高速发展期，多项指标表现亮眼 2021年生命科学上游板块完美收官，我们统计了A股9家核心标的2021年报及22年一季报情况，覆盖生物试剂、化学试剂、科研耗材、测序服务等领域，对各项指标进行解读，发掘数据背后的行业趋势。 图表1：生命科学上游主要数据分析（百万元） 21年常规收入增速超50%，行业景气度持续高涨 21年常规收入增速超50%，行业景气度持续高涨。2021年生命科学上游板块总收入106.97亿元，同比增长22.97%，其中常规业务收入87.46亿元，同比增长51.48%，在同期疫情扰动、产能挤兑等多重负面影响下仍然实现高增长，板块扣非归母净利润23.61亿元，同比下降10.29%，主要系新冠相关业务价格下降影响盈利能力。 图表2：板块营收变化（百万元） 图表3：板块扣非归母变化（百万元） 从子板块来看：1、生物试剂领域，诺唯赞（+19.44%、+91%，总收入及常规收入增速，下同）、义翘神州（-39.53%、+41.41%）、百普赛斯（+56.30%、+70.89%）等细分龙头凭借行业领先的性能及服务优势不断提高市占率，实现常规业务高增长；同时得益于共性技术平台，相关企业快速开发出用于新冠病毒检测、科研使用的酶原料、抗体、重组蛋白的等产品 ，进一步增厚公司业绩 ；而以代理业务为主的优宁维（+30.69%）依托于丰富全面的品牌布局也实现快速发展。2、化学试剂领域，泰坦科技（+56.32%）在自主品牌（+67.42%）和代理高端试剂（+92.81%）的双轮驱动下实现业绩大幅提升，而阿拉丁（+22.82%）则因21年下半年经销返利策略调整、CRP系统调试等原因导致短期增速略有放缓。3、科研耗材领域，行业龙头洁特生物（+69.80%、+124.23%）疫情期间加速拓展客户群体，收获亮眼业绩，拱东医疗（+43.95%）的科研耗材产品也于22Q1正式上线，未来有望实现快速增长。4、测序服务领域，龙头公司诺禾致源（+25.26%）在海外疫情管制的负面干扰下仍有不错表现。 图表4：生命科学上游主要标的2021年业绩表现（亿元） 图表5：生命科学上游主要标的营收变化（亿元） 图表6：生命科学上游主要标的扣非变化（亿元） 22Q1疫情反复，板块表现有所分化。2022年一季度以来，国内华东、华南等多地疫情反复，对产品销售、物流运输造成阻碍，尤其是针对高校院所的线下推广活动受到影响，同时新冠检测原料、耗材等疫情产品需求下降，导致板块整体增速放缓，22Q1板块收入31.05亿元，同比增长19.55%，归母净利润8.26亿元，同比下降10.83%。分公司来看，我们预计诺唯赞、百普赛斯等生物试剂企业的常规业务有望延续此前高增态势，其中诺唯赞的新冠抗原试剂盒贡献当期大部分收入；化学试剂领域的泰坦科技、阿拉丁则受益于全国化仓储物流网络优势，受到疫情冲击相对有限；优宁维、诺禾致源等标的则因疫情影响导致短期增速下滑，我们预计未来随着国内疫情防控缓和，相关标的有望迎来增速回升。 图表7：生命科学上游主要标的22Q1业绩表现（亿元） 高毛利新冠业务减少+原材料涨价+运费调整等因素，造成盈利能力短期下滑。2021年生命科学上游板块整体期间费用率22.74%（+2.84pp），其中销售费用率9.83%（+0.84pp），管理费用率6.36%（+1.24pp），研发费用率6.55%（+1.62pp），财务费用率-0.003%（-0.87pp），费用率小幅提升主要系新冠产品需求减少，基数效应减弱；2021年板块毛利率50.17%（-7.33pp），净利率24.51%（-6.54pp），毛利率下降主要受到运费调整、新冠产品价格波动、上游大宗原材料涨价等多方面因素影响 图表8：板块期间费用率变化 图表9：板块盈利能力变化 在建工程、存货增速约70%，为业绩持续高增长打下基础 产能持续扩张，固定资产、在建工程加速提升，在手订单储备充足。2021年生命科学上游板块固定资产合计17.40亿元，同比增长36.93%，在建工程（含工程物资）5.67亿元，同比增长67.90%，板块存货16.46亿元，同比增长74.10%，由于疫情后行业需求旺盛带来订单饱和，企业产能利用率均维持高位，纷纷扩充产能设施以满足更多订单需求，尤其在化学试剂领域，存货储备通常作为产品销售先行指标，我们预计未来相关标的如泰坦科技（+126%）、阿拉丁（+79%）等有望持续表现亮眼。 图表10：板块存货及在建工程快速提升（百万元） 图表11：化学试剂标的存货提速显著（同比增速） 员工数量快速增长，人均单产不断提升。板块内9家公司全部为2020-2021年内上市，正处于高速发展阶段，人员招聘节奏快，2021年生命科学上游板块员工总数10152人，同比增长33.75%，与此同时，员工常规业务产出不断提升，达到86万/人，在新冠产品产能挤兑等因素影响下仍然实现13.25%的增长。 图表12：板块员工数量快速提升 图表13：板块人均产出不断提高（万元） 资产负债率不断优化，资产周转情况良好。2021年生命科学上游板块资产负债率显著下降，为13.84%（-7.50%），应收账款周转率5.48次（-0.61次），存货周转率4.11次（-0.47次），资产周转情况良好，周转能力小幅波动主要跟疫情相关产品需求回落有关。 图表14：板块资产负债率变化 图表15：板块周转能力变化 投资建议及风险提示 投资建议：生命科学上游行业增速快、竞争壁垒高，同时兼具一定政策免疫属性，目前正处于高速发展期，未来国产头部品牌有望凭借产品性能、技术服务、渠道网络等多重优势加速进口替代，持续兑现业绩。我们一方面持续推荐具备强产品研发能力和技术实力的企业，包括诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、拱东医疗、洁特生物等，另一方面建议关注渠道网络布局完备、多品种快速放量的化学试剂相关标的，包括泰坦科技、阿拉丁等。 风险提示：产品市场推广不达预期风险；新产品研发风险；行业数据进行了一定的筛选和划分，存在与行业实际情况偏差风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。