转债当前是否迎来加仓窗口 20260830

发布时间：2026-08-30 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 今年转债整体波动大，1月为估值高点，7月估值达年内峰值，8月有所回落，当前估值未回到年初或去年四季度尾声的较好配置时点，正股指数基本回到年初水平，当前转债无系统性估值压缩。2. 8月底至9、10月被认为是今年最后一波潜在向上波段，宏观及外部催化密集，科技是核心方向，当前节点倾向于积极参与转债配置。二、投资线索 1. 市场资金方面，ETF等被动资金配置趋于饱和，一级债基增持转债最多，转债仓位处于中低位震荡，有提升空间。 2. 配置思路方面，主要有三类：一是压科技，代表标的包括华贸、盛兰、鼎龙、走邦、入围等，当前位置具备安全边际与充足赔率；二是主流打法，配置银行、光伏、猪相关标的（如上年新月、京能、温室转二等），与科技类思路七八月份表现相反；三是建立负面清单的多元稳健底仓，剔除强赎、信用风险标的，辅以低价低引波差策略。 3. 具体配置策略：底仓优先“新大票”，关注筹码价格、对手方可接受度及生态位，不必僵化看传统价格、溢价率；非底仓部分为“旧热票”，围绕核心算力、端侧算力、电力等科技赛道分散布局，可集中押注科技以提升赔率，同时需建立强赎、信用负面清单，管理风险。 4. 流动性因子重要性提升，配置时需提高其占比，优先选择规模大、热度高、新上市的转债，新民票流动性好、资质更优。 三、风险与关注 1. 转债本身的强赎、信用风险需警惕，是防御的核心。 2. 海外宏观环境（如美联储、日本央行加息）对成长股及高估值标的有压力，需跟踪海外流动性拐点的变化，高债务对加息的约束可能影响外部催化。 二、音频原文（转写） 呃，各位投资人，大家晚上好，我是东吴的陈博明。呃，今天还是跟大家分享一下对当前转债这个资产的呃一些观点哈。呃，因为今年转债其实确实是挺难做的，就是之前我们跟很多的这个这个投资人去沟通、去交流，然后我们也去了解了一些就是呃穿透上来、穿透下来更上面的资金的一些想法吧。啊，对于转债来说，嗯，因为一月份就是个高点嘛，然后今年整个的高估值，呃，虽然说阶段性的，呃，你比如说估值，其实在一月份的时候是最低的，因为去年四季度实际上是有个平台期。 然后那个时候我去路演跟大家交流的情况也是说，呃，要把握这个平台期嘛，啊，当没想到的可能是一月份一下冲上去了，因为这个是有一些核心催化，可能相对提。前与大家的认知。呃，所以导致这个波动。包括这个高点出现的比较早嘛。 然后呢。往后看，一方面。包括被动的资金，就是 像这个我们关注比较多，这两支ETF哈，他们 其实也是就是配置盘上是趋向饱和的啊，整体的全年其实都偏交易属性。会强那么一些。 包括前不久，其实上上周出现的准踩踏吧，咱们叫做或者其实就已经出现这个踩踏，就是他没有形成一个完整的一个。图或者结构 呃，我觉得也是有这方面的原因在。就是。那这种准彩查之后。 也只能是说这种资产出现之后。短暂。他的。整个的估值 能有一定的。 压缩，然后最近有一些修复啊，就是七月份肯定是估值。应该说是今年的一个峰值，八月份是有一定回落。然后到目前来说呢，应该说从估值上来说。也没有回归到。 呃，年初那会儿。或者说去年四季度尾声那个时候，那么好的一个配置时点。呃，但是我们看评价的话。就是看正股，因为咱们转债价格其实无非 呃，僵化的拆分无非就是估值和 和和正股嘛，和权益这边的表现嘛。 权益其实您看大部分的指数。呃，无论是 大盘小盘 成长 呃 就是就是科创就双创。基本其实。oh 不高不低的，像差不多都回到了年初的一个。 水平 所以我的感受是呢。呃，在当前这个节点呢。那如果说您之前是。说实话是有被套的。 其实也不用太悲观哈。因为我感受是。无论是估值的 呃 短期也不会瓦解。这种相对正常的速率的一个修复。 还是说权益那边呢？权益毕竟还是我们的。怎么说呢？尤其是今年，其实一会可以跟大家介绍啊，就是 行业因子这块。 呃 这个的选取择时差异还是很明显的哈。当然我们也有传统的打法，其实我们不太做行业的。行业的 特别准的筛选的传统的双低，包括双低加。一些。 思路其实都不对，不对，行业做特别。这个这个这个精细化的这种管理。但今年这个情况。not. 当然也是因为大环境嘛，整个推进经济。 这里面的措施其实就会。成为大家的一个这个这个管理产品的这么一个收益的胜负手。oh 所以。就是。 权益的这个位置其实也回到大概年初的水平，所以。我感受是。权益现在这里面会发生呃，会起到一个正向的作用，同时估值呢不会形成一个 拖累，因为包括像前两。周的这个准彩踏当时出现的时候。 呃，其实我了解到，其实还是偏于就没有没有单边操作的。还是一个偏换手偏。呃 这个这个 这个这个相会的相会的筹码，相互交换的这么一个过程。也没有出现，就是转债这边的。 系统性的这么一个。压缩哈，到最后我会给大家建议，就是说。呃 该怎么去你去应对这个局面吧，所以 这个观点来说，其实无非是两个嘛，就第一配不配。所以我刚才也基本表达我的。 观点了。要我觉得。至少我们现在八月份到尾声了，那九月份。十月份 九十月份 还是今年。 呃 我觉得甚至到明年啊，就是 呃，因为再再远了，可以可以看不好，听明天也很难看啊。就就是就实际上还得看权益那边的情况。呃，但我的感受是 呃。至少 今年。 这可能是最后一波一个波段了。最后一个向上的一个波段了。而且应该说也是万事俱备。oh 包括宏观因子。 呃，包括这个九十月份的这个外部的催化。其实都还比较密集的。好，到这里呢，主要还是。科技 打头阵吧。 对吧，就是。这么一个情况。所以。就是。 配不配，我觉得还是要配的。Okay. 呃 他有些。投资人可能在七月份那个时间。是有一些动作。 啊，但我觉得那个时间也很难。因为从估值角度来讲，那个时间是很贵的一个估值，所以很难有很大的仓位。所以恰好到八月份。嗯。 这个结构性的。它上市一个跷跷板嘛，就一些科技的可能是起来了。这边的科技的这个这个正股的因子的发挥比较大的作用，那支 其他的，其实我们比如权重因子可能就拖累的比较明显。哦。 呃，当前这个节点其实我们就是看一些。这个比较。热的就是我们自己看的。比较多的这种科技的。 转债池子里面的相对比较。这个这个这个这个核心票 是他们。修复了一波。但其实从他们的位置来说也。 不是特别的贵。好，就是因为七月份毕竟跌的比较多嘛，那八月份其实也就是呃算是偏边际修复啊，这两天可能情绪相对好一点，之前其实也偏震荡偏整理的一个一个情况，所以说就是配不配，我觉得当然这个节点我还是挺向于去去积极参与的。积极参与的，因为被动那边不会出现单边的情况下，其实还是主动再去做嘛。然后我们看配什么哈，就第二个第二个肯定是结构性的问题，就是说如果配，那怎么配的问题。 体其实我们可以去加个引号的抄作业啊，至少是一种思路吧。因为我们知道其实在今年的这个大环境下呢，被动型资金他们其实整个的份额也好，规模也罢，也相对是在一个高位，也就是基本是偏震荡的这么一个情况。然后份额或者规模啊，净值档跟着整个市场的情形去走。那就是说它的资金量整个的情况其实是偏换手，偏偏偏偏这个结构性的相对的这个也不会有。 在明显的提升了。然后呢，比如说二级债基灵活配基金，因为他们本身可以配权益嘛，其实转债仓位实际上是下降的。然后重点关注，其实我们是关注一级债基，因为从环比角度来讲，季度环比呃一季度和二季度去比较的话，呃，增转债增持转债最多的number one的其实就是这个一级债基啊。因为一级债基现在穿透下来，它持有转债的体量呢，应该说是被被动追上来了嘛，就是。 基本上跟被动呃这个这个规模体量差不多了，就是因为被动差不多是七百多亿左右嘛。那一级穿接下来实际上也差不多这个位置，然后它的仓位呢历史上也差不多呃，在当前这个位置，从去年到现在去观察有一定的波动啊，但是基本上是六到八这个水平。所以我是觉得从仓位角度来讲，当然是个胜负手，就是因为还是有空间的 嘛，六到八并不是说是一个特别高的位置，当然现在这个高估值也。没有它的合理性，所以相当于是偏低位啊，应该说是偏中低位吧。 中低位震荡的这么一个格局。那简单来说，如果是百分之八或者十的仓位和这个五的仓位，那区别还是挺大的。就在八月这个时间，所以这个位置肯定是我们希望配的话，那肯定是整个仓位是要往上去提一提。呃，具体怎么配呢？ 其实我们去归纳哈，就是因为一债基不得不配转债嘛，一债基不得不配情况下，呃，其实今年也有几种比较。典型的配置思路啊，第一种呢其实就是压科技，压科技啊。这个因为在去年表现很好，今年呃继续这么去做。当然今年全年呢，那这个跟科技的整个的这个波动就息息相关了。 这样标的呢，您比如说像呃像这个华贸了、盛兰了、鼎龙了、走邦了、入围是吧？经营策包括其中这都是这里面。几乎所有这个思路的呃领导都会相对去重仓的这个标的。那大家可以看一下这些标的，这些标的大部分啊，它的当前的位置其实都还是买的下去手。 当然从它绝对的价格啊，或者说溢价率角度来讲，可能是有一定的犹豫哈。但从它的绝对价格，从筹码这个角度，包括说在池里面的它的生态位这个角度来说，其实这个位置对于很多人来说。如果去pro科技的，那这个位置其实还是很有吸引力的。他并没有说是在一个很高、全年很高的一个位置。 所以说如果说往后看，那沿这个思路去做的，觉得科技还是有一波的。这个情况下，这个标的其实是安全边际没有像他这个呃，就我们叫双高吧，或者怎么样的。他这个溢价率显示的，他是觉得价格显示的那么呃，不安全。对，而他的赔率是绝对够的。 这个是当然他最大的优。不是的。就说从培育、从盛阳来讲。赔率绝对够。 啊，胜利区当前这个位置也不低。那这个呢，其实就是。all in家族 呃 这个科技，科技这个因子。行业这个因子 然后还有一种打法呢，其实就相对比较传统，甚至可以说是比如在七月、八月的表现呢。 我们看净值，其实是跟这个是。正相反的。so 当然这个咱们该第一个提的这种呢。其实是一种非传统的打法。 应该说是非常非主流的打法。那 相对应的呢，其实这第二种呢，就是其实对我们来讲是主流打法。它的核心特点是什么呢？其实就在一旦底仓。 它有很大底仓嘛，呃，底仓里面呢。呃，这些科技肯定是都没有的。它科技它的底层是什么？呃，第一张是银行。 是银行。比如说上年新月。对吧？然后呢。 还有这个。这个叫光伏三剑客，肯定是也是有的。京奥T二三京能 啊，这个也是有的。呃 还有猪是吧，再是希望希望转二呃温室啊，这些都是有的。 然后抛开比如说像呃京能这样的，它有一个下周博弈的这个这个这个时点，在这个里面其他的标的其实八月份都是蛮惨的。反之我那在七月份是很好的。反之看我们刚才第一条这个思路呢，呃第一个思路中呢，其实它的八月份是很好的，那七月份是很惨的。所以你可以理解为这两个思路呢，其实在七八月份表现是 正好相反的，刚刚留给我们的课题就是说呃这个怎么说呢？ 九月份是怎么去做啊？这是两种思路。还有一种思路呢，其实也是在当前这个高估值的环境下，大家去呃应该说是脱离掉过去的主流的思路啊。那主流思路受限嘛，又不想呃又不想去去去完全把这个这个东西去压住在这个科技这种高波动啊。 你本身转债我们还是双高这种情况下本身。じゃあ。冬天呢，还有得到一种。保留 那这种情况怎么做呢？ 其实他会在底仓呢。去做一定的调整。会保留银行。光和朱辉 会去掉。 会会减少很大的一个权重。当我们知道最近上的很多新票呢，其实 他的 呃，当时没光没珠的，其实也没有银行，对吧？它上了很多新票都是。呃，行业上来说是比较 相对比较分散的。 有些公用啊。还有些有色了。那实际上也有一些这个。呃，偏科技主线的。 Thank you. 标的在这个里面。所以这个当我们拿到最新的数据呢？只到六月。这个。 六月底。最新的持仓情况，我们也看不到。但只是说呢。他这种思路里面呢，对行业的因子的筛选呢，他其实是有一个负面清单的。 它不是个正面清单的概念，正面清单呢？可能就是我就是买。比如说买这个电子，买通讯。呃 或者说买这个。 他们叫这个算力链上的这些标的。那其他的可能我的权重实际上是很低的，但这种呢，他其