20260830政策动能释放低位消费机会解读

发布时间：2026-08-30 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 科技与消费板块分化显著，科技估值偏高、消费处于低位但缺基本面信号，7月以来风格收敛，消费逆势修复 2. 消费板块底部信号明确：中证消费五零市盈率近10年分位14%，公募基金消费持仓降至近10年低位，卖压充分出清，但尚未实现趋势反转，当前处于性价比左侧区间 二、关键投资线索 1. 促消费政策形成完整体系：将扩内需列为政府工作报告重点任务，出台《扩大消费十五五规划》，地方落地以旧换新、服务消费补贴等细则 2. 消费中报分层修复：大众消费品利润改善靠结构升级和费用优化；家电内销承压，但出口受气候拉动，龙头分红回购提升股东回报3. 投资工具选择：看好消费龙头选中证消费五零，布局港股新消费选中证港股通消费主题，细分食品选中证食品，家电龙头选中证家电龙头4. 养殖板块：行业连续亏损近1年，产能去化接近触发反转，股价提前博弈猪价反转，2026年下半年涨预期、2027年涨业绩5. 粮食板块：粮价上涨受地缘冲突推高能源成本、超强厄尔尼诺影响产量双重驱动，当前估值偏低，处主题交易阶段，需跟踪秋粮、厄尔尼诺验证 三、风险与关注 1. 消费基本面修复力度不及预期，政策落地效果未达目标2. 猪周期产能去化不足，粮价上涨逻辑未得到供需数据验证3. 投资者易受情绪影响追涨杀跌，需严守交易纪律 二、音频原文（转写） 同一道选择题，一边是科技基本面优势显著，仍然是市场的主线，但估值和交易拥挤度呢已经不低。另一边呢是消费调整的时间是足够的长，估值和机构的配置都在低位，但是呢始终缺一个足够强的基本面信号。于是那个熟悉的问题又来了，科技承压之后消费会自然接棒吗？那这道选择题呢，我们不妨先用数据摆出来。 在今年上半年，科创五零指数呢上涨是超过了六成，而中证主要的消费指数呢下跌是超过了两成，分化是非常的极端。但进入七月之后呢，画风突变。那七月以来，科创五零回撤是超过了四分之一，科创板只是啊跌逾了两成，沪深三百也下跌近了百分之九。同期中证主要的消费指数呢是啊不跌反涨，嗯，录得了约 百分之七的一个正收益。 在一涨一跌之间呢，市场其实已经在用脚投票了，做了一轮风格资爱平衡。那今天呢，我们非常高兴也邀请到了易方达基金的直属研究员侯彦斌老师。那侯老师呢，是负责啊顺周期方向的研究，可以说是消费与农业方向的实战派。那我们请侯老师呢，从位置、催化、验证、工具四个层面，把消费这条线呢，给大家讲透、讲清楚。 另外呢，我们也会再延伸聊聊大家很关心的猪周期跟粮食的话题。那我们先请何老师跟大家打声招呼吧。嗯，主持人好。呃，各位屏幕前的朋友们，大家好。 今天非常高兴能有机会和大家一起交流。嗯，系啊。啊，也非常欢迎侯老师来做客我们的直播间啊。那在正式进入咱们的交流环节前呢，我先为大家梳理一下今天的逻辑框架。 方便。带着大家带着问题去听。咳咳。第一个啊是定位，就是啊消费板块它现在到底是处在一个什么位置。 他真的跌到位了吗？第二个呢，我们要说的是催化，就是观察边际上它正在发生了哪些。些变化哎，特别是政策端跟中报的业绩。第三呢，我们想讲的就是验证，就是如果认可这个方向。 普通投资者该通过什么样的方式参与布局呢？第四呢就是延伸跳出大消费，聊一聊与民生息息相关的两个农业赛道。第六是。啊，养殖跟粮食。 那这四个问题呢，其实是环环相扣。串联起来呢，就是一套完整的投资决策链条。那我们就先从第一个问题开始，这也是当下投资者最关心的核心痛点。啊，利辛。 持续回调之后，消费板块到底有没有跌到位呢？黄老师。嗯。交交呃，交交好。 其实我觉得判断一个板块跌没跌到位呢，其实 我们只说一个结论是不太行的。我习惯是从三个指标做交叉验证。呃，怎么判断呢？就是从估值的水平。 呃，大家的筹码。呃，然后相对的表现这三个角度。分别是代表着。呃，你这个东西它到底实际的。 相比它内在的含量来讲，它贵不贵，以及还有多少人在卖。以及市场是不是已经开始有钱在做用脚投票了？那首先来看到估值。其实估值，比如说像市盈率这样的指标，它其实反映的就是市场。 为你这个公司赚的。每一个单位的利润。也就是现金，你支付多少愿意付。支付多少钱？ 如果这个市盈率越低，说明这个。公司的价格是越实惠的。那我们以中证的消费五零指数为例，它是 呃，一篮子打包了全市场最呃大的。龙头的消费的五十只股票，目前它的市盈率只有十七倍。 其实这个市盈率的倍数啊。嗯，相比相比来说是非常低的。你可以从纵向来看，大概是在近十年的只有百分之十四的分位，相当于说。只有百分之十四的时间。 在过去十年是比它更便宜的。那。你还可以看到。其实 十七年相当于说你投资一家公司，它是你你在要求的是它十七年给你回本。 其实你会发现很多的。科技的票。基本上已经到了可能大几十倍了，所以十十几的这样一个市盈率，它至少说明。这个估值的下行的空间。 是比之前要。呃，收窄了很多的。那这个是从绝对的这个。呃，所谓的这种。 估值的水平。那另外一个呢，就是看大家。呃，在炒这个消费板块的人，或者说在 这个市场上还在做交易的人去怎么看这类资产？但是这个时候我们就需要去看筹码端。 呃，因为估值便宜它是一个必要条件，但它不能构成。嗯，这个。真正的所谓的充分条件。那筹码结构的话。 有一点让我印象很深，其实大家可以看到。公募基金发布的二季报。因为公募基金，尤其是像偏权益类的这种基金。他的 整个持仓它会定期披露，并且这部分资金是在市场上是。 比较大的影响力是比较大的。我们可以看到，其实这类资金对于大消费板块的重仓比例。基本上降到了。长期的。 呃，历史。近十年以来的很低位的值水平，可能就是百分之个位数的水平。那它的长期均值大概是可能配在百分之十左右，和它的整个 打造产业所占的市值基本相符。但是现在可能只有百分之二点几。 所以大家会发现，其实 现在对于消费基本上就是能不配则不配的状态了。所谓这种低配，它其实就是代表着。呃，嗯，一些。人对于消费板块失去了信仰。 比如说像。食品饮料可能现在整个持仓也就是一点几。是一二年以来的最低水位。大家可以知道一二年在发生什么发生。 呃，三公消费塑化剂那个时候对于食品饮料，尤其是白酒信心是非常低的。但现在基本上和那个时候是看齐了。在家电同样也是大概持仓是一点一。也是。 这么多年以来的一个低位水平。所以嗯，我们要去理解这个数据，呃，它背后代表的含义的话，它其实就是在说消费板块在经历着很深度的筹码的出清。想卖的人都基本上卖了，抛压基本上接近于枯竭水平了。所以这个时候，哪怕你有一些边际的增量资金去买消费，哪怕它嗯，这个资金体量不是特别大，但是因为边际上只有这些买盘，因为卖盘已经基本枯竭了嘛，所以这个时候它的 股价端就比较容易有弹性，所以大家可以看到呃六月份科技冲高之后，呃其他板块基本上是失血的。 但是大家会发现七月以来，像消费，包括像农业板块都是在进行一轮这种均值修复啊，因为背后就是筹码基本上都出清了，这是最重要的背景了。那程度基本上是来到了历史非常极端的水平。呃，而七月以来，就像就像刚刚娇娇老师呃刚刚提到的，其实嗯已经开始反转。咋了？ 消费指数是比科技表现要更强的。呃，更强的一个月了。所以你会发现说其实市场。也会自动在纠偏。 所以这些信号叠加起来吧，都会发现其实刚才我们讲到的。um, 这种销售板块的底部的这样的一个信号特征变得比较明显了。嗯嗯，好的，谢谢侯老师啊。刚刚侯老师也跟我们讲，判断板块有没有跌到位，不能够单凭感觉的啊。 还是要我们还是具体要看估值水平、机构的筹码相对的表现这三个客观的指标。那从估值来看呢？刚才啊，侯老师也帮我们分析了，像中证消费五零估值处于近十年的一个低位啊，股息率也很高啊，估值进一步往下的空间已经不大了。那我们再看机构筹码的时候呢，主动基金的消费持仓呢，也是降到了很低的位置。 卖压是充分的出清，也就是该卖的积分都卖的差不多了啊，卖压可以说得到了充分的释放。另外呢，从市场表现上来看呢，七月大盘普遍回调。消费呢反而逆势收红，极端分化之后呢出现的风格收敛。那这三个维度看下来呢，利好的信号确实是不断的进 积累的，那不过估值低、筹码干净、行情有所修复，并不是直接等同于趋势反转。 估值便宜呢，只是啊充分C，嗯，就是说我们说只是必要C，充分的条件。那很多投资者呢，也很在担忧啊。这会不会仅仅是一波技术项目、技术层层面的一个反弹？那么综上，以上所有的信号，那 啊，侯老师，我们是否可以判定消费板块即将或者是 快要迎来了这个趋势反转呢。 嗯，对，其实刚才也提到了，嗯。呃，所谓这个技术性反弹，你刚才语境里的这个技术性反弹指的是 股价它在跌多了，超跌了之后，它会有一波短期的。超跌修复 那么你要迎来一个长期的趋势向上的行情，肯定是需要基本面来支撑的。所以现在整个消费板块去距离这个趋势性的反转还差最后一步，就是 落到基本面上。 但基本面呢，它其实又可以从 从自上而下去慢慢的拆，从宏观再到微观的验证。首先，从宏观数据来看，其实目前 整个消费还是处于一个渐进复苏通道的，比如说像七月份。社林其实也是同比增长微增百分之零点六。嗯，C P I其实也是。 呃，大几个月啊，非常长的时间，大概是在百分之一的。这样的一个低位的状态去运行。所以嗯，就拿着数据作为对对比吧，就之前的C P I可能大概都是在百分之二以上。然后包括社龄增速。 甚至在消费的黄金时期是十几二十几这样的一个增速。所以大家可以发现，其实这些数字。现在这个状态肯定是。很难去证明消费是一个强繁强。 强反转的状态的。是一个。渐进修复的状态，但是力度还是比较轻微，或者说叫温和。没有进入到一个。 基本面加速向上的。状态 所以我们就当前这个板块的定性。其实是消费板块还是处于一个 配置的性价比区间 底部的信号是在积累的。但是你要说它是强复苏。 但确实还没有更多的证据去作为验证。所以这个也就决定了我们现在去参与消费的投资，可能我们不能去做一个重仓，或者说。马上去上满这个仓位。而是他比较接近在模拟状态，这个时候可以去做这种分批布局会比较合适。 嗯，好的，刚刚何老师也提醒我们啊，虽然消费板块的估值筹码还有相对表现呢，都出现了不错的底部信号，但目前的社零啊CPI的数据呢，还不算亮眼。那消费只是处在性价比的左侧的这个区间。还谈不上直接的反转。那行情想要真正的走出来呢，是离不开政策跟基本面数据的接力来做验证的。 那很多投资者朋友们都在问。啊，现在大家都很关心的关注的就是扩内需、促消费的相关内容。那在这里呢， 我们也很想知道今年政策端。到底释放出了哪些实实在在的信号？ 那我们来聊聊，就来聊聊，现在来聊聊。那个政策层面。那促进消费的政策其实年年都是提及的啊，今年在顶层的一个定调，还有整体的规划跟落地的举措上，和往年相比的话，出现了哪些就是实质性的变化呢？我们请侯老师为我们梳理一下今年政策端口。 它释放出的关键信号嗯。今年其实政策端最显著的信号就是扩内需这样的一个表述。他的境界要变得非常的之高。并且呢可能 呃，在24年的时候，当时924的那一次。 也在讲扩内需，但是其实并没有在讲到更多的落地。但我们会发现，今年已经在从规划到落地阶段了，这是两个最大的特点。首先呢，就是定调。你会发现今年的这个政府的工作报告。 是把这个着力建设强大的国内市场。列列入了全年的重点任务之首。嗯，之前就是讲双循环嘛，其实更多的时候也也会潜在的去暗含说。是外需和内需并重。 但今年是讲是想去扩大国内的市场内需主导。并且要统筹促消费和扩投资。所以这个。呃，放到所有任务之首这两个词，其实在过去的政府报告里面。 呃，是没有出现的。而四月底呢，向中央政治局会议，他也在进一步的去强调要深入去挖掘内需的潜力，扩大优质的商品和服务的供给服务这个。关键词也是在今年比较。多的和重要等级比较高的被提及。 要推动消费的升级。所以你会发现整个顶层的定调从二四年开始一以贯之的都在重视消费扩内需并且开始加大对于服务的。这种重视服务类消费的重视。那第二个就是讲到它其实也开始落地了。 一方面呢，就是从这种。呃，像国补这样的一种阶段性的。呃，零散零散分布式的刺激开始走