离境退税政策优化升级，释放入境消费新动能

核心观点

• 政策优化升级：国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，将“即买即退”政策从多地试点推广至全国，显著提升购物便利度和消费体验，释放入境消费新动能。
• 政策特色与亮点：“即买即退”将退税环节提前，境外旅客购物后即可现场领取退税款，提升消费便利度和体验感，并促进再消费。
• 政策拓展范围：政策由上海、北京、广东、四川、浙江、深圳等地试点推广至全国，离境退税商店数量有望持续增加。

关键数据

• 2024年离境退税数据：境外旅客数同比增长2.3倍，退税商品销售额同比增长1.2倍，退税额同比增长1.3倍。
• 北京离境退税商店数量：截至2024年年末达到1147家，较上年末增加89家。
• 2024年前11个月入境外国人数据：通过免签入境1744.6万人次，同比增长123.3%。

多因素共振

• 免签政策红利释放：过境免签、区域性入境免签、口岸签证等政策持续优化，扩大免签范围，提升外籍人员来华便利度。
• 贸易摩擦下的消费变量：中美贸易摩擦升级，入境消费或成为内需提振新变量，政策或将重点转向入境消费市场开发。

投资建议

• 行业评级：给予商贸零售行业“同步大市”评级。
• 重点关注：
  • 具备持续品牌升级与产品创新能力的优质国货龙头。
  • 深度受益于入境游复苏的消费服务板块，如免税及旅游零售运营商、国际化品牌酒店集团、文化特色餐饮服务供应商。
• 风险提示：汇率风险、消费修复不及预期风险、行业竞争加剧风险。