消费策略行业研究：中央经济会议对消费影响解读，新消费成长率先受益，政策助力增长型红利机会显现投资辑

核心观点

• 新消费成长机会：2026-2029年消费将开启系统性行情，区别于2016-2019年，未来3-5年消费成长股机会存在于AI+消费、IP悦己、消费出海和体验升级四大赛道。
• 增长型红利机会：内需总体弱复苏，经济周期与政策周期共同决定消费复苏力度与方向。经济周期方面，地产最迟2027年见底企稳，物价下行不利因素逐步消退，市场将按低价-高价、必需-可选、量增-价增的顺序修复消费资产定价。政策周期方面，中央经济工作会议将“大力提振消费”作为首要任务，并提出投资于人，CPI企稳回升是消费股长期牛市的条件。
• 供给侧强变化赛道优先复苏：消费行业“反内卷”助力部分行业率先触底回升，实现途径包括并购整合、标准提升和分配调节。

关键数据

• CPI与PPI：11月CPI同比+0.7%，环比+0.5%，消费品CPI增速转正；PPI同比-2.2%，环比-0.1%。
• 社零数据：10月北京社零增速+12.6%，环比+18.0%；上海社零增速+8.6%，环比-0.6%。北京家电、通讯器材等国补相关类目增速转正，汽车社零增速转正。
• 海南旅游消费价格指数：11月为97.28，环比回落4.32点，较去年同期低4.43点。
• 电商平台数据：11月线上猫东抖拼四平台家电类GMV同比-3%，环比提升约9%；宠物食品GMV同比+15%。

研究结论

• 消费服务业复苏：26H1消费服务业有望复苏，尤其是供给侧受限但需求侧率先启动的子行业会以涨价形式体现复苏。
• 内销消费品修复：26H2内销消费品有望加速修复估值。
• AI+消费：小米集团受益于苹果人才流失和国产手机机遇，小米汽车完善“现车化”供给体系，AI技术深耕+产品赋能推动开源生态与产业落地。
• 宠物食品：宠物消费呈现多元化、结构升级，新型主粮崛起，“鲜蒸粮”成为黑马工艺，跨界品牌涌入趋势明显。
• 银发经济：2025年中国老龄政策转型，财政支持政策逻辑革新，医养结合政策体系纵深推进，银发经济细化落实。
• AI+床垫：AI床垫从传感器堆料升级到以材料与算法为核心的无感监测新范式，慕思集团与MIT媒体实验室合作推进FiberCircuits智能纤维项目。
• AI+3D打印：3D打印加速从极客工具走向大众化应用，教育端成为重要增量入口，汇纳科技收购华速实业推动消费级3D打印潮玩发展。
• 保温杯出海：Stanley、Yeti、Owala等品牌在亚马逊多站点销量增长，Owala作为新进入品牌表现强劲。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级超预期
• 汇率波动风险
• 外需消费不及预期
• 市场推广不及预期
• 存储涨价对手机等产品带来成本端压力
• 新业务市场反响不及预期