养殖：生猪供需改善上涨谨慎对待，鸡蛋博弈加剧关注现货

01生猪：供需边际改善，上涨高度谨慎对待

• 供需：2026年6月末能繁母猪存栏略高于正常保有量，但繁育性能提升和对冲部分产能去化效果，明年一季度前供给整体宽松。行业持续亏损和环保预期从严将导致明年二季度后供应收缩增强，但规模化提升和价格预期向好，产能去化力度仍有待观察。9月起生猪出栏量开始边际减量，但基础供应较为充裕，且8月出栏进度正常偏慢、肥标价差较大，二育栏舍利用率上升，二育、压栏造成供应后移，抵消部分出栏减量。
• 需求：8月屠企开工率与屠宰量先涨后跌，整体仍较7月上涨。屠企毛利润延续亏损且较7月底小幅扩大，企业收猪维持谨慎，鲜销率较7月底小幅回升但仍处同期低位，屠企仍以鲜销为主、分割入库意愿偏弱，冻品库存去化缓慢。9月上旬随着学校陆续开学，需求或边际改善，中下旬受中秋国庆双节备货带动，需求有望延续季节性回暖；但宏观弱复苏消费动力不足，叠加屠企亏损、冻品库存高位，需求回暖力度受限。
• 成本利润：生猪行业亏损状态改善；育肥成本小幅回落，母猪及仔猪价格小幅下跌，行业整体补栏情绪谨慎，产能去化偏弱。截至8月28日，生猪自繁自养利润-93.87元/头，较上月底涨96.17元/头；外购仔猪养殖利润-143.84元/头，较上月涨141.82元/头。
• 政策：政策端多措并举调控稳价：6月起产能调控持续落地推进，能繁母猪存栏稳步向合理保有量靠拢；截至8月21日猪粮比4.55:1，长期处于过度下跌一级预警区间；供需过剩背景下，政策以托底防大跌为主，8月19-21日中央启动冻猪肉收储21700吨，托底信号明确。能繁产能上3750万头调控红线+三季度末大限，去化进入冲刺。7月30日中央政治局会议明确提出稳定生猪等农畜产品生产和价格、促进农民增收。叠加8月15日《生态环境法典》落地，养殖环保门槛全面抬升，将加速行业低效产能出清，长期利好猪价温和上行修复。
• 月度小结：短期9月供给边际回落，肥标价差较大，低位二次育肥入场，养殖端缩量惜售情绪仍存，且9月开学季及中秋国庆双节备货需求好转，对猪价底部形成支撑，行情有望震荡抬升，但基础供应较为充裕、前期压栏和二育猪高位集中出栏风险仍存，叠加冻品高库存、屠企亏损，终端消费提升有限，猪价反弹高度受限。中长期看，旺季供需边际预期改善，但6月末能繁母猪存栏仍略高于合理保有量，明年一季度前基础供应充裕、出栏均重、冻品库存偏高将对冲供给收缩，预计年前猪价温和上涨，年后季节性淡季猪价承压；在行业持续亏损和环保从严预期下，明年二季度后供给收缩预期增强，但行业规模化提升和行情预期向好，产能去化力度仍需观察。
• 策略建议：11、01旺季供需边际改善预期支撑，下方空间有限，但基础供应较为充裕，上涨高度也受限，短期依据现货高抛低吸，区间参考11900-12400、12500-13000；03淡季合约等待反弹逢高套保；05、07合约计价产能去化预期，盘面升水较大，在产能温和去化前高位套保压制仍存，待产能去化加速后，可关注5-7反套机会以及回调轻仓布局07多单，持续跟踪产能去化情况。
• 风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏、政策

02鸡蛋：博弈加剧，高基差下关注现货指引

• 期现端：8月鸡蛋现货整体震荡上行，月内持续冲高，上旬立秋降温叠加中秋前置备货启动，价格稳步抬升；中下旬蛋价不断站上阶段高位，高价抑制下游承接力度，终端采购趋于谨慎，产销库存低位小幅反复累积。期货主力换月至2610换月，现货持续走强而远月盘面偏弱运行，期现走势持续分化，基差逐月大幅走高。
• 供应端：8月老母鸡出栏量逐月抬升，月内淘汰节奏持续偏强，老鸡出栏日龄继续延后，但受中秋行情预期影响，养殖端仍存在压栏惜淘行为，未能形成彻底集中出清；新开产鸡持续入市，小码蛋供给逐步增加。立秋过后高温约束缓解，产区发货整体环比提升，月内发货前旺后弱，随蛋价冲高下游承接转弱而阶段性回落。库存由7月的累积状态转为低位震荡，月内库存小幅反复抬升，整体仍处在偏低区间，现货端货源压力得到明显缓解。中长期前期补栏鸡苗仍在陆续开产，远期新增供给持续释放；若高利润下延淘反复，旺季过后在产蛋鸡存栏仍有回升压力。
• 需求端：8月鸡蛋需求环比进一步改善，销区销量持续环比抬升。立秋降温降低仓储损耗，叠加中秋前置备货以及学校开学团膳需求先后释放，市场买涨情绪浓厚，上旬-月中贸易商主动补库带动交投活跃度提升；但随着蛋价不断冲高至阶段高位，下游接受能力受限，月末采购趋于谨慎，备货节奏放缓，整体仍未出现极端大规模集中采购，销量同比依旧偏弱。替代端生猪月内价格先扬后抑，月末猪价回落，猪肉对鸡蛋的蛋白替代支撑由强转弱。节日驱动下需求上行逻辑兑现，但高价成为约束需求进一步释放的主要因素。
• 月度小结：8月鸡蛋现货整体震荡冲高，市场正式进入中秋旺季兑现阶段。供应端老鸡月度出栏持续增加，但受中秋行情预期驱动养殖端压栏惜淘，淘汰并未完全集中出清，老鸡出栏日龄继续延后；新开产鸡持续入市，小码蛋供给增加；月内库存维持低位震荡，随蛋价冲高下游承接转弱，库存出现小幅反复累积。需求端环比明显改善，立秋降温缓解存储压力，中秋前置备货叠加开学团膳需求相继释放，买涨情绪带动贸易商阶段性补库，但蛋价持续走高压制下游拿货意愿，月末采购趋于谨慎，并未出现超大规模集中采购；生猪价格月内冲高回落，蛋白替代支撑由强转弱，行情主要由自身节日基本面主导。成本端饲料持续微幅上行，蛋价大幅上涨带动养殖盈利进一步扩张至高位。短期临近中秋，节日备货仍有尾部支撑，但现货处于历史相对高位，下游采购风险偏好下降，蛋价存在回调波动风险；中长期中秋过后，节日需求快速退潮，前期补栏后备鸡持续开产，叠加高利润下延淘风险，旺季结束后供应将重回宽松，后续重点跟踪中秋实际备货兑现、老鸡实际淘汰力度以及节后新开产增量释放节奏。
• 策略建议：8月现货持续冲高，2610合约属于中秋节后合约，期现走势分化，盘面震荡下行，兑现节后落价预期，基差行至极高位置，短期现货仍存支撑，盘面不宜追空，暂时观望；中秋旺季过后新开产增量持续释放，高利润环境下延淘风险仍存，延续近月谨慎、远月偏空思路
• 风险提示：淘鸡、鸡病、天气

03玉米：基本面供强需弱未改，期价反弹受限

• 期现端：截至8月28日，辽宁锦州港玉米平仓价报2300元/吨，较上月底跌10元/吨，处于近五年同期偏低水平。8月期间玉米主力换月至11合约，截至8月28日，主力2611收于2279元/吨，较上月底涨56元/吨；11月合约基差21元/吨，较上月底跌66元/吨。8月国内玉米市场期现明显分化：期货11合约受美玉米大幅上涨的传导、东北局部减产风险上升及资金增仓推动震荡走高；现货则受渠道库存高位、新作即将上市及需求不振压制，跟涨乏力。期货涨幅大于现货，11基差大幅走弱。
• 供应端：全球方面，26/27年度供需双降但产量降幅大于需求降幅，期末库存及库销比同比下滑，供需同比收紧。国内方面，旧作玉米渠道库存仍高，贸易商因资金到期、陈粮霉变风险及腾库需求加速出货。新作玉米种植成本同比抬升，且8月东北局部过量降雨致洪涝、华北台风强降雨干扰授粉灌浆，辽宁及内蒙古产区减产风险升温。但26/27年度玉米播种面积增长，且华北地区玉米长势良好、冲淡东北减产的影响，市场暂未改变整体同比增产预估。9月起华北新粮进入集中收割期，叠加渠道陈粮腾库，阶段性供应压力庞大。进口方面，7月玉米进口35万吨，环比增加22万吨、同比增加29万吨，1-7月累计进口136万吨、同比+61%。截至8月21日，北、南港玉米库存分别为197、28.2万吨，月环比减少50和8.8万吨。
• 需求端：深加工方面，行业检修整体结束后9月开机率有望低位回升，但深加工企业仍处亏损状态，仅维持刚需补库。饲用方面，受前期能繁母猪去化影响，8月起生猪出栏量趋于下降，饲料需求缺乏增量，整体来看玉米终端消费疲软。替代方面，小麦托市收购启动令麦价止跌企稳、部分饲用替代需求有回流玉米的迹象，但进口高粱、大麦到港充裕且价差优势凸显，其他替代品对玉米的优势仍然明显，挤占饲用需求。库存方面，截至8月28日当周，96家深加工企业玉米库存274.3万吨，较7月底减少77.1万吨、同比减少19.9万吨；样本饲料企业库存可用天数25.17天，较7月底减少0.6天、同比减少2.96天。
• 月度小结：供应端，全球玉米方面，26/27年度供需双降但产量降幅大于需求降幅，供需同比收紧。国内玉米方面，当前旧作玉米渠道库存仍高，贸易商加速出货。新作玉米种植成本上升，且8月部分地区遭遇恶劣天气有减产预期。不过26/27年度新作玉米播种面积增长，因此市场暂未改变其全国整体增产预估。9月起华北玉米将大量上市，供应压力临近。需求端，深加工企业行业亏损状态短期难以扭转，8月起生猪出栏量将进一步下降，终端需求疲软。此外虽然小麦托市政策有助于令部分替代需求转回玉米，但是其他替代品对玉米的优势仍然明显，挤占玉米饲用需求。预计短期玉米虽因为资金做多+天气炒作升温向上反弹，但基本面供需宽松未改，期价反弹受限。中长期如果新作玉米确定减产，有望带来阶段性上涨机会。但如果新作丰产确定进入集中上市期+旧作开始抛售，则价格面临再次超预期下跌风险。
• 策略：短期11及01合约反弹空间受限，关注2280-2300元/吨压力位表现，前期多单可逢高减持或止盈。中长期关注新作玉米产量兑现情况，如果减产超预期兑现转为回调做多，否则根据新粮上市节奏逢高空布局。
• 风险提示：玉米主产区天气、新粮产量与开秤价、政策粮源拍卖节奏、进口谷物到港、替代品价差、饲用需求、资金面变化