昇兴股份 20260830 导读

2026年08月30日20:45 关键词 业绩 净利润 同比增长 铝价 理财 天丝红牛 柬埔寨 越南 毛利率 产能 供给端 需求端 提价 博弈 行业格局 修复盈利改善 资本 协同 合理范围 全文摘要 公司上半年业绩显著提升，营收达到37.5亿，同比增长16%，扣费2.4亿，增长超80%，归因于铝价波动、植物蛋白产品销售增长及柬埔寨工厂营收增加。展望未来，预计业绩将继续增长，受铝价稳定和第三季度旺季等因素推动，公司计划通过提高产能和优化产品结构来增强盈利能力。对于行业趋势、铝价波动影响资本开支和分红策略等问题，公司保持乐观态度，强调增长潜力。 章节速览 l00:00公司中报业绩亮眼，三大因素推动增长 上半年营收37.5亿，同比增长16%，扣非净利润2.4亿，同比增长超80%。业绩增长主要归因于铝价高位震荡改善盈利，天丝红牛品牌渠道调整后恢复强劲，以及柬埔寨工厂产能超预期释放。展望未来，尽管理财市场走势不确定，但整体趋势向好。 l05:56植物蛋白与天丝业务增长及未来展望 对话讨论了植物蛋白和天丝业务在三季度的表现，指出植物蛋白在传统旺季和淡季均保持双位数增长，天丝业务恢复至较高水平。预计全年营收和净利润将实现50%以上增长。展望明年，越南工厂的投产将带来确定性增量，预计贡献约4000万净利润，食品罐项目也将增加利润。整体展望乐观，不考虑其他因素，明年也将是相对确定的增长年份。 l09:20行业供需格局改善与盈利趋势展望 对话围绕行业供需格局改善及盈利趋势展开，指出供给端收缩显著，需求端虽短期波动但长期向好，龙头企业产能调整理性，行业修复进入可期阶段。 l13:01行业龙头协同推动价格回归与盈利改善 对话讨论了行业龙头在价格谈判中的高度协同性，指出当前低毛利或亏损状态不可持续，强调了均值回归的必要性。通过与国际市场的毛利率对比，指出了国内行业毛利率的提升空间，以及行业内部对价格修复的信心。强调了龙头企业的协同作用对于推动行业格局改善和价格回归的重要性。 l16:23行业展望：两瓶罐净利目标与挑战 讨论了未来一两年两瓶罐单罐净利可能达到3到4分钱的合理水平，但实现需时较长，因下游企业经营压力大。行业集中度和协同性已具备条件，但终端经营状况是主要压力。计划通过逐步提价（如今年年底提两分钱）来实现目标，同时需考虑下游企业的现实压力，可能需一两年时间逐步达成。 l20:11东南亚市场增长潜力与柬埔寨业务分析 讨论了柬埔寨及东南亚市场，尤其是越南市场的增长潜力，强调了柬埔寨市场的民族品牌崛起逻辑及其持续增长确定性，指出越南市场因GDP增速加快及外资工厂迁移带来的需求增加，预计未来市场增速及盈利能力提升，优于原有预算计划。 l24:29铝价波动对业绩影响及未来展望 对话讨论了铝价自六月底的小幅反弹对三季度业绩的影响，指出当前铝价在23500到24000之间对利润有正面影响，但强调依赖铝价波动的盈利模式不合理且不可持续，因此提出调整基准价的必要性。 l27:02越南生产基地进展与公司分红展望 对话围绕越南生产基地的建设进度、产能规划及公司分红策略展开。越南基地因基建速度慢于预期，预计2027年一季度投产，初期年收入约4.5-5亿，净利润约4000万。公司短期内资本开支主要集中在越南基地，分红比例暂难调整，计划通过定增降低负债率，并调整分红策略为一年两次，长期目标为提高分红。 l31:38吕萍业务上半年表现与未来趋势分析 上半年吕萍业务表现下滑，二季度2200万平方，一季度3300万平米，同比去年1.1亿平有明显减少，主要受高端消费场景需求下降影响。积极变化包括精酿、原浆等小众品牌崛起，虽分散但为市场带来新机遇。未来需时间弥补渠道量，中式茶饮特色精酿等细分市场增长可望成为新增长点。 l33:52公司年度规划与未来展望 对话围绕公司年度指引及未来规划展开，强调了渠道整改与量的修复目标，预测全年销量在10-11万左右，提及Q3业绩展望，指出理财波动影响利润，同时讨论了行业估值与长期配置价值，最后表达了对国内盈利改善与公司成长性的看好。 问答回顾 发言人 问：首先，请冯总分享一下公司阿里中报的情况，特别是上半年的业绩表现如何？业绩增长的主要原因有哪些？ 发言人答：感谢毕总的邀请。各位投资者大家下午好，我是新鑫股份的陈超。昨天发布的周报中包含了最终数据，我们上半年的营收约为37.5亿，同比增长16%左右；扣费后净利润大约为2.4亿，同比增长超过80%。这个业绩在很多行业中也十分亮眼。业绩增长的核心原因有三个。第一个原因是今年第二季度铝价提半价后，虽然二季度铝价高位震荡并有明显跌幅，但对盈利改善有显著影响，尤其是六月份。第二个原因是植物蛋白中的天丝红牛部分，在去年完成渠道调整后，今年二季度莲花山品牌在完成渠道改革并引入王老吉品牌代理后开始发力，出货量超过3.2亿，同比增长超过40%，恢复到历史最好状态。第三个因素是柬埔寨金边工厂上半年营收增长同比超过50%，销量也保持相似增速，其中第三季度营收达到了61万左右，快速增长的原因在于柬埔寨本土品牌的崛起和民族品牌意识增强，以及国内产能支持。 发言人 问：对于下半年的展望，有哪些积极因素会影响业绩增长？ 发言人答：下半年，除了理财业务国内走势难以预测外，其他因素大多偏向积极。在植物蛋白领域，三季度进入传统旺季中秋国庆，且二季度淡季也保持了10%以上的双位数增长，显示出植物蛋白体系触达了新的力量。天丝部分，莲花山品类引入王老吉后的修复增长表现优于预期，预计后续风味品类完成调整后也将持续贡献增量。此外，国内两片罐业务在铝价相对较低的情况下，三季度利润改善将持续。国内外市场的良好表现以及明年越南工厂投产带来的产能释放，预计全年营收收入增长和净利润超过50%的目标能够完成。 发言人 问：越南工厂投产的具体情况及对明年的贡献是什么？ 发言人答：越南工厂第一条线预计明年一季度投产，全年有望贡献约4.5亿至5亿营收和4000万左右净利润。另外，还有1.8亿罐食品罐的三片罐项目将在年底投产，可望增加千把来万的利润贡献。这些因素结合天丝红牛的持续修复和国内两片罐可能的价格博弈等，共同构成了明年相对确定的增长预期。 发言人 问：未来国内2到3年，两连冠行业改善的趋势及周期走势如何预判？ 发言人答：我认为现在是真正可以持续关注和期待国内两千冠行业改善的时间点。从去年以来，供给端澳洲并购中粮后产能收缩明显，至少超过10%以上。尽管二季度和七月份需求表现偏弱，但长期来看，随着修复和刺激消费政策的兑现，这是一个时间问题。目前行业供需格局已边际改善，龙头企业没有盲目扩产产能压缩对供给端影响较大。与以往不同的是，这次产能主动收缩而非需求端突然紧张导致上行通道。 发言人 问：供给压缩的弹性与需求释放相比如何？行业龙头协同性有何变化？ 发言人答：供给压缩的弹性可能比需求释放更大。此外，行业内的几个龙头达到了前所未有的高度协同，提价过程中不再出现步调不一致导致最终落实低于预期的情况。自2025年底的谈判以来，提价能基本达成预期，体现出协同性。目前，整个行业和国企都意识到低毛利甚至亏损状态不可持续，开始追求利润和ROE等盈利质量指标，这将有助于行业的提价一致性。 发言人 问：对于今年及未来一两年国内2000万罐的盈利情况，您有何看法？ 发言人答：今年国内2000万罐在剔除理财扰动后，按加工费基准基本处于盈亏平衡状态。一季度盈利得益于低价理财库存，二季度则因提价及成本下降。然而，这种依赖理财的盈利模式是不可持续且不合理的。目前行业毛利率较低，远低于国际水平，预计会有一个均值回归的过程，而高度协同的三家龙头企业有望实现这一过程。对于未来单罐净利水平，预计在合理范围内，如惯价在五毛出头时，毛利率大约15个点，净利率在6到7个点左右，即单罐利润在3到4分钱较为合理。 发言人 问：下游在价格修复回归均值的过程中会有怎样的博弈？ 发言人答：下游由于经营状况压力较大，在年底基准价谈判中可能会与上游企业产生博弈。目前只有喜力啤酒提价，其他如华润雪花、星体燕京等未跟随提价，保持观望态度。过去两年通过挤压供应商空间实现毛利改善，但现在我们也希望在艰难时刻与客户争取这部分利润空间。 发言人 问：要达到3到4分的盈利水平，是否需要较长时间？下游经营状况对实现这一目标有何影响？ 发言人答：是的，要达到3到4分的盈利水平可能需要一两年的时间，因为当前行业集中度和协同性已经具备，但下游经营状况是唯一的压力点。今年年底如果能基准价提涨两分钱，明年再提一次，就有可能实现这一目标。下游的压力情况确实需要考虑，不可能一步到位。 发言人 问：对于柬埔寨市场的增长以及整个东南亚市场的空间和增长潜力如何看待？ 发言人答：柬埔寨市场的持续增长确定性很高，因为其驱动逻辑在于民族品牌的崛起，这个过程将持续较长时间，并得到政府和企业的积极支持。对于东南亚市场，越南目前供需相对平衡，毛利率水平较好，但随着当地经济的发展和GDP增速的提升，尤其是P97增速超过15%，将带动包括PCB、光模块等在内的基础建设相关企业去越南建厂，从而提升越南市场的增速和盈利能力。 发言人 问：铝价近期的小幅反弹对Q3及未来业绩有何影响？公司对未来铝价走势如何展望？ 发言人答：近期铝价的小幅反弹对Q3盈利的影响不大，因为公司采用滚动采购和远期现货采购的方式，能够抵消价格波动对公司利润的影响。当前铝价在23500到24000之间，对三季度利润的影响偏正面。如果铝价进一步反弹至25000左右，利润空间会更大。公司认为目前的盈利情况与铝价波动紧密相关，但长期来看，要求持续上调基准价以改善盈利状况。 发言人 问：越南基地的建设进展如何？是否能在Q4正常运行？对于2027年的产量和出货量有何预期？ 发言人答：越南基地的建设进度比预期慢了一个季度，主要是由于工程建设拖累。预计越南厂将在2027年第一季度投产，初期投产一条生产线，年收入大约4.5到5亿，净利润约4000万左右。越南基地的整体规划产能为21万罐，但可能先从8万罐开始试生产，剩余产能视投产后的运营情况再做调整。 发言人 问：二期项目会马上启动吗？因为现在柬埔寨市场受限，越南厂需要承担一部分生产任务，并且为可口可乐等客户提供产品。预计新生产线何时投产？ 发言人答：是的，二期项目会紧接着启动。由于柬埔寨市场容量有限，必须通过越南来支撑生产，而越南工厂生产的首批产品主要供应可口可乐，之后将逐步满足越南和柬埔寨市场需求。我们估计第二条线的12罐生产线大概率会在2028年上半年投入运营。 发言人 问：短期内的资本开支和分红情况如何？是否会增加分红比例或保持稳定？ 发言人答：短期内的资本开支主要集中在越南基地建设。至于分红，由于每年有约两三个亿的资本开支，虽然现金流表现良好，但负债率仍较高，目前在51%点多。我们正在通过定增方式进行融资，其中一部分用于补流还债以降低负债。至于分红比例调整，需要在大规模建设基本结束后，并且负债率降到50%以下甚至接近40%时才会考虑提高分红比例。此外，我们已将分红方案由一年一次改为一年两次，以适应部分投资者的需求。长期来看，当公司不再扩张时，会倾向于将大部分现金用于分红。 发言人 问：上半年吕萍业务的表现如何？以及下半年及未来的发展规划是怎样的？ 发言人答：上半年吕萍业务的压力依然存在，应用场景主要在E渠道，属于高端消费场景。二季度业务下 滑约7个百分点，一季度为3300万平米，上半年总计5500万平米，低于去年同期的1.1亿平。精酿、原浆等细分市场正在崛起，但目前规模较小且分散，需要逐个洽谈合作。这些细分市场有望成为吕萍业务未来增长点，不过要弥补渠道场景的下滑可能还需一定时间。 发言人 问：对于天丝产品今年全年的指引及未来一两年的规划是怎样的？ 发言人答：今年天丝产品的全年销量预计在10到11万罐之间，与去年基本持平，上半年实现小幅个位数增长，主要得益于二季度的修复。明年将在完成风味品类收尾工作后全力修复，目标区间可能接近或略高