尿素月报：供应仍显宽松 价格低位震荡

核心观点与关键数据

国内尿素市场在“保供稳价”政策框架下运行平稳，价格涨幅被有效抑制，显著低于国际水平。UR2701合约处于1700—1780元/吨区间震荡，处于年内及下半年偏低水平。

供应端：

• 2026年前七个月尿素总产出4591.9万吨，同比增长9.08%，创下同期产量峰值。
• 全年计划新增产能超过600万吨，总供应能力预计将攀升至8600万吨/年。
• 2026年7月尿素产量688.7万吨，环比增长4.87%，同比增幅达13.03%，日产水平长期维持在21万吨以上。
• 截至8月28日，国内尿素行业开工负荷达到83.87%，较去年同期高出4.74个百分点。
• 截至8月28日，尿素企业库存126.3万吨，环比下降8.54%，同比上升25.92%；港口库存96.7万吨，环比上升32.47%，同比上升22.41%。

需求端：

• 农业需求占比约70%，主要受高标准农田建设、黑土地保护、盐碱地治理等政策影响。
• 2026年6—7月为农业用肥旺季，消耗量约占全年农业用量的50%。
• 复合肥开工率截至8月28日为32.95%，较上期上升2.23%，同比2025年下降5.46%。
• 三聚氰胺装置开工负荷率截至8月28日为51.83%，环比下降3.05%，同比上升5.04%。

成本利润：

• 煤头路线成本占尿素总成本的70%左右，气头路线成本主要由天然气原料费及加工费构成。
• 截至8月28日，固定床工艺吨毛利为-188元/吨，气流床工艺为66元/吨，天然气制工艺为-263元/吨。
• 焦煤指数价格为2192.00元/吨，对尿素价格仍构成一定底部支撑。

进出口情况：

• 2023年出口425万吨，2024年出口26.06万吨，2025年出口490.05万吨，2026年上半年出口90.71万吨。
• 出口政策频繁调整，近年尿素出口呈现剧烈波动的周期性特征。

研究结论

当前市场延续“高供应、弱需求”格局，新增产能集中投产叠加煤制装置满产推动日产中枢抬升，高开工、高产量的刚性供给过剩格局短期难改，而复合肥受终端拖累开工受限，工业需求受地产疲软抑制，9月农业刚需处空窗期，仅四季度秋播与冬储形成阶段性托底但支撑有限。后续出口调节成为核心变量，但配额以平缓有序方式释放，难以根本扭转宽松格局，价格单边上行缺乏驱动。

9月UR2701合约大概率延续区间偏弱震荡，不排除因出口签单超预期或煤价反弹上探至1800元/吨的可能。进入四季度，海外备货与冬储履约将阶段性分流国内货源，出口配额动态调整及冬储挂钩机制或带来波段波动，但在供应宽松大背景下，趋势性反转概率仍偏低。

操作策略：

• 三季度建议重点关注企业库存去化及出口签单进展，把握反弹动能不足时的波段机会。
• 四季度冬储启动前可结合政策动向提前布局。

风险层面：

• 持续跟踪煤价波动及出口政策调整，若法检出现边际松动，或短暂缓解供需矛盾。

整体维持弱势震荡判断，操作上注重节奏与政策跟踪，在成本支撑附近寻找安全边际较高的区间交易机会。