水羊股份26H1点评聚焦高端品牌费用扰动利润表现

核心业绩数据核心业绩数据 公司公告显示，26H1实现营收25.1亿元，同比增长0.4%；归母净利润0.87亿元，同比下滑29.4%；扣非归母净利润0.8亿元，同比下滑31.0%。26Q2收入13.1亿元，同比下滑7.2%；归母净利润0.5亿元，同比下滑35.6%；扣非归母净利润0.5亿元，同比下滑39.6%。 聚焦高端品牌增长，夯实品牌力聚焦高端品牌增长，夯实品牌力 26H1自有品牌实现营业收入11.5亿元，同比增长10.6%，占整体营收比重45.8%，毛利率为78.81%，同比提升2.0个百分点，这源于公司聚焦高端品牌、战略收缩大众品牌。 从具体品牌来看： EDB大单品业绩保持增长，超级CP组合市场认知进一步强化，中国区线下如期拓展直营店9家，全国直营门店已达30余家；RV依托品牌升级与重磅营销活动驱动品牌势能提升，销售同步增长。 销售与股份支付费用拖累净利率表现销售与股份支付费用拖累净利率表现 1.26Q2业绩维度业绩维度：毛利率、期间费率、净利率分别为69.3%、63.0%、4.0%，同比分别变动+4.1、+6.6、-1.8个百分点，其中销售费率为54.7%，同比提升6.2个百分点，是拖累净利率的核心因素。2.26H1业绩维度业绩维度：毛利率、期间费率、净利率分别同比变动+2.7、+4.5、-1.5个百分点，销售费率提升4.0个百分点，其中平台推广服务费率提升2.9个百分点。此外销售、管理、研发费用中的股份支付费率合计提升0.7个百分点，涉及金额0.18亿元，若剔除该因素，净利率下滑幅度将有所收窄。 26年股权激励计划：覆盖广，摊销费用或施压业绩年股权激励计划：覆盖广，摊销费用或施压业绩 26年员工持股计划参加对象不超过979人，相比2025年的938人有所增加，覆盖了高管7人、管理岗其他核心人员199人、专业岗核心人员773人，覆盖范围较广。 本次拟授予股份数不超过254.2万股，占公司总股本比例0.58%，计划受让回购股份价格为21.94元/股（8月28日收盘价为21.82元），和2025年股权激励一致，本次持股计划仅设置个人维度业绩考核。 公司提取的股权激励专项基金为5577万元，若购股价格低于按25元/股计算的过户日市场价格，预计确认股份支付费用约为778万元，合计约0.63亿元将在12个月锁定期内摊销，或将影响后续业绩释放节奏。 投资建议投资建议 公司持续聚焦高端品牌的长期品牌建设与研发等多维度投入，战略性收缩自主大众品牌，但高端品牌的业绩兑现节奏相比大众品牌更慢、周期更长。公司持续推出股权激励计划，有助于绑定核心人才，激励员工陪伴品牌长期成长。 后续核心关注公司高端品牌大单品（EDB/PA）成长、国内市场拓展节奏（RV），以及销售费率改善趋势。