需求升级驱动行业扩容，多维壁垒强化龙头地位

核心观点

• 需求升级驱动行业扩容：视力健康需求由刚性矫正向功能化、体验化升级，儿童青少年近视率上升与老龄化推动需求扩容，智能眼镜成为重要增量市场。
• 多维壁垒强化龙头地位：公司通过全渠道多品牌布局、产品优势、渠道优势和服务优势构筑差异化竞争壁垒，强化龙头地位。

关键数据

• 市场规模：据沙利文，2025年中国眼镜市场规模为1048.9亿元，2030年达1464.3亿元，CAGR为6.9%。
• 近视率：2025年我国儿童青少年近视率达50.3%，60岁及以上人口达3.2亿（比比23%）。
• 智能眼镜：据IDC，2025年全球智能眼镜出货1477.3万台（同比+44.2%），中国出货246.0万台（同比+87.1%）。
• 公司业绩：26H1/Q2实现营收7.5/4亿元（同比+8.8%/9.3%），归母净利润0.8/0.4亿元（同比+48.2%/66.8%）。
• 产品结构：26H1光学眼镜及验配服务/成镜系列产品营收各4.5/1.7亿元（同比+0.57%/30.82%），毛利率各65.8%/37.4%（同比+3.38/-2.59pct）。
• 功能性镜片：26H1销量同比+4.2%，销量比比达41.4%，青少年近视防控镜片销量同比+13.7%。
• 门店布局：截至26H1，公司门店达583家，其中直营/加盟店各504/79家。
• 线上业务：26H1公司GMV达1.8亿元（+34.9%）。
• 人才团队：拥有1700+名持证验光师团队，端级验光师比比超过30%。

研究结论

• 投资建议：公司依托专业验光配镜服务水平、优秀供应链管理能力及庞大销售网络，在品牌、渠道、产品、服务、供应链管理等方面形成核心竞争力，市比率连续多年稳居行业领先地位。预计公司2026-2028年营收各15.9/18.6/21.9亿元，归母净利润1.6/1.9/2.3亿元，对应PE估值29.2/24.4/20.4倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策变化风险，行业竞争加剧，门店开拓不及预期。