医疗器械行业康复器械专题：“政策+需求+技术”驱动行业扩容，国产龙头受益

证券研究报告|2023年08月03日 康复器械专题： “政策+需求+技术”驱动行业扩容，国产龙头受益 行业研究·深度报告医药行业·医疗器械 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：张佳博 021-60375487 zhangjiabo@guosen.com.cnS0980523050001 证券分析师：陈益凌 021-60933167 chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002 证券分析师：周章庆 021-60375489 zhouzhangqing@guosen.com.cnS0980523040002 康复行业供给：从两个角度看康复专科医院和综合医院康复科持续高增长。1）从专科医院角度，2014年以来康复专科医院数量和入院人数分别实现复合11%和12%的增长，横向比较略慢于眼科和美容专科医院的数量和入院人数，处于较快水平；2）从综合医院角度，2021年综合医院康复科病床数量为26.9万张，2014-2021年复合增速14%，仅略慢于精神科（15%），说明近年来医院增加康复科病床的意愿较高。综合医院配置康复医学病房的比例仍较低（不足三成），已配置康复医学科室面积和床位未达标的比例较高，还有提升空间。 “政策支持+需求旺盛+技术进步”共同驱动康复行业增长，带动康复器械扩容。近年来随着政策支持不断（从产业上游器械生产、到中游医疗机构康复科建设、到下游患者支付）+需求旺盛（老龄化、慢病患者、产后、精神疾病、术后康复、残疾人群体等合计超过4.6亿人）+技术进步（传统康复到现代康复），康复行业快速增长，有望带动康复器械扩容。参考Frost&Sullivan数据，2022年中国广义上康复医疗器械市场规模为579亿元，近年来维持近20%的增长；狭义来看，根据观研天下数据，2021年国内物理治疗器械的市场规模为67.3亿元，康复评测器械的市场规模为5.1亿元，康复训练器械的市场规模为18.8亿元，三者合计91.2亿元。展望未来5年，根据我们测算，仅二、三级医院康复科建设有望带来282亿元终端市场规模。 国内外康复行业竞争格局分散，国产龙头逐渐清晰。2021年全球康复器械的市场规模为126亿美元，预计2028年有望到达195亿美元，复合增速6.45%，行业集中度不高，上市公司Enovis和Invacare两强收入合计约占行业15%份额。我们以2021年国内物理治疗器械、康复评测器械、康复训练器械的市场规模合计91.2亿元为基数，测算翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、诚益通、普门科技份额分别为5.74%、4.72%、3.75%、2.44%、1.98%，合计18.62%，行业龙头市场份额预计还有较大提升空间。国产龙头企业定位清晰，盈利能力较好，有望在疫后诊疗复苏中受益。 建议关注：伟思医疗（688580）、普门科技（688389）、翔宇医疗（688626）、麦澜德（688273）。 风险提示：政策风险、招采不及预期风险、竞争加剧风险。 01 康复医疗行业概览 02 国内外康复器械标的 03 相关标的 康复是指综合协调地应用各种有效的科学理论、方法和技术手段，最大限度地恢复或重建身心障碍者的受损功能和活动能力，使他们重新走向生活、重新走向工作、重新走向社会。 康复医学是与医学、心理学、社会学、工程学等相互渗透形成的新兴学科，是促进病、伤、残者康复的医学分支，与预防医学、临床医学 和保健医学被WHO称为“四大医学”，在现代医学体系中发挥着越来越重要的作用。 康复医疗市场规模：根据前瞻产业研究院数据，2018年国内康复医疗市场规模450亿元，复合增速接近20%，预计2023年有望突破千亿。 图：康复医学属于“四大医学”之一 图：康复医疗服务市场规模 预防医学康复医学保健医学医学临床医学 中国康复医疗市场规模（亿元）yoy100025% 880 90022.5%80074620% 70018.7%18.3%18.5%18.4%18.4%18.4%18.0% 653 60053314.2%15%500450 380 40032110%300229271 193 2005%100 00%2013201420152016201720182019202020212022 资料来源：WHO，国信证券经济研究所整理 资料来源：前瞻产业研究院，翔宇医疗招股书，国信证券经济研究所整理 近年来康复专科医院数量和入院人数维持两位数增长，处于较快水平 从康复医院建设看，2010年以前康复专科医院数量增长缓慢，2011年首次突破300家，此后维持较快增长。2021年康复专科医院810家， 2014-2021年复合增速为11%。 从康复入院人数看，2021年康复专科医院入院人数突破100万人，2014-2021年的复合增速为12%。 图：中国康复专科医院数量及增长情况 图：中国康复专科医院入院人数情况 康复专科医院数量 900 810 800739 706 700637600552 495 500453 376396 400 301322 300246271275265255268 231 200172100 0 康复专科医院入院人数 1,200,000 1,059,678 1,000,000800,000600,000400,000200,0000 资料来源：卫健委，国信证券经济研究所整理 资料来源：卫健委，国信证券经济研究所整理 近年来康复专科医院数量和入院人数维持两位数增长，处于较快水平 图：康复专科医院和其他专科医院横向比较 20142015201620172018201920202021 CAGR 11% CAGR 17% CAGR 14% CAGR3% CAGR 13% CAGR4% CAGR3% CAGR15% CAGR6% CAGR1% 2,500 横向比较看，康复医院建设和入院人数处于前列。 2,000 医 院1,500 数1,000 量500 0 5,000,000 入 院4,000,000 人3,000,000 数2,000,000 1,000,000 康复医院眼科医院肿瘤医院骨科医院口腔医院美容医院儿童医院精神病医院妇产科医院传染病医院 20142015201620172018201920202021 从医院数量增长情况看，康复专科医院数量扩张速度维持两位数以上增长，略慢于眼科（17%）、美容（15%)、精神病医院(14%）、口腔医院（13%）。 从入院人数看，康复专科医院入院人数维持两位数以上增长，略慢于美容医院(15%)和眼科医院（13%)。 CAGR10% CAGR13% CAGR 12% CAGR1% CAGR12% CAGR6% CAGR3% CAGR 5% CAGR15% CAGR5% 0 康复医院眼科医院肿瘤医院骨科医院口腔医院美容医院儿童医院精神病医院妇产科医院传染病医院 资料来源：卫健委，国信证券经济研究所整理 从综合医院看，康复科床位扩张处于较快水平 从康复科病床增长情况看，2021年综合医院康复科病床数量为26.9万张，2014-2021年复合增速14%，仅略慢于精神科（15%），说明近年来医院增加康复科病床的意愿较高。2021年康复科病床占比为3.62%，近年来持续提升，但与《综合医院康复医学科基本标准（试行）》要求的5%仍有一定差距。 图：中国医院康复医学科病床增长横向比较 图：中国康复科病床数量和占比 20142015201620172018201920202021 800,000700,000 CAGRCAGR 600,00015%1%500,000400,000CAGRCAGR300,00014%CAGR6%CAGR200,0008%CAGRCAGR3% 6%12% 100,000 0 康复医学科眼科肿瘤科口腔科医疗美容科精神科妇产科传染科 康复科病床数量床位占比 3000003.62%4% 3.46% 3.25%4% 2500003.09% 2.87% 2.62%3% 2000002.43% 2.20%3% 1.98% 1500001.75%2% 1.59% 1.37%1.43%1.46%1.47% 2% 100000 1% 50000 1% 00% 200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021 资料来源：卫健委，国信证券经济研究所整理 资料来源：卫健委，国信证券经济研究所整理 从综合医院康复科现状看，还有较大提升空间 综合医院配置康复医学病房的比例仍较低（不足三成），还有提升空间。《综合医院标准》要求，三级、二级综合医院均应设置康复科病房，2021年抽样调查的9138家综合医院中仅2676家具备康复医学病房，仅占比29.3%，较2019年提升不明显，多数综合医院未配置康复医学科病房，无法满足康复医学需求。 已配置康复医学科室面积和床位未达标。《综合医院标准》要求，康复医学科门诊和治疗室总使用面积不少于1000㎡，二级综合医院则不应少于500㎡，2021年调查中三级、二级医院不达标比例分别为54.67%和52.35%。《综合医院标准》要求，三级综合医院康复医学科床位数应为医院总床位数的2%-5%，二级医院则应高于2.5%，2021年调查中三级、二级医院不达标比例分别为23.92%和16.67%。 图：综合医院配置康复医学科的比例 图：已配置康复医学科面积和床位不达标比例 10000913850.0% 900045.0%8000754440.0%700035.0%600028.5%29.3%30.0%500025.0%400020.0%30002147267615.0%200010.0% 10005.0% 00.0% 20192021 综合医院样本数量配置康复医学病房的医院数量配置比例 科室面积不达标比例床位不达标比例 100%100% 90%90%80%80%70%70%60%54.67%52.35%60%50%50%40%40%23.92%30%30%16.67%20%20%10%10% 0%0% 资料来源：《2021年度国家康复医学专业医疗服务与质量安全报告》，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资料来源：卫健委，国信证券经济研究所整理 康复医疗行业政策导向从上游康复器械研发激励，到中游扩大服务供给，再到下游支付保障，覆盖产业链上中下游各重要环节。 时间政策内容行业 十一 五时期 2009 《关于深化医药卫生体制改革的意见》 强调注重预防、治疗、康复三者的结合，完善以社区卫生服务为基础的新型城市医疗卫生服务体系，提供慢性病管理和康复服务 中游 2010 《关于将部分康复项目纳入基本医疗保障范围的通 知》 把以治疗性康复为目的的运动疗法等9项医疗康复项目纳入基本医疗保障范围 下游 2011 《医疗器械科技产业十二五专项规划》 强调根据普惠化、智能化、个性化等发展趋势，研究康复训练系统等产品，加快智能化、低成本的先进康复辅具的研发，提高康复设备普及 率 上游 十二 中游 2012《“十二五”时期康复医疗工作指导意见》将康复医学发展和康复医疗服务体系建设纳入公立医院改革总体目标，与医疗服务体系建设同步推进、统筹考虑，构建分层级、分阶段的康 复医疗服务体系，逐步完善功能 2013 《关于促进健康服务业发展的若干意见》 康复辅助器具、保健用品、健身产品等研发制造技术水平有较大提升，具有自主知识产权产品的市场占有率大幅提升，相关流通行业有序发 展，康复、护理等服务业快速增长上、中游 五时 期 中游 2015《全国医疗卫生服务体系规划纲要（2015-2020年）》鼓励社会力量举办中医类专科医院、康复医院、护理院(站)以及口腔疾病、老年病和慢性病等诊疗机构，加强中医、儿科、妇产、精神卫生、 传染病、老年护理、口腔、康复等薄弱领域服务能力的