盈利质量修复，精品与AI提效释放弹性

华凯易佰（300592） 互联网电商/公司点评/2026.08.28 证券研究报告 核心观点 投资评级:增持（维持） 基本数据2026-08-27收盘价（元）15.55流通股本（亿股）3.44每股净资产（元）6.08总股本（亿股）3.91 事件：8月27日，公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入39.76亿元，同比-12.38%；归母净利润1.65亿元，同比+349.09%；扣非归母净利润1.62亿元，同比+568.93%。单Q2实现营业收入20.52亿元，同比-8.64%；归母净利润0.93亿元，同比+80.30%；扣非归母净利润0.97亿元，同比+141.67%。 泛品业务略有承压，精品业务成为利润改善的重要驱动力。2026H1泛品业务实现收入26.57亿元，同比-19.24%，占总收入66.81%，收入下降主要受库存去化基本完成、库存处置类销售减少影响；精品业务实现收入9.96亿元，同比+11.56%，占比25.04%，通过产品结构与运营效率优化实现扭亏为盈。亿迈跨境生态平台实现收入3.05亿元，同比-4.52%，合作商户增至307家，较2025年末增长5.50%。 ❖库存健康化与费用优化释放利润弹性。2026H1综合毛利率38.74%，同比+5.27pct；归母净利率4.15%，同比+3.34pct。期末存货10.17亿元，同比下降19.66%，库存结构优化带动仓储费用同比下降59.94%；资产减值损失0.22亿元，其中存货跌价损失0.23亿元，同比减少0.14亿元。 分析师耿荣晨SAC证书编号：S0160525070002gengrc@ctsec.com 多平台布局持续推进，AI应用形成规模化降本。H1 Amazon收入27.20亿元，同比-2.78%，占总收入68.39%；OZON收入0.83亿元，同比+14.49%。公司自主研发“易智魔方”AI视觉平台，覆盖视觉创作等场景，适配十余家主流平台、支撑全球30余个站点及50余种语言；视觉素材交付周期由周级压缩至分钟级，综合制作成本降低约80%，月度素材产出突破70万份。 分析师杨澜SAC证书编号：S0160525080003yanglan@ctsec.com ❖投资建议：公司库存包袱逐步出清，精品业务扭亏及费用优化推动盈利质量显著修复。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润3.39/4.49/5.56亿元。对应PE分别为17.9/13.6/10.9倍，维持“增持”评级。 相关报告 1.《拟收购万和科技不低于51%股权，进军半导体》2026-07-292.《 基本面承 压，积 极调整经 营策略 》2025-10-293.《AI全链路赋能，合作华为云打造跨境大模型》2025-10-29 ❖风险提示：欧美消费需求不及预期；跨境电商平台政策及关税政策变化；库存管理及存货减值风险等。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。