佰仁医疗2026半年报业绩交流会纪要

一、核心业务与结构

• 佰仁医疗是一家平台型生物材料公司，核心技术覆盖心脏瓣膜、脑膜补片等多领域，材料处理能力复用。
• 2026半年报收入结构：结构心脏病板块1.8-1.9亿（第一大板块）、软组织修复板块5000万、医美板块不足2000万。
• 结构心脏病板块拆解：
  • 外科置换瓣（普通生物瓣、纤维可扩张瓣）上半年收入7000多万，纤维可扩张瓣同比翻倍，占外科瓣比例从不足10%升至近20%。
  • 外科修复类（瓣环等）表现亮眼，三尖瓣环同比增130%、二尖瓣环同比增66%，覆盖高中低档价格带。
  • 介入瓣上半年植入700例，达去年全年水平，收入近5000万。
  • 小儿先心上半年收入近5000万，为稳定基本盘。
• 软组织修复板块上半年收入5000万，同比降9.5%，受医疗筋膜补片集采影响（降约20%），但市场份额已从七八位升至前三位；消化外科补片5月获批，已小批量出货，预计9-10月放量，吻合器集采或带动其增长。
• 医美板块上半年收入约1600万，处于培育期，已搭建50人直销团队，合作300多家头部医美机构，2026年7月获批国内首款交联长效胶原蛋白，下半年有望放量，全年目标1亿未调整。

二、业绩与全年指引

• 利润承压原因：销售费率同比升5个百分点至30%，主要为介入瓣推广、医美渠道搭建投入，综合毛利基本持平，产品结构升级对冲了价格下调影响。
• 下半年增量：三四季度为手术旺季，医美投入将逐步产出，产品结构持续上移（高毛利产品占比提升），预计介入瓣全年植入1500枚。
• 全年营收目标不变，增量来源：结构心脏病内生增长（含纤维可扩张瓣翻倍增长）、介入瓣放量、普通生物瓣与瓣环稳定增长，医美为弹性项，剔除医美传统主业仍双位数增长，软组织修复小幅拖累。

三、投资与战略相关

• 平台型优势可分散风险，集采对其仅为结构性调整；海外布局分梯队推进，东南亚已获产品注册，计划推进欧盟、美国FDA认证，新加坡设基地保障原材料与注册。
• 外科瓣市占稳居国内第二、国产第一，约20%；长期目标介入瓣保二争一，布局海外与产能，国内艾百瑞基地一半用于胶原蛋白，另一半用于传统瓣膜。

四、风险与关注

• 医美渠道拓展、费用控制、行业竞争存在不确定性；反腐新规对院内推广有一定影响，公司合规经营，整体可控；外科手术量增速、生物瓣替代速度低于预期的风险。
• 海外注册审批周期长、费用高，原材料（牛心包）供应受限；医美合规推广、产品定价体系维护的风险。