申万交运 中远海能2026年2季度业绩点评

#事件：公司披露2026年上半年业绩公告。2026年上半年公司实现营收151.46亿元，同比+30.0%；公司同期归母净利润45.45亿元，同比+143.2%；扣非归母净利润约44.49亿元，同比+150.9%。公司7月发布的业绩预增公告中估算上半年归母净利润约45亿元。 #2季度公司单季度营收78.43亿元，同比+33.2%，环比+7.4%；归母净利润23.72亿元，同比+104.1%，环比+9.1%；扣非归母净利润23.99亿元，同比+125.1%，环比+17.1%。#（1）2季度公司外贸油运毛利约24.31亿元，同比+223.1%，环比+8.5%；由于2季度业绩期VLCC运价对应2026年3-5月的运价均值，考虑到波斯湾内无实际成交，将波斯湾航线替换为红海延布-远东航线后计算的运价均值为13.5万美元/天，同比增长214%，环比增长22%。#通过公司利润倒算2季度实际TCE水平11-12万美元/天，略低于市场均值主要因湾内被困运力拖累实际TCE。美伊冲突爆发导致霍尔木兹海峡封锁，公司约8艘油轮被困湾内，公司为保障船员、货物以及船舶安全选择阶段性等待，最终3艘VLCC分别于4月11日、5月13日和5月20日已成功离开波斯湾，平均被困接近80天/艘；其他油轮也于6月20日全部驶离，平均被困接近115天/艘。这一定程度上拖累整体船队的平均TCE表现，但目前公司在波斯湾内已无被困运力，船舶均已恢复正常的航行任务。 #（2）内贸油运毛利3.09亿元，同比-5.9%，环比-31.3%。中国原油进口下滑拖累内贸石油贸易活动。3-5月中国原油进口同比下滑接近17%，环比2025年12月-2026年2月进口量下滑20%；中国3-5月原油加工量同比下滑6%，环比下滑8%，这一定程度上也抑制了中国内贸原油和成品油贸易，使得公司内贸石油贸易受到拖累。据公司披露，上半年公司内贸石油运输周转量同比-1.21%。随着海峡解封，中国炼厂开工率的回升，预计内贸石油贸易也将得到恢复。 #（3）LNG净利润2.74亿元，同比+24.7%，环比+15.1%。主要系LNG船队的进一步增加，较去年同期CSLNG船队增加7艘，CLNG船队增加7艘LNG船。 #短期淡季走强托举4季度运价超预期表现，中期海峡解封贸易回归&补库存需求保障未来景气度继续攀升。短期：8月VLCC运价淡季逆势攀升，海峡尚未解封且旺季尚未开启的背景下全球VLCC平均运价已飙升至20万美元/天以上。近期中国炼厂开工率回升增加原油进口需求，同时欧美-亚洲成品油套利走阔刺激出口增加也鼓励炼厂进一步提升开工。此外，即将迎来的4季度旺季需求进一步增加，有望在目前运价的高基数下有进一步超预 期表现。中期：海峡解封后，全球原油贸易回到战前水平的需求增量预计为VLCC吨海里带来20%-35%回升（3-5月下滑量）。此外补库存需求+中长期战储补库需求+伊委原油合规化的结构性变化，大量的需求释放有望保障中长期油运景气度持续抬升。