开源食饮优然牧业上半年扭亏及未来盈利与估值空间分析

优然牧业2026年上半年业绩及未来展望分析

一、核心要点

1. 业绩表现：优然牧业2026年上半年营收106亿元（同比小增），规模净利润大幅扭亏，主要得益于生物资产公允价值修复。剔除该因素后净利润21.6亿元（同比增近10%），自由现金流22.7亿元（大幅改善）。
2. 业务拆分：
   • 原料奶收入80.5亿元（增2%），单价降4.4%，销量增6.6%至210万吨，成本牛占比提升至55.7%。
   • 解决方案收入25.7亿元（增7.8%），饲料业务增7%，奶牛超市业务增27%，育种业务降18%。
3. 盈利能力：整体毛利率29.6%（同比略降），原料奶毛利率33.8%（同比略升），解决方案业务毛利率降（重份额扩张）。

二、奶价与行业供需判断

1. 奶价：合同奶上半年低位企稳，8月主产区均价3.06元/千克（同比五周转正）；散奶8月多数区域达2.9元/千克以上，宁夏涨至3.2-3.5元/千克，反转趋势确立。
2. 供需：供给端1-7月去化奶牛近15万头，行业成本牛占比提升，尾部牧场补栏能力缺失；需求端上半年乳制品产量增6%，深加工空间大，供需下半年紧平衡。

三、公司未来盈利与估值空间

1. 盈利测算：2026年归母净利润预计16.6亿元，下半年奶价温和涨、毛利率修复、淘牛正常化，利润将持续改善。
2. 估值空间：2026年当前估值9倍，首年可给予12-15倍PE，对应市值约200-250亿元；若奶价峰值达3.7元/千克，总利润弹性37-40亿元，市值或达250-300亿元，当前市值有大幅提升空间。

四、风险与关注点

1. 奶价涨幅不及预期，影响生物资产估值与毛利弹性。
2. 原料成本波动，可能侵蚀降本增效成果。
3. 肉牛业务拓展进度，或影响未来增量贡献。