绿源集团控股2451HK2026年中报业绩交流会

一、核心要点 2026年上半年，公司实现营业收入24.63亿元、毛利3.4亿元、归母净利润0.75亿元，同比有所下降，但毛利率同比提升0.2个百分点至13.8%。核心业务亮点：电摩销量40.2万辆、收入6.27亿元，同比分别增长78%、76.9%，电动自行车收入同比下降近40%，收入占比降至50%以下。公司推进“一体两翼”战略：“一体”为国内电动两轮车业务；“一翼”为巨升智能业务，与有路合作的十万套高精度行星减速关节模组、一万台整机订单已进入量产交付阶段；“一翼”为海外业务，上半年销量同比增长40%。电摩核心壁垒为液冷电机技术，同步布局基于开源鸿蒙的车机互联智能化系统，契合行业向存量市场升级的趋势。

二、风险与关注

1. 电动两轮车行业受新国标切换、以旧换新政策退出影响，上半年换购需求阶段性放缓，行业面临压力。
2. 海外业务布局审慎，担忧陷入低价竞争的旧摩托车出海困境，需加强本地化产品定制化开发。
3. 巨升智能业务仍处早期，产能爬坡中，仅披露有路相关订单，其他客户尚未正式披露。

三、后续规划

1. 国内业务：优化产品结构、提升渠道效率，改善电摩、智能化产品占比，降低销量波动影响。
2. 海外业务：聚焦东南亚、亚非拉等市场，推进本地化产品开发与渠道建设，避免短期低价扩张。
3. 巨升智能业务：以实际订单和商业化进展为导向，稳步推进机器人零部件及整机的研发与量产，拓展潜在客户。
4. 渠道与零售：优化线下门店结构，库存处于历史低位，新零售模式逐步试点推广，下半年向更多城市扩张。
5. 研发投入：重点投向高速电摩、智能化、机器人及新材料领域，研发费用率提升。

四、问答补充

1. Q2行业需求略有回暖，但受不合规产品影响，公司未跟进低质扩张，整体未完全回正。
2. 新国家标准单车成本较老款增加几十至上百元，主要源于特种材料替代及北斗模块，后续通过设计优化可控成本。
3. 分红政策需结合经营情况决定，中期不派息，未来考虑持续回购股份。

五、问答详细内容

1. 公司拆分2026年上半年两轮车业务量和价格情况，Q1、Q2趋势，Q2相比Q1略有改善但未完全回正。
2. 公司毛利率提升主要来自产品结构变化（电摩占比提升）和智能化升级，成本控制贡献较小。
3. 新国标单车成本增加主要源于特种材料替代和北斗模块，通过设计优化可控制成本。
4. 公司认为2026年上半年是电动两轮车市场从增量市场逐步走向存量市场的分水岭，下半年会比上半年略好，明年市场增速将更加平稳。
5. 公司海外业务布局审慎，担忧陷入低价竞争，将重点市场分为欧美和亚非拉，前者以高端产品为主，后者以性价比为主。
6. 公司海外业务目前处于起步阶段，将加强与当地市场和产品的理解，进行产品定制化开发，逐步建立可持续的海外经营体系。
7. 公司认为巨升智能业务竞争优势体现在技术研发实力、制造业经验和售后服务网络，将稳步推进机器人零部件及整机的研发与量产。
8. 公司线下门店数量几乎没有变化，经销商库存处于历史低位，新零售模式逐步试点推广。
9. 公司上半年贷款增加主要受B端客户结算周期影响，应收账款增加主要来自B端客户，公司将加强应收账款管理。
10. 公司中期不派息，未来考虑持续回购股份。