2026年中报点评：数据中心电源加速推进，800VDC进展顺利

核心观点与关键数据

• 事件概述：中恒电气2026年中期报告显示，公司营收12.62亿元，同比增长41.7%；归母净利润0.55亿元，同比增长15.8%。其中，第二季度营收8.44亿元，同环比增长67.8%，归母净利润0.30亿元，同环比增长10.5%。
• 数据中心电源业务：成为公司主要增长来源，收入8.08亿元，同比增长98.5%，占营收64.0%。公司已发布新一代SuperX Panama-800VDC产品，预计2026年开展测试，2027年批量出货。
• 传统业务表现：通信电源系统收入1.27亿元，同比-25.7%；电力操作电源系统收入1.88亿元，同比+7.8%；软件开发、销售及服务收入1.08亿元，同比+5.2%。
• 费用率与现金流：期间费用1.99亿元，同比+15.5%，期间费用率15.8%，同比-3.6pct。经营活动现金净流出2.69亿元，同比多流出2.12亿元。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：考虑到原材料价格上涨，下修2026-2028年归母净利润预测至1.8/2.9/4.6亿元，对应现价PE分别为115/72/46倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：HVDC拓展不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧等。

财务预测表

• 资产负债表：2026-2028年资产规模预计持续增长，负债总额预计2.384亿元至3.180亿元。
• 利润表：2026-2028年营业收入预计2.856亿元至5.223亿元，归母净利润预计182亿元至458亿元。
• 现金流量表：2026-2028年经营活动现金流预计468亿元至494亿元，投资活动现金流预计-67亿元至-47亿元。