2022中报点评：Q2收入加速，CAE和相控阵产品进展顺利

Q2 收入增速继续提升，上半年业绩稳定。2022H1，公司实现收入 1.10 亿元（+25.68%），归母净利润 0.09 亿元（-5.74%），剔除股份支付影响后归母净利润 0.16 亿元（+69.58%），扣非归母净利润 0.04 亿元（-48.55%）。单Q2 来看，公司实现收入 0.56 亿元（+30.47%），归母净利润 0.06 亿元（+19.15%），扣非归母净利润 0.03 亿元（+10.51%）。二季度公司克服交付困难，收入增速超过在疫情背景下仍实行提升。 毛利率提升显著，持续加大研发投入。上半年公司毛利率为 39.40%，同比提升 5.12 个百分点。公司加大费用投入，上半年销售、管理、研发费用同比增长 72.44%、38.83%、98.31%；Q2 费用基本和 Q1 一致。上半年公司继续扩充销售和研发团队，整体人员达到 144 人，相比 21 年底增长了 21%；研发方面引进高层级研发人员，研发人员达到 63 人，同比增长 66%。 电磁测量下游高景气，CAE 标准产品推进理想。相控阵雷达、隐身装备、卫星等领域均呈现较高的景气度，公司电磁测量系统业务保持较快增长，尤其是面向卫星领域的射频测量系统业务增长较快。上半年，公司中标 3.34 亿元（含税）大单；同时公司存货达到 0.61 亿元，相比年底增长较大，主要是原材料采购和未完成项目增加较大，进一步验证下游景气度。公司在2021Q4 首次推出通用 CAE 产品——三维电磁仿真软件 RDSim，22 年重点推广并取得了理想效果，实现一定收入。2022 年 8 月，公司再次发布 CAE 升级版 RDSim2022R1，新版本开启了“云平台”线上仿真、CMA 特征模分析及阵列综合优化模块，并对算法、网格剖分、材料设置等功能进行全方位升级。 随着国产替代需求日益高涨，公司 CAE 有望不断取得突破。 相控阵相关产品进展顺利。公司持续推进相关研制任务，随着各类新型装备平台的持续出现，与其匹配的新型相控阵天线研制需求持续高增。公司一方面继续推进新型毫米波相控阵天线的研发，以低成本和小型化为目标；一方面也是开展多模共口径一体化天线的研发工作。随着十四五军工项目的持续推进，有望保持较快增长。 风险提示：疫情反复影响正常经营节奏；相控阵产品及 CAE 推广不及预期。 投资建议：维持“买入”评级。预计 2022-2024 年营业收入为 4.80/6.64/8.93，增速分别为 46%/38%/35%，归母净利润为 0.91/1.24/1.68 亿元，对应当前PE 为 54/40/29 倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 克服疫情影响，上半年保持稳健增长。2022H1，公司实现收入 1.10 亿元（+25.68%），归母净利润 0.09 亿元（-5.74%），剔除股份支付影响后归母净利润 0.16 亿元（+69.58%），扣非归母净利润 0.04 亿元（-48.55%）。单 Q2 来看，公司实现收入 0.56 亿元（+30.47%），归母净利润 0.06 亿元（+19.15%），扣非归母净利润0.03 亿元（+10.51%）。 图 1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图 3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 投资建议 ： 预计 2022-2024 年营业收入为 4.80/6.64/8.93 ， 增速分别为46%/38%/35%，归母净利润为 0.91/1.24/1.68 亿元，对应当前 PE 为 54/40/29 倍，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）