喷吹煤占比提升叠加煤价回暖，Q2盈利加速修复

2026年08月28日潞安环能(601699.SH) 喷吹煤占比提升叠加煤价回暖，Q2盈利加速修复 事件：公司发布2026年中报业绩公告，2026H1，公司实现营业收入150.10亿元，同比+6.68%，归母净利润17.78亿元，同比+31.85%，扣非归母净利润17.17亿元，同比+49.66%。分季度看，2026Q2公司实现营业收入77.47亿元，同比+9.09%，环比+6.66%，归母净利润10.59亿元，同比+53.21%，环比+47.19%，扣非归母净利润10.16亿元，同比+113.89%，环比+44.89%。 煤炭：1）量：2026H1公司原煤产量2706万吨，同比-5.48%，商品煤销量2404万吨，同比-4.79%。其中混煤销量1086万吨，同比-13.88%，喷吹煤销量1153万吨，同比+6.46%，占比为47.96%，同比+5.07pct。分季度看，2026Q2原煤产量1274万吨，同比-15.41%，环比-11.03%，商品煤销量1145万吨，同比-14.42%，环比-9.05%。其中混煤销量459万吨，同比-29.6%，环比-26.79%，喷吹煤销量594万吨，同比+4.95%，环比+6.26%，喷吹煤销量占比升至51.88%，同比+9.58pct、环比+7.48pct。2）价：2026H1商品煤综合售价596.19元/吨，同比+15.5%。Q1/Q2商品煤销售均价分别为551/646元/吨，Q2同比+31.06%，环比+17.22%。3）本：2026H1吨煤成本351.17元/吨，同比+10.47%。Q1/Q2单位成本分别为327.96/376.68元/吨，Q2同比+26.35%，环比+14.86%。4）利：2026H1吨煤毛利245.02元/吨，同比+23.56%，Q2吨煤毛利269.08元/吨，同比+38.29%，环比+20.69%。Q2煤炭业务毛利率44.98%，环比+8.05pct。 矿权及项目手续取得进展，资源储备有序扩张。2026H1公司资源接续取得实质性突破。姚家山煤矿（300万吨/年）项目获得国家能源局核准，配套建设相同规模的选煤厂。上马煤矿取得采矿许可证及不动产权证书，完成探转采相关手续，标志公司此前竞得的上马区块探矿权正式实现采矿权确权登记，具备合法开采的权属基础。苏村区块煤炭探矿权成功竞得，勘查面积47.65平方千米，煤炭资源量约4.92亿吨（含潜在资源0.76亿吨）。三大项目同步推进，为长期产能释放提供有力支撑。 汪磊分析师SAC执业证书编号：S1450525050002wanglei10@sdicsc.com.cn 徐奕琳分析师SAC执业证书编号：S1450525110003xuyl2@sdicsc.com.cn 相关报告 喷吹煤龙头，资源保障可持续发展2025-12-19 投资建议： 我们预计公司2026-2028年营业收入分别为343.9/360.4/363.7亿元（增速23.6%/4.8%/0.9%），归母净利润分别为50.5/60.8/67.1亿元（增速352.8%/20.5%/10.2%），给予公司2027年11倍PE，对应目标价22.38元，维持“增持-A”投资评级。 风险提示：煤价下跌超预期，钢焦耗煤量不及预期、资源拓展不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034