金融期货策略日报：资金面有所好转，中期股强债弱格局未变

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报——股市调整无需担忧，债市或回归震荡 2017-11-15 中信期货金融期货日报——资金利率继续上行，股债冰火两重天 2017-11-14 中信期货金融期货周报——期债配置力量回归，期指维持向上通道 2017-11-13 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-11-16 资金面有所好转，中期股强债弱格局未变 策略跟踪 观点：昨日，尽管金融市场延续了股市调整、债市回暖的走势。但我们认为中期股强债弱格局并未发生改变。期指方面，短期调整的主因仍在于获利盘的集中抛压，未来有望在技术点位上寻求支撑。期债方面，短期回暖主因在于连续三日的大额净投放效果渐显，资金面较前两日有所好转。同时，市场剧烈调整之后，情绪亦略有缓和。短期内，4%或为10年期国债收益率顶部。但监管趋严，货币难松、经济韧性的大环境下，债市偏弱的格局并未改变。。 风险因子：1）外围市场动荡；2）流动性波动；3）金融监管收紧。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年11月16日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：连续大额净投放效果渐显，资金面有望重回平衡 （1）央行逆回购净投放2200亿元。 （2）Shibor利率结束全线上行。 逻辑：昨日，央行继续在公开市场进行了2200亿规模的资金净投放。连续三日的大额净投放效果渐显，尽管主要回购利率仍维持多数上涨，但从Shibor利率告别连续全线上涨态势来看，资金面承压格局并未进一步恶化。未来随着税期高峰过去，配合央行持续净投放保证资金供应，资金面有望重回平衡。 — 期指 观点：盘面续调，沪指3400寻求支撑 （1）三季报非金融板块净利润增速略好于预期。 （2）10月宏观数据偏弱，工业品回调。 逻辑：昨日盘面继续调整，沪指盘中一度跌破3400，有色金属、计算机领跌，盘面上唯有食品饮料、家用电器飘红。近两日的调整很容易与10月宏观数据下行相联系，但除房地产负面效应逐渐显现外，投资因PPP棚改淡季下调，社融因放贷淡季下滑的逻辑并没有显著的预期差，因而暂且倾向盘面的调整主要由于获利盘的集中抛压。而指数昨日午后跌幅显著放缓，建议继续关注技术点位的支撑。 风险因子：1）外围市场动荡；2）一行三会表态。 震荡 期债 观点：收益率短期顶部确定，期债或回归震荡 （1）央行继续维持流动性市场紧平衡。 逻辑：昨日央行在公开市场继续扩大资金投放规模。在央行持续的操作下，昨日隔夜Shibor利率有所回落。预计在央行“削峰填谷”的操作下，市场流动性出现大幅度波动的可能性较小，但同时资金利率回笼的空间也较窄。预计市场流动性将继续维持“价高量足”的局面。目前来看，昨日期债价格的上行基本确定了4%为短期内10年期国债收益率顶部。但期债市场偏弱的格局并未改变。未来期债价格或将回归震荡。 风险因子：1）市场流动性变化；2）监管动态。 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年11月16日 3/12 二、每日一评 混改点评： 在国家发改委11月的新闻发布会上，新闻发言人孟玮公布近期混改的进展，前两批企业中超1/3的试点企业基本完成引入投资者、建立内部激励机制等工作，同时确定将31家国有企业纳入第三批试点范围，其中包含央企和地方国企。本次混改的不同点在于：1）地方国企参与力度预计增强，除政策推进较快的广东、上海、天津外，还可以关注山西、云南、山东等地的进展；2）七大重点领域中诸如石油、军工有望提速，重组方面可继续跟踪煤电领域进展。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 时间 区域 指标 前值 预期值 公布值 2017/11/13 16:00 中国 中国10月新增人民币贷款(亿人民币) 12700 7830 6632 2017/11/13 16:00 中国 中国10月社会融资规模(亿人民币) 18199 11000 10400 2017/11/13 16:00 中国 中国10月M2货币供应同比 9.20% 9.20% 8.80% 2017/11/14 10:00 中国 中国10月社会消费品零售总额同比 10.30% 10.50% 10% 2017/11/14 10:00 中国 中国1至10月城镇固定资产投资同比 7.50% 7.30% 7.30% 2017/11/14 10:00 中国 中国10月规模以上工业增加值同比 6.60% 6.30% 6.20% 2017/11/14 18:00 欧元区 欧元区三季度GDP同比修正值 2.50% 2.50% 2.50% 2017/11/14 21:30 美国 美国10月PPI同比 2.60% 2.50% 2.80% 2017/11/15 21:30 美国 美国10月CPI同比 2.20% 2.00% 2.00% 2017/11/15 21:30 美国 美国10月零售销售环比 1.60% 0.00% 0.20% 2017/11/16 18:00 欧元区 欧元区10月CPI同比终值 1.50% 1.40% 2017/11/16 21:30 美国 美国11月11日当周首次申请失业救济人数(万人) 23.9 2017/11/17 21:30 美国 美国10月新屋开工(万户) 7.80% 7.70% 2017/11/17 21:30 美国 美国10月营建许可(万户) 6.00% 6.50% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 四、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：中国央行公开市场昨日净投放2200亿元，为四周以来高位。中国央行昨日进行1600亿元7天逆回购操作、1400亿元14天期逆回购操作、300亿元63天期逆回购操作，昨日有1100亿元逆回购到期。 2. 发改委：预测到今年年底，我国共享经济的交易规模将达到4.5万亿元。 3. 工信部：推进虚拟现实重点行业应用，建设产业支撑服务平台。 4. 国家发改委：已确定将31家国有企业纳入第三批混改试点范围。 5. 发改委：中国10月共审批核准固定资产投资项目16个，总投资额666亿元人民币。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年11月16日 4/12 6. 肖亚庆在《党的十九大报告辅导读本》撰文指出，积极推进主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业混合所有制改革，有效探索重点领域混合所有制改革，在引导子公司层面改革的同时探索在集团公司层面推进混合所有制改革。大力推动国有企业改制上市，根据不同企业功能定位，逐步调整国有股权比例。鼓励包括民营企业在内的非国有资本投资主体通过多种方式参与国有企业改制重组，鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业。 7. 昨日发行的农发行1年期固息增发债中标收益率4.1326%，投标倍数3.43；7年期固息增发债中标收益率4.7964%，投标倍数3.85；10年期固息增发债中标收益率4.7970%，投标倍数3.62。 8. 昨日发行的财政部7年期续发国债中标收益率3.9644%，边际中标收益率4.0003%，全场倍数3.3，边际倍数1.22。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年11月16日 5/12 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.55201 7/0 1/2 2201 7/0 2/0 5201 7/0 2/1 9201 7/0 3/0 5201 7/0 3/1 9201 7/0 4/0 2201 7/0 4/1 6201 7/0 4/3 0201 7/0 5/1 4201 7/0 5/2 8201 7/0 6/1 1201 7/0 6/2 5201 7/0 7/0 9201 7/0 7/2 3201 7/0 8/0 6201 7/0 8/2 0201 7/0 9/0 3201 7/0 9/1 7201 7/1 0/0 1201 7/1 0/1 5201 7/1 0/2 9201 7/1 1/1 2Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -30-25-20-15-10-505ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0201 7/1 0/1 5201 7/1 0/1 7201 7/1 0/1 9201 7/1 0/2 1201 7/1 0/2 3201 7/1 0/2 5201 7/1 0/2 7201 7/1 0/2 9201 7/1 0/3 1201 7/1 1/0 2201 7/1 1/0 4201 7/1 1/0 6201 7/1 1/0 8201 7/1 1/1 0201 7/1 1/1 2201 7/1 1/1 4投放量到期量 6.6226.6246.6266.6286.6306.6326.634-0.3-0.2-0.2-0.1-0.10.00.1CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 86889092949698100102201 7/0 3/1 6201 7/0 3/3 0201 7/0 4/1 3201 7/0 4/2 7201 7/0 5/1 1201 7/0 5/2 5201 7/0 6/0 8201 7/0 6/2 2201 7/0 7/0 6201 7/0 7/2 0201 7/0 8/0 3201 7/0 8/1 7201 7/0 8/3 1201 7/0 9/1 4201 7/0 9/2 8201 7/1 0/1 2201 7/1 0/2 6201 7/1 1/