煤炭量价齐升，Q2业绩高增超预期

核心观点与关键数据

公司概况
陕西煤业总股本96.95亿股，流通市值2617.65亿元，2026年8月27日股价27.00元。报告维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为232.77/256.35/265.79亿元，EPS分别为2.40/2.64/2.74元，对应PE分别为11.2X/10.2X/9.8X。

2026上半年业绩

• 营业收入788.95亿元（+1.17%），归母净利润112.72亿元（+47.57%），扣非归母净利润97.36亿元（+34.80%）。
• 加权ROE 10.90%，同比提升2.88个百分点。
• 经营活动现金流量净额205.37亿元（+29.86%）。

煤炭业务

• 产销量双增：产量9117.45万吨（+4.32%），销量12292.00万吨（-2.44%），其中自产煤销量8342.63万吨（+4.07%），贸易煤销量3949.37万吨（-13.82%）。
• 价格与盈利改善：吨煤售价575.33元/吨（+6.01%），吨煤毛利202.42元/吨（+31.13%）。
• Q2表现：产量4583.45万吨（+5.47%），自产煤销量4150.87万吨（+2.19%），归母净利润70.62亿元（+149.23%）。

电力业务

• 电量增长：上半年发电量190.93亿千瓦时（+7.45%），售电量179.51亿千瓦时（+8.02%）。
• 价格下行：平均售电价379.63元/兆瓦时（-6.87%），度电利润49.39元/兆瓦时（-24.07%）。
• Q2电量环比回落：发电量86.15亿千瓦时（-4.61%），售电量80.47亿千瓦时（-5.04%）。

盈利预测与风险提示

• 预计2026-2028年营业收入1812.31/1908.34/2012.23亿元，归母净利润232.77/256.35/265.79亿元。
• 主要风险包括煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、财务预算超支、股权投资亏损等。