美国再提电网设备69kV禁令点评② 限制中企向

核心结论

政令限制了中国企业向美国高压电网市场的拓展，但鉴于中企在北美69kV以上大型输电系统占比低，影响相对有限。用户侧和发电侧的需求影响需细则落地后判断。当前供需严重失衡下，美国虹吸全球产能，非美订单外溢趋势不改。

对中国企业的影响

1. 市场占比低：中国企业在北美69kV以上大型输电系统占比很少，主要以用户侧、发电侧增量为主，电网侧尤其高压电网侧占比低。
2. 本地配电系统不包含在内：用户侧/自建电厂所需设备或许影响有限，但具体影响要等细则出台后判断。
3. 本土或海外设厂：数家公司已在北美本土或墨西哥/东南亚设厂，有望一定程度减轻影响。

对比20年禁令

1. 适用范围变宽：美国不限于政府采购，涉及产品变多，包括逆变器、BESS、UPS等。
2. 高压产品限制：禁令对低压网外用户侧、发电侧尚未做明确限制，锚定69kV以上高压产品。
3. 需求敞口：预计用户侧(AIDC)+发电侧需求仍有一定敞口。

北美供需失衡

1. 高压变压器供需紧张：美国电力变价格较21年涨幅超80%，26年7月价格环比再涨4%；西门子能源、GEV等电力设备龙头订单不断新高，北美变压器8月交期仍在延长。
2. 历史对比：上一次20年禁令出台后，受需求大爆发+拜登政府上台综合影响下，21年后基本处于撤销状态。此次26年禁令出台，高压变压器供需失衡更为严峻。

中国公司影响

1. 思源：出口北美产品偏中高压，但下游主要为数据中心等客户。此次禁令可能会限制公司未来向更高压设备拓展，现有项目影响待细则出台后观察。极端情况下仍有非美敞口。
2. 金盘：北美出口高压+69kV以下产品均有，高压设备26H1实现快速增长。此次禁令可能影响高压品类拓展。但公司美国本土、墨西哥、马来均有工厂储备，有望减轻限制影响。
3. 神马：此次禁令未明确提及相关设备，预计影响总体有限。
4. 关注被错杀的公司：非美出口+网内高压的公司。