中信电器智造 液冷产业进入新一轮订单兑现窗口

本报告指出Google CDU订单即将兑现，将推动海外CSP液冷方案定型，国内核心零部件供应商份额有望提升。同时，英伟达Rubin正式量产出货，代际升级驱动液冷需求与价值量同步提升。此外，CSP资本开支加速，液冷产业中期需求上限持续打开。

液冷产业正进入新一轮订单兑现窗口，随着Google链条订单落地和Rubin供给爬坡，产业景气度有望上修。核心变量转向订单、收入和利润兑现，CSP资本开支加速为行业带来持续增长动力。

报告建议重点关注壁垒较高、客户验证领先且具备批量交付能力的核心环节，包括泵端（大元泵业、飞龙股份）、CDU及液冷EPC（英维克、申菱环境、同飞股份）、代工等领域（金富科技、五洋自控）、一次侧（冰轮环境、海鸥股份、鑫磊股份）及其他相关企业（同星科技、飞亚达）。

当前液冷市场处于Google订单兑现与Rubin放量共振阶段，标志着产业进入实质性落地期。核心零部件供应商份额有望提升，行业整体需求上限持续打开，但核心变量仍需关注订单、收入和利润的实际兑现情况。

报告提示需关注液冷产业供应链稳定性、技术迭代风险以及市场竞争加剧可能带来的价格压力。此外，宏观经济波动可能影响CSP资本开支节奏，需持续跟踪相关变量变化对行业的影响。