金融期货策略日报：股强债弱格局未变，紧盯监管动向

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20171103——股债双双震荡，周五关注央行MLF续作情况 2017-11-03 中信期货金融期货日报20171102——流动性企稳叠加配置需求，推升期债价格 2017-11-02 中信期货金融期货周报20171107——短端利率继续下行，期指开启反攻 2017-11-07 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-11-08 股强债弱格局未变，紧盯监管动向 策略跟踪 逻辑综述：昨日央行重启逆回购操作，以应对大量逆回购到期，短端利率小幅上移，但对市场预期无碍。期债方面，昨日国债认购情况一般以及大宗商品走强继续施压期债，在上方缺口未补回的情况下，期债弱势调整。同时银监会再度强调守住不发生系统性金融风险的底线，市场情绪恐再受抑制。期指方面连续两日收阳，获利盘抛压压力缓解令指数重回升势，短期权益市场面临前高压制，但在三季报好于预期以及市场位于风险空窗期的情况下，整体中枢上移的趋势未变。 风险因子：1）监管动向；2）外围市场走势。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年11月8日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：单日资金到期2600亿，央行逆回购调节流动性 （1）央行进行1800亿逆回购操作，净回笼800亿。 逻辑：昨日公开市场共有2600亿逆回购到期，较大的到期量使得资金面稍有波动，即资金利率并未延续周一持续下行的趋势，短端资金利率反而出现小幅上行。因此，或为调节市场流动性，昨日央行结束了连续3天的0投放策略，进行了1800亿的逆回购操作。不过，从净回笼为800亿来看，在目前月初的时间节点下，央行总体依旧维持紧平衡的操作思路不变。 - 期指 观点：重心继续上移，关注前高压力 （1）三季度非金融板块净利润增速35%，略好于预期。 逻辑：在港股回暖的配合下，昨日A股重心继续上移，市场热点集中于周期与金融，消费板块升势放缓。近期指数上行的主要压力来自于前高压制，若迟迟未能突破恐对市场情绪产生一定负面影响。在三季报好于预期以及风险空窗期下，预计指数中枢向上的可能性稍大。 风险因子：1）外围市场动荡；2）一行三会表态。 偏强 震荡 期债 观点：一级市场需求偏弱，期债价格震荡走低 （1）央行继续维持流动性市场紧平衡。 逻辑：昨日央行进行了超千亿元逆回购操作，回笼少量资金。受连续多日回笼资金的影响，市场资金利率有小幅回升。而昨日续发的国开10年债认购情况一般，也说明目前配置情绪较弱。昨日期债价格再度震荡走弱，如果未来没有进一步利好刺激，国债期货价格回暖会较困难。 风险因子：1）监管动向；2）市场流动性。 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年11月8日 3/12 二、每日一评 周小川近期系列表态对期债市场的影响——【监管趋严越行越近，期债仍有下行空间】： 周小川在自己撰写的题为《守住不发生系统性金融风险的底线》的文中指出：一、主动防控系统性金融风险要靠加快金融改革开放；二、防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题；三、防控金融风险要立足于标本兼治、主动攻防和积极应对兼备。 从全文来看，这与十九大会议中，银监会、证监会主席提到监管的内容基本一致。可以说是未来这5年金融监管层的行动路线图。预计未来的货币政策将更多的服务金融去杠杆这一长期任务，进行更加精准化的造作。而金融监管范围将进一步扩大，包括资产管理行业、银行理财，以及互联网金融行业的管理办法制定和出台或将提速，并趋严。由此看来，更加严格的金融监管已经在路上，这或将使得国债收益率面临易上难下的局面。期债价格仍存下行空间。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 四、重要信息资讯跟踪： 1. 昨日发行的国开行7年期固息增发债中标收益率4.5245%，投标倍数2.61；10年期固息增发债中标收益率4.4658%，投标倍数1.76。 2. 中国央行：央行公开市场昨日净回笼800亿元。中国央行昨日进行800亿元7天逆回购操作、400亿元14天逆回购操作、600亿元63天期逆回购操作，昨日有2600亿元逆回购到期。 3. 广东省港澳事务办公室副主任黄锻炼日前在香港出席一场推介会时透露，粤港澳大湾区规划已基本定稿，准备报国务院审批，争取年底公布。黄锻炼表示，国家发改委和国务院港澳办下周将与广东省政府，就粤港澳大湾区规划召开最后一次的意见徵求会。 4. 昨天上会的6家拟在沪市主板IPO的公司中，有5家被否决，仅春秋电子1家获得通过。至此，第十七届发审委履职以来，36家公司上会审核，通过率仅为56%。 5. 中国10月外汇储备 31092.1亿美元，预期 31100亿美元，前值31085亿美元。中国时间区域指标前值预测值公布值2017/11/0716:00中国中国10月外汇储备(亿美元)31085.13118031092.12017/11/0810:00中国中国10月出口年率-人民币计价(%)97.92017/11/0810:00中国中国10月进口年率-人民币计价(%)19.5192017/11/099:30中国中国10月CPI年率(%)1.61.72017/11/099:30中国中国10月PPI年率(%)6.96.6本周16:00中国中国10月社会融资规模(亿人民币)181991102本周16:00中国中国10月M2货币供应年率(%)9.29.2 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年11月8日 4/12 10月外汇储备环比增加 7.1亿美元，为至少2014年6月以来首次九连涨。中国10月外汇储备22134.58亿SDR，前值 21873.14亿SDR。 6. 中国银监会称，把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年11月8日 5/12 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.52.53.54.55.56.57.5201 7/0 1/0 6201 7/0 1/2 0201 7/0 2/0 3201 7/0 2/1 7201 7/0 3/0 3201 7/0 3/1 7201 7/0 3/3 1201 7/0 4/1 4201 7/0 4/2 8201 7/0 5/1 2201 7/0 5/2 6201 7/0 6/0 9201 7/0 6/2 3201 7/0 7/0 7201 7/0 7/2 1201 7/0 8/0 4201 7/0 8/1 8201 7/0 9/0 1201 7/0 9/1 5201 7/0 9/2 9201 7/1 0/1 3201 7/1 0/2 7银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M -25-20-15-10-5051015ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌周涨跌日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0201 7/0 9/2 9201 7/1 0/0 1201 7/1 0/0 3201 7/1 0/0 5201 7/1 0/0 7201 7/1 0/0 9201 7/1 0/1 1201 7/1 0/1 3201 7/1 0/1 5201 7/1 0/1 7201 7/1 0/1 9201 7/1 0/2 1201 7/1 0/2 3201 7/1 0/2 5201 7/1 0/2 7201 7/1 0/2 9201 7/1 0/3 1201 7/1 1/0 2201 7/1 1/0 4201 7/1 1/0 6投放量到期量 6.61006.61506.62006.62506.63006.63506.64006.6450-0.3-0.2-0.10.00.10.20.3CNYCNH中间价人民币汇率变化日涨跌周涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 8486889092949698100102104201 7/0 3/0 8201 7/0 3/2 2201 7/0 4/0 5201 7/0 4/1 9201 7/0 5/0 3201 7/0 5/1 7201 7/0 5/3 1201 7/0 6/1 4201 7/0 6/2 8201 7/0 7/1 2201 7/0 7/2 6201 7/0 8/0 9201 7/0 8/2 3201 7/0 9/0 6201 7/0 9/2 0201 7/1 0/0 4201 7/1 0/1 8201 7/1 1/0 1美元指数 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0美元/南非兰特美元/新台币美元/新加坡元美元/瑞典克朗美元/挪威克朗美元/墨西哥比索美元/韩元美元/日元美元/丹麦克朗美元/瑞士法郎美元/加拿大元美元/巴西雷亚尔美元/泰铢美元/菲律宾比索美元/印度卢比美元/印尼卢比美元/港币美元/人民币美元/离岸人民币美元/俄罗斯卢布新西兰元/美元英镑/美元欧元/美元澳元/美元美元指数各国汇率变化日涨跌周涨跌 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年11月8日 6/12 图8: 国内外10年期国债收益率涨跌 图9: 国外主要指数走势 -12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.0美国