长江通信：盈利拐点已现 重视物联网板块左侧机会

AI总结内容

一、核心要点

1. 行业回调与左侧机会：长江证券研究所团队自2026年7月起强调，物联网行业经历约一年半回调后，当前处于左侧配置机会。2025年Q2-Q3行业经营承压，主要因上游物料涨价（存储芯片占智能模组成本约50%，驱动芯片占比约20%），行业毛利约20%-30%，上游涨价侵蚀盈利能力。
2. 典型公司表现与修复逻辑：物联网典型公司如广和通（港股）最大回撤超50%，当前估值处于低位；2026年Q1-Q2行业盈利能力逐步修复，源于上游涨价放缓、下游客户逐步接受成本转嫁。移远通信2026年中报已验证上述逻辑，收入与盈利能力均实现显著修复；预计美格智能、广和通盈利能力也将修复，修复幅度排序为美格智能＞广和通＞移远通信。
3. 行业增长逻辑：物联网行业增长逻辑为场景开拓与产品升级深化，价值量随产品从基础4G/5G模组到算力模组、AI板卡逐步提升。

二、投资线索

1. 物联网行业增长逻辑：场景开拓与产品升级深化，价值量随产品从基础4G/5G模组到算力模组、AI板卡逐步提升。
2. AI端侧需求催化：2026年AI端侧如苹果发布端侧模型、AI手机迭代，有望带动物联网行业需求提升。
3. 首推标的：首推美格智能，其港股高位回调幅度约50%，智能模组占比最高，盈利能力修复弹性最大。

三、风险与关注

1. 上游物料涨价幅度反复：可能影响物联网行业盈利修复节奏。
2. 下游客户成本转嫁接受度：不及预期，或延缓行业盈利修复进程。
3. AI端侧需求落地进度：不及预期，可能减弱物联网行业成长性重塑的催化作用。