利润转正拐点确认，3D打印材料扩产打开成长空间

业绩简评

2026年上半年，公司营业收入18.58亿元，同比增长65.5%；归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.91亿元/-0.89亿元，汇兑损益0.72亿元。单Q2实现营业收入11.05亿元，同比增长79.0%；归母净利润、扣非归母净利润分别为0.07亿元、0.08亿元，利润拐点初步显现。公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过约7,226万股，募集资金总额不超过3亿元，其中0.85亿用于国内年产25,200吨环保型3D打印线材智能化产线，1.3亿泰国年产28,800吨3D打印材料扩建项目。

经营分析

• 3D耗材业务：深度绑定核心客户拓竹科技，PLA改性平台驱动3D耗材量利齐升。公司依托PLA材料改性技术切入高景气赛道，2026年拓竹市场份额为42.7%，未来份额有望继续提升。产品层面持续开发差异化线材产品，规模效应释放和工艺成熟将带动收入高增与利润改善。
• 传统塑料业务：塑料制品实现收入12.48亿元，同比增长51.8%；生物全降解制品实现收入4.06亿元，同比增长193.0%。纸浆模塑业务持续爬坡，广西基地新客户导入顺利，海外产能逐步爬坡。原材料价格上涨带来成本压力，公司已通过动态报价和价格体系调整应对。
• 盈利能力：26H1/Q2毛利率分别为14.04%/15.74%，同比提升。归母净利润分别为-0.91亿元/+0.07亿元，其中汇兑损失分别为0.72亿元/0.29亿元。随着规模效应显现、产能利用率提升及汇兑影响减弱，盈利能力有望持续修复。

盈利预测、估值与评级

预测26-28年公司归母净利润将达到0.4/3.6/5.9亿元，同比N/A/+810.59%/+62.99%。考虑到公司海外产能稀缺性及3D打印业务逐步投放打开增长天花板，维持“买入”评级。

风险提示

新业务不及预期；外部环境不确定性；汇率风险；市场竞争加剧；原材料价格波动；募投项目实施不及预期风险；可转债风险。

公司基本情况（人民币）

• 营业收入：2024-2028E分别为2,326/2,687/4,025/5,917/7,767百万元，增长率35.16%/15.53%/49.77%/47.00%/31.27%。
• 归母净利润：2024-2028E分别为57/-76/40/360/586百万元，增长率25.68%/-232.82%/N/A/810.59%/62.99%。
• 每股收益：2024-2028E分别为0.297/-0.388/0.164/1.494/2.435元。

公司点评

• 市场中相关报告评级平均得分为1.00，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：买入预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。

特别声明

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