众鑫股份机构调研纪要

核心观点与关键数据

1. 泰国工厂产能与利用率

   • 泰国工厂整体产能为9.5万吨纸浆餐具+0.5万吨纸浆杯盖，暂无纸浆杯子生产线，计划2027年新增3万吨产能（具体用途待定）。
   • 2026年Q3泰国产能利用率随订单增长提升，但10万吨总产能仍留有空间，暂未满产。

2. 产品销量与市场表现

   • 2026年上半年公司主营业务销售总计5.7万吨（国内3万吨，泰国2.7万吨）。
   • 非美市场同比增长33.7%，但国内产能利用率未达预期，主要因供应非美市场周期较长，产品竞争力已获市场验证。

3. 成本控制与降本增效

   • 公司目标纸浆杯成本与纸杯接近，降本增效持续推进中。广西华宝纤维制品降本成效初显，但受2025年产能利用率低影响，数据未充分体现。
   • 泰国Q2毛利受杯盖项目投产及固定资产入库影响下滑，国内Q2毛利受锅炉改造影响，未来若汇率或原材料稳定，毛利预计稳定。

4. 政策与行业趋势

   • 全球环保法规收紧（欧盟PPWR、美国EPR、中国《生态环境法典》）推动纸浆模塑成为必选包装方案，公司受益于行业需求增长。

5. 产能扩张与项目延期

   • 崇左和来宾项目延期不影响交付能力，崇左众鑫一期已建成3万吨、在建3万吨，来宾众鑫一期正筹建，公司将根据市场需求逐步释放产能。
   • 下半年泰国工厂产能利用率有望提升，公司快速响应能力在东南亚优势明显。

6. 回购与业绩展望

   • 股份回购主要用于员工股权激励。业绩增长主要来自美国市场复苏和非美市场开拓（受2025年反倾销案影响较大），非美市场增长依赖产品力与服务力。
   • 机构预测下半年业绩改善，公司认同市场复苏与非美市场潜力。

7. 原材料与未来计划

   • 水稻杆可作为替代原料，但储存难题需解决，公司正关注研发投入。
   • 新增海外基地计划待后续公告披露。

8. 投资者互动

   • 公司欢迎投资者调研交流，坦诚沟通。