巴比食品2026年中报点评：新模型开店积极，业绩贡献逐步显现

巴比食品（605338）2026年中报点评

核心观点
巴比食品2026年中期业绩保持稳健，新门店模式开店积极但单店承压，成本红利延续助力盈利能力提升。公司通过门店升级应对景气下行，新模式门店全年开店目标有望完成。

关键数据

• 1H26收入8.5亿元，同比+2.0%；归母净利润1.3亿元，同比+2.3%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+4.5%。
• Q2收入4.7亿元，同比+1.4%；归母净利润0.9亿元，同比-7.4%；扣非归母净利润0.6亿元，同比+3.3%。
• Q2特许加盟/直营/团餐渠道销售分别为3.54/0.05/1.05亿元，同比分别+1.9%/-15.3%/-0.9%。
• Q2门店总数环比减少，巴比品牌门店净增8家至4982家，非巴比品牌门店净减少29家至887家。
• 2026年业绩预测调整至2.84/3.35/3.89亿元（原3.05/3.95/4.94亿元），对应PE为16/13/11倍。

业务分析

• 新模式门店：特许加盟门店稳健增长，团餐业务增速企稳。新模式门店口碑传播带动全年600-700家开店目标可期。
• 传统门店：面临其他业态挤压和需求减弱，公司通过升级换代提供增长动能，新模式门店保持1家等于2家传统门店进货额水平。
• 成本与费用：猪肉价格低位运行带来成本红利，毛利率提升2.2pcts至30.4%。期间费用率11.5%，扣非净利率13.7%，同比+0.3pcts。

研究结论
长期成长逻辑未变，新门店贡献逐步显现，维持“强推”评级。目标价26元，对应2026年PE 22倍。

风险提示
原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、开店进度不及预期等。