2024年中报业绩点评：开店稳健，聚焦改善单店模型

公司2024年半年报显示，整体业绩表现稳健，但面临单店收入下滑和团餐业务增长放缓的挑战。

业绩表现：

• 2024H1：营收7.64亿元（同比+3.56%），归母净利润1.11亿元（同比+36.04%），扣非净利润0.88亿元（同比+31.42%）。
• 2024Q2：营收4.1亿元（同比-1.93%），归母净利润0.72亿元（同比+75.6%），扣非净利润0.5亿元（同比+7.4%）。

门店业务：

• 加盟门店数量达5284家，Q2净增190家，新开401家，减少211家。
• Q2加盟门店平均单店收入同比预计下滑双位数，公司通过优化门店模型、调整布局、分级管理等措施改善单店表现。
• 团餐业务收入降速，主因下游需求不足。

成本与费用：

• Q2毛利率26.38%（同比-0.32pct），主因猪肉价格上涨及东莞工厂折旧摊销增加。
• Q2扣非净利率12.24%（同比+1.06pct），费用率分别为销售4.41%、管理6.77%、研发0.74%、财务-1.94%（均同比优化）。

产能建设：

• 已布局上海、东莞、天津、武汉、南京5个工厂，东莞工厂于2024年3月底投产。
• 武汉智能制造中心（一期）预计2024年末投产，上海智能制造及功能性面食国际研发中心预计2026年上半年投产，覆盖主要经济圈。

盈利预测与评级：

• 预计2024-2026年营收分别为17/18.5/19.9亿元（同比+4%/9%/7%），归母净利润2.3/2.4/2.6亿元（同比+6.5%/+6.4%/+7.8%），对应PE为16x、15x、14x，维持“买入”评级。
• 考虑下游需求疲软，下调盈利预测。

风险提示： 早餐行业竞争加剧、门店扩张销售不及预期、原材料价格大幅波动、食品安全风险。