浙商54call农业：精选标的德康农牧为养殖效率黑马

德康农牧兼具生猪与黄羽鸡两大养殖业务，是生猪赛道中兼具成长与周期反转弹性的稀缺标的。生猪业务营收占比提升至81.2%，2025年生猪出栏1082万头，营收复合增速达32%。黄羽鸡业务处于周期底部反转前置阶段，祖代、父母代种鸡存栏分别下滑6.7%、8.3%，需求端稳步修复。公司通过自研生猪育种体系、二号家庭农场模式、全链路AI智慧养殖和屠宰深加工一体化四大壁垒，实现较强的盈利韧性。

生猪行业进入低波内卷新常态，周期运行呈上行时间缩短、涨幅收窄特征。2026年上半年预计供给过剩，当前产能加速去化，下半年供需或迎来拐点共振，预计猪价下半年慢牛上行。黄羽鸡行业集中度持续提升，需求端随餐饮复苏稳步修复，处于周期底部反转前置阶段。

德康农牧的核心竞争优势包括：1. 自研生猪育种体系，手握2家国家生猪核心育种场，Ely配套系料肉比低0.1-0.2，单头增收超100元，母猪年增收2000元，2026年自研智能育种平台落地；2. 独创二号家庭农场模式，轻资产运作，头均固定资产689元，生物安全风险低，农户粘性强，2025年上半年户均代养费80万元，77%农场合作超3年；3. 全链路AI智慧养殖，与阿里云合作实现规模商用，母猪年产能提升3头，死淘率降3%，饲养成本优化20%，2025年上半年PSY达27，行业均值24；4. 屠宰深加工一体化，与德国通内斯合作建600万头项目，2025年屠宰量84.4万头，同比增93%，2026年预制菜车间投产可提升产品附加值。

德康农牧是生猪赛道中兼具成长与周期反转弹性的稀缺标的，当前估值较低，具备投资价值。2025年公司营收231.6亿元，规模净利润14亿元，资产负债率从2023年80%降至2025年61.94%，经营现金流净额25亿元可覆盖资本开支。2026-2028年营收预计从261亿增至338亿，净利润从16亿增至45亿，对应PE分别为10倍、5倍、4倍。公司在行业微利常态化的背景下仍能实现较强的盈利韧性，中长期具备高质量发展空间。

投资德康农牧需要关注以下风险：1. 动物疫病风险，如非洲猪瘟等可能对养殖业务造成冲击；2. 产品价格大幅波动风险，生猪和黄羽鸡价格受供需影响较大，价格大幅波动可能影响公司盈利；3. 饲料原料价格上涨抬升成本风险，饲料成本占养殖成本较大比例，原料价格波动直接影响公司成本控制；4. 财务数据因准则切换存在口径差异，影响可比性的风险。此外，公司财务数据可能因会计准则切换存在口径差异，影响业绩的可比性。