长江电新 铜冠铜箔2026年中报点评业绩落于

业绩表现：铜冠铜箔2026年半年度报告显示，归母净利润2.15亿元（同比+514.75%），扣非净利润2.07亿元（同比+754.21%）。其中，2026Q2归母净利润1.09亿元（同比+259.35%，环比+2%），扣非净利润1.05亿元（同比+262.4%，环比基本持平）。公司拟每10股派发现金红利0.60元（含税）。

经营端分析：

• 产量：H1完成铜箔产量3.62万吨，Q2约1.8万吨，环比基本持平，整体处于满产状态。
• 结构升级：高频高速铜箔（RTF+HVLP）占比显著提升，高端铜箔占比突破50%。Q2HVLP-4出货或在百吨级以上，RTF+HVLP铜箔经营性单吨盈利预计在1万元以上，其中HVLP铜箔占比持续提升，但良率挤压同样明显。
• 盈利质量：PCB铜箔毛利率同比提升6.04pct至11.60%，锂电铜箔毛利率同比提升3.53pct至3.77%，结构升级与加工费回升逻辑持续兑现。

展望与建议：

• 出货趋势：作为HVLP铜箔的核心放量主力，RTF/HVLP铜箔出货有望延续攀升态势，短期以良率改善驱动高质量起量，而非依赖大规模扩产。
• AI需求：进入2026年H2，AI算力对PCB高端铜箔（HVLP/RTF）的需求将加速放量，公司有望充分受益，高端铜箔的出货弹性显著。
• 盈利支撑：结构升级、加工费回升与账期缩短三重因素共振，共同支撑中期盈利空间。
• 期权价值：中试公司的期权价值包括HVLP-5突破放量带来的非线性增长，以及载体铜箔产业化推进顺利所打开的远期巨大空间。
• 研究结论：继续推荐。